招商證券：白電四季度需求或迎反彈 家電板塊迎來估值修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報(bào)稱，考慮到2022年穩(wěn)增長政策發(fā)力，家電板塊迎來估值修復(fù)，建議布局：1）家電中軍：格力電器(000651.SZ)、老板電器(002508.SZ)、美的集團(tuán)(000333.SZ)目前對(duì)應(yīng)2022年估值分別僅為8倍、14倍和16倍，盈利側(cè)價(jià)格成本剪刀差放大（1月1日空調(diào)行業(yè)美的率先漲價(jià)）、需求側(cè)前期地產(chǎn)竣工持續(xù)復(fù)蘇滯后拉動(dòng)家電終端銷售（2020年1-11月竣工累計(jì)同比增長16%），存在估值和業(yè)績(jī)戴維斯雙擊機(jī)會(huì)；2）家電騎兵：關(guān)注主業(yè)盈利改善、跨界新能源汽車零部件的萊克電氣(603355.SH)、海信家電(00921)，廚房個(gè)護(hù)反轉(zhuǎn)標(biāo)的蘇泊爾(002032.SZ)、飛科電器(603868.SH)。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

白電以價(jià)補(bǔ)量緩解業(yè)績(jī)壓力，四季度需求或迎反彈。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)10-11月內(nèi)銷量分別同比變動(dòng)-2%/-8%/-3.4%，出口銷量分別變動(dòng)+4.3%/-7.1%/-4.9%，四季度受局部地區(qū)疫情反復(fù)，能耗管控限電限產(chǎn)，地產(chǎn)調(diào)控恒大事件等影響，居民儲(chǔ)蓄意愿提升，耐用品整體表現(xiàn)不佳。新能效等級(jí)實(shí)施推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，品牌高端化推動(dòng)白電行業(yè)價(jià)格提升，緩解業(yè)績(jī)壓力。我們預(yù)計(jì)重點(diǎn)公司格力電器收入和業(yè)績(jī)分別下滑2%/7%；美的集團(tuán)收入和業(yè)績(jī)同比增長8%/7%；三花智控收入和業(yè)績(jī)分別增長23%/28%。

大廚電地產(chǎn)竣工回暖，集成灶、洗碗機(jī)新品放量。

2021年四季度穩(wěn)增長政策意圖明顯，10月中央22年保障性安居工程財(cái)政補(bǔ)助資金526億元提前就位，12月央行降準(zhǔn)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長。重點(diǎn)公司方面，我們預(yù)計(jì)老板電器/華帝股份四季度收入分別同比增長16%/0%，集成灶企業(yè)增幅更高，火星人/浙江美大四季度收入預(yù)計(jì)分別增長40%/18%。

廚房小家電高基數(shù)壓力仍在，清潔景氣最高。

廚房小家電海外出口訂單加速回流，內(nèi)銷高基數(shù)增長壓力猶在，清潔個(gè)護(hù)新品迭代速度加快，推動(dòng)四季度進(jìn)入收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L爆發(fā)期，其中科沃斯表現(xiàn)最佳，預(yù)計(jì)收入業(yè)績(jī)分別增長54%/77%，石頭科技四季度海運(yùn)及供貨短缺問題環(huán)比改善，預(yù)計(jì)收入增長30%，業(yè)績(jī)面臨高基數(shù)壓力同比增長16%左右。

投影激光電視維持高景氣，電工照明反壟斷靴子落地。

智能投影四季度雖仍面臨芯片缺貨影響，10/11月線上銷量分別-6%/+17%。銷售額分別+5%/+30%，我們預(yù)計(jì)極米科技/光峰科技三季度收入增幅41%/35%左右。電工照明方面，我們預(yù)計(jì)公牛集團(tuán)和歐普照明收入同比增長5~10%，業(yè)績(jī)分別同比變動(dòng)4%/-11%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格大幅上漲、海運(yùn)價(jià)格高位運(yùn)行、地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散。

本文編選自“招商家電研究”，作者：陳東飛、彭子豪；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。