安信國際：首予朗詩綠色生活(01965)“買入”評級 目標(biāo)價3.9港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，首予朗詩綠色生活(01965)“買入”評級，目前估值約為12/8倍的2021/22年市盈率，低于其他中型物管公司。該行考慮到公司及其集團的穩(wěn)健發(fā)展，予目標(biāo)估值10倍2022年市盈率，相當(dāng)于行業(yè)中型物管公司過往的平均估值水平，目標(biāo)價3.9港元。

安信國際主要觀點如下：

綠色物管公司。

朗詩綠色生活在管規(guī)模截至2021年6月約1780萬平米(據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年底在管面積增加至2500萬平米)，主要位于長三角地區(qū)，占總在管面積約85%。朗詩集團于2001年初成立，一直深耕長三角，并于2004年開始實施聚焦綠色科技差異化發(fā)展戰(zhàn)略，品牌知名度不斷提升。朗詩綠色生活于2005年成，跟隨集團的綠色發(fā)展策略，根據(jù)中指院的資料，按擁有兩星或以上認證的綠色建筑的在管建筑面積比例計，公司在中國物業(yè)服務(wù)百強企業(yè)中排名第三位。

項目結(jié)構(gòu)進一步改善。

項目來源分布上，關(guān)聯(lián)房企占比逐步下降。來自第三方發(fā)展商的項目于2021上半年占總在管面積及基礎(chǔ)物管服務(wù)分部收入分別約42%及39%，2018年時分別為16.6%及16.6%，外拓比率明顯有所改善，上市后公司預(yù)算約1.4億元在并購上，并于2021年底以約1億元間接收購新地銳意，取得639萬平米的在管面積。

項目業(yè)態(tài)方面，目前以住宅項目為主，占基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)分部收入約87.8%。然而公司會進一步發(fā)展非住宅物業(yè)的物業(yè)管理組合多元化。多業(yè)態(tài)物業(yè)管理能力將讓朗詩綠色生活成為綜合型物業(yè)管理服務(wù)提供商。

母公司集團穩(wěn)健。

朗詩集團十分關(guān)注風(fēng)控，早年未有大舉加杠桿以沖規(guī)模，地產(chǎn)公司的凈杠桿比在2017年維持在65%以下，地產(chǎn)公司以較低風(fēng)險的小股操盤方式來擴充市場占有率，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，朗詩地產(chǎn)2021年操盤銷售金額約465億元，排名第60位。雖然銷售規(guī)模增速較其他中型房企慢，但顯示了集團對于持續(xù)穩(wěn)定運營能力的重視。作為集團物管業(yè)務(wù)平臺的朗詩綠色生活亦因而受惠。

投資建議：朗詩綠色生活雖然社區(qū)增值服務(wù)收益占比較低，但憑著集團多業(yè)態(tài)的部署，未來有望逐步提升。公司計劃進一步豐富現(xiàn)有增值服務(wù)，加入創(chuàng)新業(yè)務(wù)如家政、居家養(yǎng)老、美居等服務(wù)。