全球債券收益率還要漲?“央媽”不要的債券誰(shuí)敢要?

隨著各大央行撤出寬松政策,料將有大量的政府債券供應(yīng)沖擊私人投資者。

2022年,隨著各大央行撤出寬松政策,料將有大量的政府債券供應(yīng)沖擊私人投資者,這或?qū)⑦M(jìn)一步刺激收益率走高。

盡管各國(guó)政府將隨著財(cái)政支出減緩而削減借款,但各大央行收緊貨幣政策使得凈需求減少2萬(wàn)億美元,這將考驗(yàn)私營(yíng)部門能否吸收相應(yīng)的存量。由于通脹高企推動(dòng)多數(shù)決策者采取緊縮政策,投資者將需要吸收約2300億美元的實(shí)際供應(yīng)增加。

加拿大CI Financial Corp.職能部門GSFM投資顧問(wèn)Stephen Miller表示,通脹很可能已失控,在這種情況下,額外的債券供應(yīng)可能會(huì)陷入一個(gè)推動(dòng)利率走高的惡性循環(huán),因?yàn)槲飪r(jià)飆升將迫使中央銀行削減量化寬松政策,進(jìn)而減少債券需求、推高利率。

各大央行收水,政府債券沒(méi)人“兜底”

美債遭遇有記錄以來(lái)最糟糕的開局,這表明各大央行正試圖收回疫情時(shí)期提供的支持。

在12月的會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)加快了縮減量化寬松計(jì)劃的步伐,將債券購(gòu)買規(guī)模削減至每月300億美元,并準(zhǔn)備在今年年初時(shí)結(jié)束。

美聯(lián)儲(chǔ)還討論了大幅削減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃。Bloomberg Intelligence首席美國(guó)利率策略師Ira F. Jersey指出,美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策可能導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部向市場(chǎng)發(fā)行超2500億美元的債券;如果美聯(lián)儲(chǔ)保持資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)定,所有這些債券供應(yīng)都需要私營(yíng)部門在2022年進(jìn)行吸收。

道明證券駐新加坡的亞太利率策略師Prashant Newnaha表示,"引起市場(chǎng)關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)表示可能減持部分資產(chǎn)。市場(chǎng)可能需要比預(yù)期更早地吸收這些供應(yīng)?!?/p>

無(wú)疑地,隨著全球央行收緊政策,私人投資者必須吸收更多債券。因此,一些投資者非常謹(jǐn)慎,避免大量持有債券。例如,財(cái)富管理公司Aspiriant董事總經(jīng)理Sandi Bragar表示,"目前相對(duì)而言,我們沒(méi)有在投資組合中加入大量債券。"

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全球債券實(shí)際供應(yīng)可能增加,可能會(huì)減緩儲(chǔ)蓄過(guò)剩的現(xiàn)象。去年,儲(chǔ)蓄過(guò)剩至少兩次幫助壓低了收益率。智通財(cái)經(jīng)APP此前曾報(bào)道,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾強(qiáng)調(diào),在12月的政策會(huì)議剛剛結(jié)束后,資金雄厚的外國(guó)投資者在抑制美債長(zhǎng)期收益率方面發(fā)揮了作用。

當(dāng)然,各大央行的政策可以隨時(shí)轉(zhuǎn)向。 如果利率無(wú)序上升,以及隨后將出現(xiàn)的金融狀況惡化,或疫情再次嚴(yán)重爆發(fā),可能會(huì)使得政策制定者改變政策立場(chǎng)。

歐洲央行和日本央行繼續(xù)壓低收益率的意愿將是一個(gè)關(guān)鍵因素,同時(shí)交易員們認(rèn)為,其他所有主要市場(chǎng)的央行今年都將至少加息75個(gè)基點(diǎn)。 實(shí)際上,日本央行可能會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)開始上調(diào)政策利率的同時(shí)增加債券購(gòu)買。因此,日本今年的凈供應(yīng)預(yù)將減少。

Miller表示,只有在通脹環(huán)境溫和的情況下,額外的國(guó)債流入私人手中可能不會(huì)產(chǎn)生重大影響;但他認(rèn)為這種可能性只為四分之一。

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Miller稱:“如果各國(guó)央行能夠讓投資者相信,通脹已在控制之中,債券市場(chǎng)將出現(xiàn)更樂(lè)觀的局面。在這種情況下,因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為價(jià)格上漲壓力的減弱為在緊急情況下重啟量化寬松打開了大門,可發(fā)行債券的增加不會(huì)產(chǎn)生太大影響?!?/p>

全球主要經(jīng)濟(jì)體債券供應(yīng)動(dòng)態(tài)

美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備加息并開始減持債券意味著,美債供應(yīng)量的減少充其量也僅能給那些面臨諸多不利因素的投資者帶來(lái)些許安慰。歐元區(qū)、英國(guó)、澳大利亞和加拿大的實(shí)際債券供應(yīng)有望增加;而日本的債券供應(yīng)量將減少,主要由于日本央行采取措施抑制收益率。

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美國(guó)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到,隨著規(guī)模為22萬(wàn)億美元的市場(chǎng)擴(kuò)張達(dá)到峰值,美國(guó)政府債券凈發(fā)行量將出現(xiàn)大降幅,但同時(shí)也將出現(xiàn)大幅度緊縮的貨幣政策,Jersey估計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)將從2021年的9600億美元國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃減少至大約600億美元,然后從今年7月開始將其資產(chǎn)負(fù)債表縮減約3000億美元或以上。

歐元區(qū)

據(jù)Bloomberg Intelligence的Huw Worthington稱,歐元區(qū)實(shí)際供應(yīng)可能增加1000億歐元(1130億美元),部分原因是歐洲央行仍維持較寬松的貨幣政策。法國(guó)、意大利和西班牙發(fā)行的債券都需要依靠投資者的大規(guī)模購(gòu)買以維持債務(wù)的可持續(xù)性。德國(guó)的凈供應(yīng)預(yù)計(jì)將減少,這可能會(huì)給這些市場(chǎng)帶來(lái)額外的壓力。

其他經(jīng)濟(jì)體

因?yàn)橼H回量小幅上升拉低了政府凈發(fā)行量,日本可發(fā)行債券數(shù)量將有所下降,同時(shí)日本央行將捍衛(wèi)其10年期收益率目標(biāo)。

英國(guó)國(guó)債發(fā)行量將減少,但在英國(guó)央行去年12月結(jié)束量化寬松計(jì)劃后,債券投資者將面臨更大的壓力。

BI高級(jí)副分析師Angelo Manolatos表示,隨著加拿大央行在10月份決定結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買后迅速縮減資產(chǎn)負(fù)債表,加拿大凈供應(yīng)將激增。

隨著澳洲聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃逐步結(jié)束購(gòu)買,澳大利亞政府對(duì)私人投資者的債券供應(yīng)將出現(xiàn)前所未有的激增。2021年,澳洲聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買澳大利亞國(guó)債的規(guī)模約為發(fā)行量的3倍;去年澳大利亞國(guó)債實(shí)際供給減少了1280億澳元。據(jù)Bloomberg Economics的James McIntyre稱,這意味著今年將有大約760億澳元(合550億美元)的債券可供投資者購(gòu)買,這是除2020年疫情之外的最高水平。

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