年營收超10億仍需上市“補(bǔ)血”，“寵物經(jīng)濟(jì)”升溫≠中恒寵物崛起

“年紀(jì)輕輕，貓狗雙全”。據(jù)說，這是目前年輕人最向往的生活狀態(tài)。

原因無他，按照馬斯洛需求理論來說，因為這極大地滿足了這些養(yǎng)寵人士的“第三層次需求”——即社交需求(也稱愛與歸屬需求)，在面對情感和歸屬困惑，年輕人會通過消費去減輕孤獨感，獲得安全感，因此寵物行業(yè)的興起恰恰是因為它從一定程度上解決了年輕人的這些困惑。

而當(dāng)越來越多的人心甘情愿成為“鏟屎官”之后，涵蓋食品、交易、用品、服務(wù)等鏈條的寵物市場得以迅速發(fā)展，進(jìn)而也為許多寵物公司提供一定的生存土壤，促使這些企業(yè)逐漸壯大，并走進(jìn)大眾的視野中。

這不，近日便有一家名叫“中恒寵物”的寵物用品公司出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的上市闖關(guān)名單中。

據(jù)悉，江蘇中恒寵物用品股份有限公司(簡稱“中恒寵物”)成立于2009年，是一家從事寵物用品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的寵物用品公司，主要產(chǎn)品包括寵物衛(wèi)生清潔用品、寵物家居休閑用品等，具備寵物用品領(lǐng)域多品類綜合供應(yīng)能力。目前，其已經(jīng)與PETSMART、亞馬遜、沃爾瑪、CENTRALGARDEN、CHEWY、PETCO等知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

(圖片來源：中恒寵物招股書)

日前，該公司首次披露招股說明書，擬在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為安信證券股份有限公司。據(jù)悉，該公司此次擬4.8億元，其中，2.13億元寵物衛(wèi)生用品新建項目，1.7億元用于寵物家居用品新建項目，4542萬元用于研發(fā)設(shè)計中心新建項目及5000萬元用于補(bǔ)充流動資金項目。

接下來不妨透過中恒寵物的招股書進(jìn)一步分析，該公司能否在迅速發(fā)展的寵物市場中占得一席之地呢?

年營收超10億，毛利率不算出彩

從核心財務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，中恒寵物的基本面并不算出彩，最多算是中規(guī)中矩。

口說無憑，下面我們用數(shù)據(jù)說話。

據(jù)招股書披露，2018年至2021年6月，該公司實現(xiàn)營收分別為8.55億元、9.62億元、10.68億元和5.5億元，同期凈利潤則分別為為-252.2萬元、3419.28萬元、9426.6萬元和3548.55萬元，整體來看營收和凈利潤規(guī)模呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大和增長的趨勢。

(圖片來源：中恒寵物招股書)

拆分營收結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自寵物衛(wèi)生清潔用品與寵物家居休閑用品，銷售收入合計占比 90%以上;此外，該公司還經(jīng)營少量寵物食品業(yè)務(wù)，不過目前收入占比較小，不到5%。

需要指出的是，由于中恒寵物的產(chǎn)品銷售以出口為主，美國客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例在 80%以上，因此中美貿(mào)易摩擦及人民幣對美元匯率波動對該公司經(jīng)營業(yè)績具有較大的影響。

毛利率方面，由于主營業(yè)務(wù)寵物衛(wèi)生清潔用品的主要收入來源是寵物尿墊及清潔袋，寵物家居休閑用品的主要收入來源是寵物布藝箱包、布藝圍欄、貓爬架等金屬類和塑料類產(chǎn)品，因此，其毛利率水平也不算高。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年6月，該公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 14.41%、22.08%、22.94%及 18.79%，毛利率水平不高之外表現(xiàn)也較為波動。其中，2021年上半年下降明顯，主要是2020年四季度以來，木漿、塑料粒子、鋼絲等主要原材料漲幅明顯，而公司對客戶調(diào)整價格具有一定滯后性，進(jìn)而對其2021年上半年毛利率的提升產(chǎn)生一定的影響。

而從現(xiàn)金流水平來看，目前中恒寵物的現(xiàn)金流也處于比較緊張的狀態(tài)。據(jù)招股書披露，不同于營收和利潤規(guī)模的持續(xù)增長，該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2133.77萬元、12993.55萬元、5290.43萬元、2363.22萬元，同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-2364.29萬元、7523.39萬元、-2717.03萬元、-902.51萬元。

(圖片來源：中恒寵物招股書)

除此之外，中恒寵物恐還存有應(yīng)收賬款壞賬及存貨余額跌價損失風(fēng)險。

具體而言， 隨著營業(yè)收入的持續(xù)增長，該公司應(yīng)收賬款規(guī)模亦逐年增長，報告期各期末， 其應(yīng)收賬款賬面價值分別約為1.87億元、1.97億元、2.55億元及2.28億元，應(yīng)收賬款賬面價值占資產(chǎn)總額的比例分別為 24.58%、22.42%、 24.00%和 20.85%。如該公司出現(xiàn)應(yīng)收賬款無法收回的情況，其將面臨壞賬損失，進(jìn)而對公司業(yè)績造成不利影響。

同時，存貨方面，報告期各期末，公司存貨賬面余額分別為1.80億元、2.01億元、2.40億元及2.74億元，金額較大且隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增加。 如此存貨水平下，一旦該公司發(fā)生庫存管理不善、產(chǎn)品更新?lián)Q代過快或客戶取消訂單等情況，將導(dǎo)致存貨發(fā)生跌價損失風(fēng)險。

從上述財務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，似乎也就不難理解中恒寵物此次赴創(chuàng)業(yè)板“補(bǔ)血”的操作了。

“寵物經(jīng)濟(jì)”升溫≠中恒寵物崛起

近年來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，消費觀念的轉(zhuǎn)變及陪伴需求的持續(xù)爆發(fā)，養(yǎng)寵人士的數(shù)量不斷攀升，國內(nèi)寵物市場也逐步邁入黃金發(fā)展期。

據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》披露，2020年全國城鎮(zhèn)寵物狗和寵物貓總數(shù)已超過1億只，其中寵物狗數(shù)量約為5222萬只，寵物貓數(shù)量約為4,862萬只，寵物狗和寵物貓數(shù)量占全國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵人士總數(shù)量的比例分別為51%和46%。

與此同時，隨著居民收入水平和生活質(zhì)量的提高，養(yǎng)寵觀念也逐漸由“看家護(hù)院”向“情感陪伴”轉(zhuǎn)變。許多養(yǎng)寵人士和養(yǎng)寵家庭將寵物視為親密家庭成員，對寵物用品、寵物食品的需求也日趨多元，除主糧外還為寵物購買日用品、玩具、零食、旅行用品等。據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》顯示，2018年以來中國城鎮(zhèn)人均單只寵物年消費金額已超過5,000元，2020年人均單只寵物年消費金額達(dá)5172元。

在這其中，80、90后是寵物行業(yè)消費的主力軍。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2020年養(yǎng)寵人群中80、90后合計占比74%以上。從消費層面來看，年輕人更愿意為情緒買單，換句話來說則是，跟70后及70前相比，他們非常在意自己的寵物的生活質(zhì)量，并愿意為寵物消費。

(圖片來源：中恒寵物招股書)

而在上述養(yǎng)寵人數(shù)增多、寵物數(shù)量增長以及消費多元化等多重因素的共同推動下，我國寵物行業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大：2010-2020年，我國寵物消費市場規(guī)模由140億元快速提升至2065億元，復(fù)合增長率達(dá)30.88%。

(圖片來源：中恒寵物招股書)

另外，與快速增長的市場規(guī)模不同的是，中國寵物行業(yè)的滲透率相對國外一些發(fā)達(dá)國家而言，仍比較低：2019年中國的養(yǎng)寵家庭滲透率為22.8%，而美國、英國和日本則分別為68.9%、45.0%和26.8%。這意味著，國內(nèi)寵物市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)未觸及行業(yè)天花板，存有較大的發(fā)展空間。

隨著寵物行業(yè)逐步邁入黃金發(fā)展期，我國的國產(chǎn)品牌也逐漸站起來了，不再處于90年代時期被國外品牌壟斷的尷尬境地。

據(jù)歐睿數(shù)據(jù)披露，2011年寵物行業(yè)CR10為16.7%，前兩名瑪氏、雀巢均為外資。而過去十年國內(nèi)企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，大力布局國內(nèi)市場，其市場份額快速增長并躋身行業(yè)前列。至2020年，寵物行業(yè)top10中國內(nèi)企業(yè)已達(dá)8家，國貨崛起趨勢十分明顯。此外，細(xì)分領(lǐng)域競爭格局演變也基本如此，其中寵物食品領(lǐng)域國貨崛起同樣表現(xiàn)得更為明顯。

(圖片來源：中金公司研究部)

而不得不說的是，雖然寵物行業(yè)國貨崛起之勢十分明顯，但本文的“主角”中恒寵物卻并沒有躋身在上述名單之列，這也意味著中恒寵物相對于寵物行業(yè)頭部企業(yè)而言，還有一定的發(fā)展差距。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，近年來國內(nèi)寵物經(jīng)濟(jì)火爆催生了一批規(guī)模玩家，比如已經(jīng)在A股完成上市的中寵股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、依依股份(001206.SZ)，在美股完成上市的波奇寵物，以及完成數(shù)億美元戰(zhàn)略融資的新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)等。其中，依依股份與中恒寵物同處于寵物用品這一細(xì)分領(lǐng)域，從2020的營收及凈利潤表現(xiàn)來看，依依股份均稍勝中恒寵物一籌，如下圖所示：

(圖片來源：中恒寵物招股書)

此外，值得一說的是，雖然國產(chǎn)品牌崛起之勢較為明確，但國產(chǎn)品牌仍需時間來提高國民信任度。

據(jù)寵物行業(yè)白皮書披露，2020年寵物干糧消費痛點中，缺少值得信賴的國產(chǎn)糧品牌為最多的選項，占比27.20%。在優(yōu)秀國產(chǎn)品牌崛起之前，寵物食品市場參差不齊，經(jīng)常出現(xiàn)食品安全問題，導(dǎo)致一些寵物主人喪失了對國產(chǎn)品牌的信任，因此國產(chǎn)品牌要想獲取更大的公眾信任度還需要一段時間。

綜上所述，不難看出，雖然寵物行業(yè)邁入了黃金時代，但要想在這競爭激烈的賽道中突圍，基本面中規(guī)中矩的中恒寵物恐怕還有很多路要走。