國(guó)泰君安國(guó)際：維持中國(guó)建筑國(guó)際(03311)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至10.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，維持中國(guó)建筑國(guó)際(03311)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至10.5港元，相當(dāng)于7.5/6.7/5.9倍的2021-23年EV/EBITDA。公司作為國(guó)內(nèi)最大的具備全產(chǎn)業(yè)鏈裝配式建筑業(yè)務(wù)參與者之一，中建海龍的價(jià)值正在快速增長(zhǎng)，該行認(rèn)為與同業(yè)相比，公司理應(yīng)獲得更高的估值溢價(jià)。

國(guó)泰君安國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

中國(guó)建筑國(guó)際2021年1-3季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均較上年大增，主要因?yàn)?020年1季度公司受新冠疫情爆發(fā)的影響導(dǎo)致招標(biāo)及施工進(jìn)度嚴(yán)重延遲。

由于國(guó)內(nèi)疫情于2020年下半年已基本受控，公司經(jīng)營(yíng)已恢復(fù)正常，因此經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅回升，其中2021年3季度經(jīng)營(yíng)溢利增速更有所加快，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2021年1-3季度新簽合同額占公司1400億港元全年目標(biāo)的75%。期內(nèi)主要新增合同包括香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)三跑道系統(tǒng)項(xiàng)目—北跑道改建工程(公司應(yīng)占合約額約為46.8億港元);沙田污水處理廠搬遷往巖洞—主體巖洞建造工程(公司應(yīng)占合約額約為42.2億港元)。

裝配式建筑在中國(guó)有著巨大的增長(zhǎng)潛力。

2016年住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部與國(guó)務(wù)院分別印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意見(jiàn)》以及《關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見(jiàn)》，力爭(zhēng)用10年左右時(shí)間，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達(dá)到30%。根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部，2020年全國(guó)新開(kāi)工裝配式建筑達(dá)6.3億平方米，較2019年增長(zhǎng)50%，占新建建筑面積的比例約為20.5%。其中，京津冀地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)與珠三角地區(qū)新建建筑面積的54.6%為裝配式建筑，這意味著中國(guó)其他地區(qū)新建建筑面積中平均不到10%為裝配式建筑。該行認(rèn)為裝配式建筑有著巨大的增長(zhǎng)潛力。

與傳統(tǒng)建筑承包商相比，中建海龍具有更高的運(yùn)營(yíng)效率。

中建國(guó)際通過(guò)其全資子公司中建海龍科技有限公司(“中建海龍”)經(jīng)營(yíng)裝配式建筑(或組裝合成建筑法)業(yè)務(wù)。自中建海龍成立以來(lái)，在廣東、安徽、山東、重慶設(shè)有6大裝配式建筑生產(chǎn)基地(另外，海南基地已開(kāi)始試生產(chǎn))，已完成了230多個(gè)裝配式建筑項(xiàng)目，總建筑面積達(dá)3000萬(wàn)平方米，是目前中國(guó)最大的組裝合成建筑法公司之一。

與傳統(tǒng)建筑法相比，組裝合成建筑法的機(jī)械化程度較高，勞動(dòng)力消耗減少50%，建筑垃圾減少80%，耗水量下降60%，噪音降低80%。與傳統(tǒng)建筑承包商相比，250天建設(shè)周期的項(xiàng)目中建海龍的建設(shè)周期為100天，并且具有更高的毛利率與凈利潤(rùn)率，分別達(dá)到25%與10%，相比之下，傳統(tǒng)建筑承包商分別為7%與2%。

中建海龍能夠做到這些主要得益于其“五化合一管理體系”，其中包括1)標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì);2)工廠化生產(chǎn);3)裝配化施工;4)一體化裝修;及5)信息化管理，使公司能夠?qū)⑹┕み^(guò)程從手工作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化至具備數(shù)字控制的全自動(dòng)化工廠化作業(yè)，節(jié)約成本的同時(shí)減排減廢。