美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要“鷹味濃厚” 美債收益率節(jié)節(jié)攀升

美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們考慮比此前預(yù)期更早、更快地進(jìn)行加息，這令年初開(kāi)始的美債收益率走強(qiáng)趨勢(shì)進(jìn)一步得到強(qiáng)化。

10年期美國(guó)國(guó)債收益率昨日上升近6個(gè)基點(diǎn)，最高達(dá)1.71%的短期高點(diǎn)，這是今年4月以來(lái)的最高水平。隔夜掉期市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)80%。

短期美債的收益率上升幅度最大，兩年期美債收益率升幅高達(dá)7個(gè)基點(diǎn)，至0.83%，為2020年3月以來(lái)的最高水平。短期美債收益率升幅開(kāi)始高于長(zhǎng)期美債，其中5年期和30年期美債收益率之差收窄4個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到67個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)成員們還討論了在首次加息后不久開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。這將是一種比2010年代，即上一次加息周期更為激進(jìn)的做法，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在加息近兩年后才開(kāi)始削減此前積累的資產(chǎn)儲(chǔ)備。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在2014年進(jìn)行Taper之后，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表保持在基本穩(wěn)定狀態(tài)大約3年，期間完成數(shù)次加息，最終從2018年開(kāi)始縮減其債券持有量，持續(xù)了近兩年。在這期間，美聯(lián)儲(chǔ)允許一些債券剝離其投資組合，而不是到期時(shí)對(duì)本金進(jìn)行再投資，進(jìn)而抽走市場(chǎng)流動(dòng)性，這一過(guò)程被稱為“量化緊縮”或“縮減資產(chǎn)負(fù)債表”。

MUFG美國(guó)宏觀策略主管George Goncalves表示：“這些會(huì)議紀(jì)要顯示出美聯(lián)儲(chǔ)官員們的態(tài)度非常強(qiáng)硬，也顯示出FOMC希望在很大程度上依靠市場(chǎng)?！薄皞腥哉J(rèn)為緊縮政策主要是通過(guò)前端措施進(jìn)行，而這可能意味著短期美債收益率將領(lǐng)漲，直到縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃成為焦點(diǎn)。”

僅在3天時(shí)間內(nèi)，10年期美債收益率就上漲約18個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要的公布，進(jìn)一步強(qiáng)化已經(jīng)看跌的市場(chǎng)情緒，美聯(lián)儲(chǔ)似乎傳遞了3月前結(jié)束月度債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的信號(hào)，為上調(diào)基準(zhǔn)利率鋪平道路。會(huì)議紀(jì)要顯示，就平均數(shù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者預(yù)計(jì)今年將加息三次。

市場(chǎng)聚焦何時(shí)縮表

會(huì)議紀(jì)要也讓投資者更加關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于縮減資產(chǎn)負(fù)債表的看法，投資者正就美聯(lián)儲(chǔ)縮表將如何與其利率政策相互影響進(jìn)行激烈討論，以及可能會(huì)如何影響收益率曲線。美聯(lián)儲(chǔ)理事Christopher Waller上月曾表示，提早開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表可能意味著“不必大幅加息?！?/p>

雖然官員們沒(méi)有對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開(kāi)始減持其持有的近8.3萬(wàn)億美元的國(guó)債和抵押貸款支持證券作出任何決定，但會(huì)議上的發(fā)言表明，這一進(jìn)程可能在2022年開(kāi)始?！皫缀跛信c會(huì)者都認(rèn)為，在聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間首次上調(diào)后的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)啟動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表的縮減可能是合適的。”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2020年3月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)美債和MBS以來(lái)，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已翻了一番，達(dá)到逾8萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行擴(kuò)表首先是為了穩(wěn)定市場(chǎng)，然后是為了在利率為0的情況下為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供額外支持。

貝萊德美洲地區(qū)基礎(chǔ)固定收益部門(mén)負(fù)責(zé)人Bob Miller在報(bào)告發(fā)布后寫(xiě)道:“美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士需要清楚的是，這是一個(gè)何時(shí)，而非是否會(huì)削減資產(chǎn)負(fù)債表的問(wèn)題?！?/p>

BMO Capital Markets美國(guó)利率策略主管Ian Lyngen表示，美聯(lián)儲(chǔ)減持資產(chǎn)并不一定會(huì)導(dǎo)致收益率曲線趨陡。Lyngen在給客戶的報(bào)告中寫(xiě)道：“ 若QT(量化緊縮)開(kāi)始正式實(shí)施，這將使得通脹上行壓力放緩，且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成威脅，這兩者關(guān)系歷來(lái)都是如此?！?/p>