國盛證券：2022年基建大概率高增 有哪些發(fā)力點(diǎn)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報(bào)稱，高度關(guān)注基建鏈條的投資機(jī)會(huì)。主要包括：1、2022年基建有望超預(yù)期高增，全年增速可能升至8%左右甚至更高（市場中性預(yù)期5-7%）。2、結(jié)構(gòu)上，新老基建將共同發(fā)力。老基建：可重點(diǎn)關(guān)注交通水利、清潔能源、煤電改造、地下管網(wǎng)等4大方向；新基建：“十四五”期間年均增速約20%，年均體量1.6萬億左右，約為基建投資的10%，其中：數(shù)據(jù)中心、高鐵軌交、5G等占比高，充電樁增速最快，可重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)中心和軌道交通。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

1、總量看，2022年基建增速大概率明顯回升

定性判斷，2022年的基建投資能起來嗎？近年來基建投資持續(xù)低迷，逆周期性似乎并不明顯，2022年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，基建增速能起來嗎？實(shí)際上，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，基建投資主要對(duì)沖的是地產(chǎn)和出口下行，預(yù)計(jì)2022年地產(chǎn)和出口增速較2021年明顯下行，將倒逼基建投資明顯回升。

定量測(cè)算，2022年需要多少基建投資？基建作為穩(wěn)增長的工具，其增速受到2022年GDP目標(biāo)設(shè)定和GDP其他分項(xiàng)走勢(shì)的影響，不確定性較大。根據(jù)我們測(cè)算，在消費(fèi)復(fù)蘇、出口下行但有韌性，地產(chǎn)回落但仍小幅正增長的假設(shè)下，要完成2022年5.5%的目標(biāo)增速，可能需要2022年基建投資增速達(dá)到8%左右。

從資金看，有多少增量資金支持？2021年一般財(cái)政“超收歉支”、專項(xiàng)債結(jié)轉(zhuǎn)合計(jì)可能達(dá)2萬億，有望提供額外支撐。2022年財(cái)政定調(diào)積極，廣義財(cái)政投向基建的資金規(guī)?？赡茉鲩L2成。單純資金端的支持并不一定能推動(dòng)基建的提升，還需考慮地方政府積極性、項(xiàng)目準(zhǔn)備情況、隱性債務(wù)化解等諸多因素，但預(yù)計(jì)制約因素的拖累應(yīng)較有限。

2、結(jié)構(gòu)看，2022年基建投資將從哪些方向發(fā)力？

回顧2021年，傳統(tǒng)基建分項(xiàng)大多低增，水上、航空、管道運(yùn)輸投資增速較快；展望2022年，從政策表述和數(shù)據(jù)來看，新老基建有望共同發(fā)力：

老基建：關(guān)注交通水利重大項(xiàng)目發(fā)力，清潔能源加速，煤電改造和地下管網(wǎng)加碼4大方向。

根據(jù)“十四五”規(guī)劃，交通、能源、水利是老基建的發(fā)力重點(diǎn)，具體而言：

交通：2021年重大項(xiàng)目多為初步開工，2022年將全面開工建設(shè)。交通強(qiáng)國建設(shè)工程的多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目均是2021下半年或年底才初步開工，如總投資約3200億元的川藏鐵路雅安至林芝段項(xiàng)目在去年12月開工，總投資約5300億元的成都重慶至上海（滬渝蓉）沿江高鐵項(xiàng)目在去年9月開工，二者2022年將進(jìn)入全面施工建設(shè)階段。

水利：2022年水利建設(shè)發(fā)力空間較大。根據(jù)水利部規(guī)劃，2020-2022年將重點(diǎn)推進(jìn)150項(xiàng)重大水利工程，總投資1.29萬億元。目前進(jìn)度距離目標(biāo)的增長空間較大。

能源：光伏風(fēng)電是主力，儲(chǔ)能投資增速最快，煤電改造投資可能加碼。清潔能源方面，“十四五”期間，我們測(cè)算光、風(fēng)、核、水電及配套儲(chǔ)能系統(tǒng)的投資規(guī)?？赡芗s3萬億元。其中光伏風(fēng)電投資占比過半，2022年可能加速；核電投資規(guī)模也較大。我們測(cè)算清潔能源投資“十四五”年均增速約為10%，其中新型儲(chǔ)能的增速最快。傳統(tǒng)能源方面，參考中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表態(tài)，預(yù)計(jì)2022年煤電改造投資可能加碼。

地下管網(wǎng)可能也有所發(fā)力，舊改拉動(dòng)效果不宜高估。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)管道改建，指向地下管網(wǎng)投資將有所發(fā)力。舊改方面，“十四五”規(guī)劃要求完成21.9萬個(gè)老舊小區(qū)改造，2021年1-11月已新開工5.47萬個(gè)，則2022-2025新開工年均僅4萬個(gè)，且舊改投資強(qiáng)度較低，預(yù)計(jì)增量規(guī)模較為有限。

新基建：占比約10%，數(shù)據(jù)中心、高鐵軌交、5G占比高，充電樁增速最快；2022年，數(shù)據(jù)中心和城市圈軌道交通可能是2大主要增量。

新基建作為基建投資的首要抓手，實(shí)際上多是產(chǎn)業(yè)投資，其增速較快，但規(guī)模相對(duì)較小，約為基建投資的10%?！笆奈濉逼陂g，我們測(cè)算新基建7大領(lǐng)域合計(jì)投資規(guī)?？赡芙咏?萬億元，年均1.6萬億，約為每年基建投資的10%左右。其中數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模最大，占比近半；高鐵軌交、5G的投資規(guī)模其次。新基建整體的年均增速約20%，其中汽車充電樁投資增速最快，5G、數(shù)據(jù)中心增速也超20%。

就2022年而言，數(shù)據(jù)中心和城市圈軌道交通建設(shè)可能是主要增量，其他分項(xiàng)如5G、充電樁等的增速較低或規(guī)模較小，對(duì)整體投資的帶動(dòng)可能有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情演化超預(yù)期、政策發(fā)力超預(yù)期、極端天氣干擾。

本文編選自“熊園觀察”，作者：熊園、楊濤；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。