拜登基建不及市場預(yù)期如何影響全球碳中和？

距離2022年美國中期選舉還有不到一年的時間，共和黨人愈發(fā)看好“紅色風(fēng)暴”的前景，希望能夠顛覆兩院黨派格局，結(jié)束民主黨對國會的控制，如此以往，拜登施政將舉步難行，在氣候領(lǐng)域的舉措受制約。

而此前曼欽拒絕支持的約2萬億美元的《重建美好未來法案》（Build Back Better Act，簡稱BBB），對于兌現(xiàn)拜登在巴黎協(xié)定下做出的溫室氣體減排承諾舉足輕重，若不及市場預(yù)期將拖累全球碳中和進程，鑒于中期選舉的不確定性，拜登基建立法時間緊迫，參議院預(yù)計將在2022年1月休會結(jié)束后進行投票。

回顧拜登就職以來在氣候變化方面的承諾，主要有三點：①2030年將溫室氣體排放量比2005年減少50-52%，到2050年實現(xiàn)凈零排放（圖1）。②到2035年實現(xiàn)100%零碳電力行業(yè)。③與全球100余個政府共同的甲烷排放承諾：到2030年全球甲烷排放量比2020年減少30%。

溫室氣體減排方面，BBB可以貢獻超過四分之一。2021年11月1日的白宮簡報表示，截至2030年，BBB可使得溫室氣體污染減少超過10億噸，而根據(jù)美國國家環(huán)境保護局的數(shù)據(jù)計算，2005年美國各領(lǐng)域溫室氣體排放的50%約為37億噸，如此來看BBB在溫室氣體減排方面舉足輕重，這從BBB涉及的領(lǐng)域可以看出：

BBB包括了美國在清潔能源方面最大的單項投資5,550億美元，涉及建筑、交通、工業(yè)、電力等領(lǐng)域（表1）。通過投資、稅收激勵及其他政策，促進可再生能源領(lǐng)域的就業(yè)和技術(shù)，以及對新能源汽車和公共交通的重大投資，以減少能源和交運美國溫室氣體的兩大主體的溫室氣體排放量（圖2）。

不過在電力行業(yè)和甲烷減排方面受到的阻礙較大。曼欽在BBB談判期間已經(jīng)砍掉了一項約1,500億美元的清潔電力項目（不包括在上述5,500億美元中），因為對于曼欽所代表的西弗吉尼亞州，煤炭為支柱性產(chǎn)業(yè)。此外，為了維護西弗吉利亞州天然氣生產(chǎn)商的利益，曼欽也一直不愿支持對甲烷征稅或收費的立法。

鑒于國會立法對于實現(xiàn)拜登的減排目標是至關(guān)重要的，我們預(yù)計美國國會最終將通過BBB，盡管其在清潔能源領(lǐng)域的投資項目可能遭重組甚至規(guī)模被削減。

根據(jù)白宮曾引用的獨立研究提供商Rhodium在2021年10月的報告，減排目標的實現(xiàn)需要國會、行政部門以及州和地方政府領(lǐng)導(dǎo)人的聯(lián)合行動，才可以使得2030年美國溫室氣體凈排放量降低到2005年水平的45-51%。國會行動不可取代的原因在于其對清潔技術(shù)應(yīng)用的加速以及對于成本的降低，沒有國會行動的成本削減援助，聯(lián)邦和州政府將面臨更高的技術(shù)和政治障礙。

如果BBB在清潔能源領(lǐng)域的投資規(guī)模被大幅削減，實現(xiàn)減排目標的難度及不確定性增加。盡管可以依靠設(shè)立新的法規(guī)及標準等措施來進行補充，州層面以及行政部門采取更多行動（如對發(fā)電廠、車輛和工業(yè)排放方面聯(lián)邦規(guī)定的更嚴格監(jiān)管），但未來的總統(tǒng)可以推翻前任總統(tǒng)的法規(guī)和標準，造成美國碳減排節(jié)奏的放緩。

而獨立機構(gòu)The Climate Action Tracker的分析顯示，為了與巴黎協(xié)定的目標一致，美國的政策及目標應(yīng)更加激進。從2021年的進程來看，即使全世界都效仿美國，也僅僅將全球變暖控制在2攝氏度內(nèi)，而非巴黎協(xié)定的最優(yōu)目標1.5攝氏度（圖3）。

美股方面，在低碳導(dǎo)向的政策利好下，2021年MSCI美國低碳責(zé)任投資領(lǐng)袖指數(shù)持續(xù)跑贏標普500指數(shù)（圖4）。MSCI美國低碳指數(shù)的編制基于MSCI美國指數(shù)，包括了美國市場的大中型股票，該指數(shù)選取了碳暴露程度低于大盤、且在環(huán)境、社會和治理(ESG)方面表現(xiàn)良好的公司。展望2022年，在BBB計劃有望落地、政策利好的持續(xù)下，MSCI美國低碳責(zé)任投資領(lǐng)袖指數(shù)的超額收益有望持續(xù)。

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