振華新材（688707.SH）：沙文二期預(yù)計(jì)明年年底能夠建設(shè)完成 義龍二期部分模塊已投產(chǎn)且產(chǎn)能釋放還處于爬坡階段

智通財(cái)經(jīng)APP訊，振華新材（688707.SH）在近期接受調(diào)研時(shí)表示，沙文二期預(yù)計(jì)明年年底能夠建設(shè)完成。義龍二期分模塊在推進(jìn)建設(shè)，部分模塊已經(jīng)投產(chǎn)，另外兩個(gè)模塊在今年四季度已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試過(guò)程，產(chǎn)能的釋放還處于爬坡階段。

公司在介紹高鎳產(chǎn)品的出貨量時(shí)表示，高鎳8系NCM三元正極材料于2018年向客戶送樣，2019年開(kāi)始批量供貨，2019年、2020年分別實(shí)現(xiàn)銷量113.56噸、408.06噸，公司2021年1至3月高鎳8系三元正極材料已銷售1,286.38噸。根據(jù)三季報(bào)，2021年公司高鎳8系NCM三元材料前三季度銷售收入為12.74億元。

談及公司目前的主要客戶時(shí)公司表示公司客戶結(jié)構(gòu)主要為寧德時(shí)代(300750.SZ)、新能源科技、孚能科技(688567.SH)、多氟多(002407.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、湖南立方等。目前寧德時(shí)代仍為公司第一大客戶，其他的主要客戶有孚能科技、新能源科技、珠海冠宇等，公司也在針對(duì)不同產(chǎn)品體系開(kāi)發(fā)其他新的客戶。

具體問(wèn)答實(shí)錄如下：

問(wèn)：根據(jù)公司的《招股說(shuō)明書》，公司最近三年最大的客戶是寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司，同時(shí)公司與新能源科技有限公司也有合作，請(qǐng)問(wèn)公司與這兩家公司的合作關(guān)系是如何建立的？

答：公司成立初期階段主要從事鈷酸鋰和復(fù)合三元正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于3C電池領(lǐng)域。新能源科技有限公司為全球3C鋰電池龍頭企業(yè)，公司在2007年與該公司開(kāi)始合作，一直至今，新能源科技有限公司仍為公司的重要客戶；隨著新能源行業(yè)的發(fā)展，公司也隨之開(kāi)始轉(zhuǎn)型布局動(dòng)力電池所需的正極材料。作為動(dòng)力電池的核心部件，下游動(dòng)力電池廠商對(duì)三元正極材料產(chǎn)品的導(dǎo)入通常需要1-3年時(shí)間。公司與寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司是從2015年開(kāi)始合作。因?yàn)閯?dòng)力電池產(chǎn)品最終應(yīng)用于整車，各鏈條相關(guān)型號(hào)產(chǎn)品供應(yīng)商一旦確定后替換代價(jià)較大，一般不存在替換穩(wěn)定供應(yīng)商的情形。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)一次顆粒大單晶與二次顆粒團(tuán)聚體材料的區(qū)別？

答：常規(guī)的二次顆粒團(tuán)聚體三元正極材料由許多小單晶一次顆粒構(gòu)成，在循環(huán)過(guò)程中，由于顆粒不斷膨脹收縮，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)二次球開(kāi)裂、破碎，使得電池的電化學(xué)環(huán)境發(fā)生劇烈變化，進(jìn)而導(dǎo)致循環(huán)壽命縮短；同時(shí)，由于小單晶一次顆粒之間的連接較為脆弱，在極片冷壓過(guò)程中，易導(dǎo)致二次顆粒破碎，從而導(dǎo)致電池性能惡化。一次顆粒大單晶由于大單晶一次顆粒的尺寸較大，具有更好的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和耐高溫性能；同時(shí)材料經(jīng)壓實(shí)和高溫循環(huán)后，不易發(fā)生破碎，從而獲得更加優(yōu)異的高溫循環(huán)穩(wěn)定性，因而具備更好的安全性能。

但一次顆粒大單晶三元正極材料的生產(chǎn)與合成需要克服大單晶對(duì)容量及功率性能的負(fù)面影響，同時(shí)需解決直流內(nèi)阻大的問(wèn)題。經(jīng)多年的研發(fā)與努力，公司在一次顆粒大單晶三元正極材料合成方面已較好解決上述問(wèn)題，在保證材料能量密度與二次顆粒相等甚至更高的水平基礎(chǔ)上，使材料具備優(yōu)異的安全性能及高溫、高電壓循環(huán)穩(wěn)定性，通過(guò)摻雜技術(shù)和表面改性技術(shù)，降低產(chǎn)品游離鋰、改善材料調(diào)漿穩(wěn)定性、提高產(chǎn)品循環(huán)穩(wěn)定性、降低直流內(nèi)阻起到顯著效果。使得一次顆粒大單晶三元正極材料獲得下游客戶的廣泛認(rèn)可。

問(wèn)：公司高鎳產(chǎn)品的出貨量最近幾年是多少？

答：根據(jù)公司在《關(guān)于貴州振華新材料股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)》中的披露，高鎳8系NCM三元正極材料于2018年向客戶送樣，2019年開(kāi)始批量供貨，2019年、2020年分別實(shí)現(xiàn)銷量113.56噸、408.06噸，公司2021年1至3月高鎳8系三元正極材料已銷售1,286.38噸。根據(jù)公司《2021年第三季度報(bào)告》的披露，2021年公司高鎳8系NCM三元材料前三季度銷售收入為12.74億元。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)公司的單噸凈利潤(rùn)現(xiàn)在是什么趨勢(shì)？

答：?jiǎn)螄崈衾麧?rùn)會(huì)受到原材料采購(gòu)價(jià)格、生產(chǎn)過(guò)程的加工成本、以及公司銷售產(chǎn)品的出貨結(jié)構(gòu)等綜合影響。在不考慮其他影響因素的情況下，高鎳產(chǎn)品出貨量增加，單噸凈利潤(rùn)會(huì)增加。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)公司的良品率怎樣？

答：2009年至今，公司的正極材料產(chǎn)品質(zhì)量及良品率處于較高水平，獲得下游國(guó)內(nèi)電池生產(chǎn)龍頭企業(yè)的認(rèn)可。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)公司如何看待單晶在高鎳產(chǎn)品上的趨勢(shì)？

答：根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)并經(jīng)測(cè)算，2018年、2019年，國(guó)內(nèi)采用一次顆粒大單晶技術(shù)生產(chǎn)的三元正極材料產(chǎn)量占比分別為29.17%、40.10%；2020年在國(guó)內(nèi)中鎳5系三元材料結(jié)構(gòu)中，采用一次顆粒大單晶技術(shù)生產(chǎn)的三元正極材料產(chǎn)量占比為47.17%，市場(chǎng)份額呈上升趨勢(shì)。

我們認(rèn)為，基于一次顆粒大單晶在高溫循環(huán)穩(wěn)定性能和安全性能上的優(yōu)勢(shì)，在高鎳產(chǎn)品上，也會(huì)類似中鎳產(chǎn)品的發(fā)展，未來(lái)單晶高鎳產(chǎn)品的市場(chǎng)份額也會(huì)逐漸上升。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)義龍二期項(xiàng)目的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)產(chǎn)了嗎？請(qǐng)問(wèn)義龍二期今年已經(jīng)有出貨量了嗎？

答：義龍二期分模塊在推進(jìn)建設(shè)，部分模塊已經(jīng)投產(chǎn)，另外兩個(gè)模塊在今年四季度已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試過(guò)程，產(chǎn)能的釋放還處于爬坡階段。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)中鎳和高鎳的加工費(fèi)大概是多少？

答：加工費(fèi)具體金額不便透露，但高鎳產(chǎn)品由于加工工藝更復(fù)雜，加工過(guò)程需要氧氣，能耗相較中鎳更高，因此加工費(fèi)比中鎳高。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)明年沙文二期大概什么時(shí)候能貢獻(xiàn)實(shí)際產(chǎn)能？

答：沙文二期預(yù)計(jì)明年年底能夠建設(shè)完成。

問(wèn)：請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹下公司目前的主要客戶情況？

答：公司在招股說(shuō)明書里有披露，客戶結(jié)構(gòu)主要為寧德時(shí)代、新能源科技、孚能科技、多氟多、珠海冠宇、湖南立方等。目前寧德時(shí)代仍為公司第一大客戶，其他的主要客戶有孚能科技、新能源科技、珠海冠宇等，公司也在針對(duì)不同產(chǎn)品體系開(kāi)發(fā)其他新的客戶。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)一次顆粒大單晶的優(yōu)勢(shì)是什么？

答：大單晶一次顆粒的尺寸較大，具有更好的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和耐高溫性能，因而具備更好的安全性能；其次，經(jīng)壓實(shí)和高溫循環(huán)后，不易發(fā)生破碎，從而獲得更加優(yōu)異的高溫循環(huán)穩(wěn)定性。有別于常規(guī)二次顆粒三元正極材料，一次顆粒大單晶三元正極材料的生產(chǎn)與合成需要克服大單晶對(duì)容量及功率性能的負(fù)面影響。經(jīng)多年的研發(fā)與努力，公司在一次顆粒大單晶三元正極材料合成方面已較好解決上述問(wèn)題，在保證材料能量密度與二次顆粒相等甚至更高的水平基礎(chǔ)上，使材料具備優(yōu)異的安全性能及高溫、高電壓循環(huán)穩(wěn)定性，并進(jìn)一步降低材料在循環(huán)過(guò)程中的直流內(nèi)阻增長(zhǎng)率，使得一次顆粒大單晶三元正極材料獲得下游客戶的廣泛認(rèn)可。

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)三燒工藝的特點(diǎn)和加工成本怎么樣？

答：從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及技術(shù)路線角度，公司與同行業(yè)可比公司的大單晶材料相比，在物理、化學(xué)性能指標(biāo)方面基本一致，但在三元前驅(qū)體的選用及生產(chǎn)工藝方面存在一定差異。針對(duì)不同產(chǎn)品及客戶需求，公司大單晶生產(chǎn)工藝分為三次燒結(jié)及二次燒結(jié)工藝。與二次燒結(jié)工藝相比，三次燒結(jié)工藝在三元前驅(qū)體選擇的寬泛性、工藝兼容性以及產(chǎn)品的晶體結(jié)構(gòu)完整性等方面具有一定優(yōu)勢(shì)。

在原材料選用環(huán)節(jié)，三次燒結(jié)因增加一道燒結(jié)工藝，對(duì)原材料的適應(yīng)性更寬泛，可以使用成本相對(duì)較低的普通顆粒前驅(qū)體，在原材料選用環(huán)節(jié)具有成本優(yōu)勢(shì)；在加工環(huán)節(jié)，三次燒結(jié)因增加一道燒結(jié)工藝，加工成本相對(duì)較高。整體而言，考慮相對(duì)較低的原材料成本和相對(duì)較高的加工成本，三次燒結(jié)的整體生產(chǎn)成本與二次燒結(jié)基本相當(dāng)。

在高鎳領(lǐng)域，三次燒結(jié)工藝有助于提升材料分子結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性等性能，可以改善鎳含量不斷提升對(duì)高鎳三元正極材料結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、安全性和循環(huán)性能帶來(lái)的負(fù)面影響，在超高鎳、中鎳低鈷/無(wú)鈷等的生產(chǎn)合成方面具有一定優(yōu)勢(shì)。

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