國金策略：A股打破“春節(jié)魔咒”，把握做多窗口

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券A股策略團(tuán)隊發(fā)布研究報告稱，近兩年A股市場在春節(jié)前后呈現(xiàn)“節(jié)日魔咒”的特征：2020年春節(jié)后受疫情影響A股市場短期大幅調(diào)整，2021年春節(jié)后更是核心資產(chǎn)抱團(tuán)瓦解的拐點。這兩年的春節(jié)之所以成為市場行情的分水嶺，核心原因來自政策轉(zhuǎn)變和黑天鵝事件。從政策、疫情、業(yè)績預(yù)期這三方面來考量，今年出現(xiàn)分水嶺的概率較低。短期來看，基本面處在業(yè)績真空期，貨幣政策方面降息可期，是做多窗口。全年來看，2022年A股是政策市。隨著海內(nèi)外政策節(jié)奏的變化，2022年A股市場或呈現(xiàn)“N”形走勢。行業(yè)配置上，建議聚焦新能源板塊的主線回歸，布局 TMT硬科技，同時關(guān)注券商短平快機會和醫(yī)藥和消費的超跌反彈機會。

春節(jié)是怎么成為市場行情分水嶺的？

近兩年A股市場在春節(jié)前后呈現(xiàn)“節(jié)日魔咒”的特征。2020年春節(jié)后受疫情影響A股市場短期大幅調(diào)整，2021年春節(jié)后更是核心資產(chǎn)抱團(tuán)瓦解的拐點。在2021年1月10日，國金證券在“春節(jié)前后或是分水嶺”的報告中明確提示春節(jié)前A股市場“超買行情”或出現(xiàn)拐點，當(dāng)時核心的擔(dān)心來自流動性的邊際收緊和海外市場擾動。臨近新一年的春節(jié)，春節(jié)仍會是股票市場走勢的分水嶺嗎？

春節(jié)前后市場明顯拐頭向下的情形并不多，“∩形”走勢主要發(fā)生在2021年、2020年和2013年?！癠形”春節(jié)前后市場明顯拐頭向上的情形主要發(fā)生在2018年、2014年。總體來看，從2000年以來歷年春節(jié)前后市場走勢來看，無論是從中位數(shù)還是平均值的角度來看，春節(jié)前市場普遍有所調(diào)整，春節(jié)后市場上漲趨勢明顯。

春節(jié)前后“∩形”走勢原因：1）2020年主要受春節(jié)期間疫情擴散影響；2）2021年主要受海外疫情再度擴散扭轉(zhuǎn)市場此前對疫情緩和的樂觀預(yù)期，疊加海外市場波動加大影響；3）2013年春節(jié)后市場明顯調(diào)整的主要受經(jīng)濟(jì)仍未明顯見底而央行開始收縮資金投放，與此同時春節(jié)后地產(chǎn)調(diào)控新國五條出臺沖擊市場風(fēng)險偏好。

春節(jié)前后“U形”走勢原因：1）2018年春節(jié)前市場調(diào)整來自年報暴雷以及金融去杠桿政策的擔(dān)憂，春節(jié)后的短期反彈主要來自海外市場企穩(wěn)以及國內(nèi)政策預(yù)期升溫；2）2014年春節(jié)前市場主要受IPO重啟沖擊，春節(jié)后IPO暫告段落，疊加央行呵護(hù)資金面，節(jié)后市場明顯反彈。

今年春節(jié)前后還會是市場行情的分水嶺嗎？

從前文分析中國金證券可以看出，春節(jié)之所以成為市場行情的分水嶺，核心原因來自政策轉(zhuǎn)變和黑天鵝事件。比如：2013年春節(jié)后市場調(diào)整來自地產(chǎn)調(diào)控和央行收緊資金、2020和2021年春節(jié)后市場調(diào)整主要來自疫情擾動；2014年春節(jié)后反彈來自IPO重啟1月后開始暫緩、2018年春節(jié)后市場反彈來自海外市場企穩(wěn)和友好政策預(yù)期。

今年春節(jié)前后市場還會出現(xiàn)政策和疫情拐點嗎？國金證券認(rèn)為概率較低。

從政策角度來看，無論是貨幣政策、信用政策還是財政政策，未來一個季度都是政策落地階段。今年是政策大年，無論是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)，還是各部委新年工作會議的表態(tài)，今年一季度是相應(yīng)穩(wěn)增長政策的陸續(xù)落地階段。從路演交流的反饋來看，市場的分歧不在于時間節(jié)奏，而在于政策力度。

從疫情發(fā)展角度來看，經(jīng)歷了兩年疫情的沖擊，當(dāng)前市場對疫情演繹的預(yù)期既沒有像2021年初那樣樂觀，也沒有極度悲觀，流感化和與病毒共存的預(yù)期相對較高。隨著疫苗的發(fā)量，疫情第三次超預(yù)期的概率較低。（第一次超預(yù)期在2020年爆發(fā)階段，第二次超預(yù)期在2021年初）

從業(yè)績的角度來看，春節(jié)前后市場業(yè)績預(yù)期或相對平穩(wěn)：一方面，2021年上市公司年度業(yè)績并不差，1月披露的年報預(yù)告和快報大概率不會對市場業(yè)績預(yù)期造成明顯影響；另外一方面，盡管一季度業(yè)績相對承壓，但一季報相關(guān)信息密集披露的時間或在3-4月。

市場觀點：做多窗口

未來一個季度對A股市場不悲觀。未來半年經(jīng)濟(jì)處在尋底階段，經(jīng)濟(jì)大概率在明年年中觸底，業(yè)績下行已經(jīng)成為市場一致預(yù)期，不會成為主導(dǎo)市場的核心因素。政策是未來一個階段A股的核心驅(qū)動因素。

未來一個季度是政策邊際寬松變化最大的階段。貨幣政策方面，降息可期。財政政策方面，基建等穩(wěn)增長措施加速落地。信用政策方面，信貸開門紅值得期待，寬信用或逐步得到驗證。

基本面處在業(yè)績真空期。實際上，上市公司2021年報相對來說不會太差，真正有壓力的是一季報。1月份市場處在業(yè)績真空期，疊加市場對業(yè)績下行預(yù)期較為充分，業(yè)績短期不會成為制約市場走勢的核心矛盾。

全年來看，2022年A股是政策市。隨著海內(nèi)外政策節(jié)奏的變化，2022年A股市場或呈現(xiàn)“N”形走勢。一季度之后市場面臨一季報業(yè)績壓力和美聯(lián)儲加息擾動。每一輪完整的美聯(lián)儲加息周期中股票市場表現(xiàn)并不差。但是，首次加息前3-4個月美股波動加大，加息后1-2個月美股相對承壓。首次加息后，短期納斯達(dá)克指數(shù)受沖擊相對更大。相應(yīng)的，美股市場的波動也會A股市場造成一定的擾動。當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲加息節(jié)奏：5-6月首次加息。那么，一季度中后段市場波動加大。三季度中期首次加息后1-2個月市場短期承壓。三季度后段市場在新均衡上重新定價。也就是全年A股市場或呈現(xiàn)“N”形走勢。

新能源主線回歸，布局 TMT硬科技

聚焦新能源板塊的主線回歸，布局 TMT硬科技，同時關(guān)注券商短平快機會和醫(yī)藥和消費的超跌反彈機會。

首先，寬松貨幣政策和寬信用環(huán)境預(yù)期下，相對高估值的景氣賽道并不存在來自估值端的明顯壓力。此外，業(yè)績下行預(yù)期下，高景氣延續(xù)的板塊仍將持續(xù)體現(xiàn)相對高增長優(yōu)勢。盡管近期存在行業(yè)政策和消息面的擾動，但仍建議逢低增配光伏、儲能、CXO、新能源車等景氣板塊；

其次，TMT板塊中偏向硬科技的通信、計算機等估值存在一定的性價比，疊加行業(yè)景氣保持穩(wěn)定向上，建議積極布局；

最后，醫(yī)藥和消費存在超跌反彈的機會，但仍需關(guān)注后續(xù)基本面的支撐。相對而言，創(chuàng)新藥和大眾消費品行業(yè)基本面更為穩(wěn)健。此外，在看好未來一個季度的市場表現(xiàn)基礎(chǔ)上，券商或存在短平快機會。