歐洲央行啟動(dòng)新量化寬松政策，意大利是第一個(gè)考驗(yàn)？

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，第一家可能在2022年接受考驗(yàn)的主要央行是最鴿派的歐洲央行(European central bank)。自12月16日公布“后疫情時(shí)代”刺激政策評(píng)估以來(lái)，意大利政府債券收益率一直在逐步但持續(xù)地?cái)U(kuò)大，這表明讓市場(chǎng)擺脫無(wú)限量化寬松不是一項(xiàng)簡(jiǎn)單的任務(wù)。

由于意大利國(guó)債收益率是檢驗(yàn)歐元區(qū)能否保持穩(wěn)定的關(guān)鍵試金石，因此如果歐元區(qū)無(wú)法實(shí)現(xiàn)一定程度的穩(wěn)定，那將是一個(gè)令人擔(dān)憂的問(wèn)題。

在12月的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德將3月份大規(guī)模量化寬松計(jì)劃(PEPP)的結(jié)束描述為一種非常溫和的轉(zhuǎn)變，即回到之前存在的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(APP)。盡管支持的基本信息仍很明確，但2022年的總體貨幣刺激力度將低于前兩年。盡管如此，歐洲央行仍將吸納近75%的歐盟政府凈債券(低于2021年的125%)。

縮減購(gòu)債規(guī)模是合乎邏輯的，因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已大幅提速，通脹亦是如此。與此同時(shí)，盡管新冠感染率不斷上升，預(yù)防措施也在恢復(fù)，但奧密克戎變體病毒引起的疾病似乎不那么嚴(yán)重，這一次造成的經(jīng)濟(jì)損失應(yīng)該會(huì)更少。與美聯(lián)儲(chǔ)最近更快地縮減購(gòu)債規(guī)模和英國(guó)央行加息相比，歐洲央行(ECB)針對(duì)新冠肺炎采取的刺激措施的退出是迄今為止最溫和的。但接下來(lái)的情況是：還有更大的潛在問(wèn)題。

一個(gè)聯(lián)盟的強(qiáng)大程度取決于他們的弱點(diǎn)。而對(duì)于歐盟來(lái)說(shuō)，這個(gè)弱點(diǎn)就是意大利——不僅是它的經(jīng)濟(jì)，還有政治。

由歐洲央行前行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)領(lǐng)導(dǎo)的意大利最新看守政府在疫情期間表現(xiàn)強(qiáng)勁。意大利獲得了超過(guò)1000億歐元(1135億美元)的歐盟支持的財(cái)政支持，以幫助重建意大利經(jīng)濟(jì)。在新冠疫情爆發(fā)前，意大利經(jīng)濟(jì)曾處于衰退的邊緣。意大利與布魯塞爾和歐盟主要國(guó)家的關(guān)系已經(jīng)明顯改善，特別是在削減意大利長(zhǎng)期預(yù)算赤字所急需的一些寬松政策之后。

德國(guó)國(guó)債收益率也一直在上升，盡管上升幅度稍小。自歐洲央行會(huì)議以來(lái)，兩國(guó)間的息差已擴(kuò)大7個(gè)基點(diǎn)，而這一息差是衡量歐元計(jì)劃進(jìn)展情況的最佳晴雨表。

不過(guò)，德拉吉可能不會(huì)擔(dān)任太久的總理，就在圣誕節(jié)前，他曾暗示可能尋求在2022年初成為意大利總統(tǒng)，這在很大程度上是一個(gè)儀式性的職位。這可能會(huì)改變動(dòng)蕩的意大利政治舞臺(tái)的游戲規(guī)則，因?yàn)闆](méi)有自然的替代者。

然而，沒(méi)有必要過(guò)分擔(dān)心意大利。盡管歐洲央行可能計(jì)劃減少總體購(gòu)債，但它最終吸取了如何為未來(lái)不可避免的危機(jī)做好準(zhǔn)備的教訓(xùn)。這一次，它在其仍然相當(dāng)強(qiáng)大的貨幣工具中提供了大量的靈活性。

歐洲央行管理委員會(huì)(Governing Council)一直在故意含糊其辭，不愿透露今年第一季度每月將采取多少量化寬松政策。這表明PEPP仍有很大的操作空間。盡管該計(jì)劃將被終結(jié)，但其現(xiàn)有1.85萬(wàn)億歐元資產(chǎn)的再投資規(guī)模每年將約為1500億歐元。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，歐洲央行每月仍將購(gòu)買(mǎi)數(shù)百億歐元的新債券。