奔馳寶馬賣瘋了，汽配股連創(chuàng)新高! 信邦控股(01571)IPO向福耀玻璃致敬!

奔馳寶馬等豪車賣瘋了!汽車經(jīng)銷股和汽配股也跟著吃香的喝辣的。敏實(shí)集團(tuán)(00425)、福耀玻璃(03606)、耐斯特(01316)等汽配股均創(chuàng)出了歷史新高!

在這汽車產(chǎn)業(yè)鏈個股喜大普奔的當(dāng)口，又一家汽配公司即將來港股分享勝利果實(shí)。這家公司就是汽車電鍍零配件供應(yīng)商信邦控股(01571)。6月16日，公司啟動招股，招股價3.13港元-3.42港元，集資凈額約7.7億港元，預(yù)期將于6月28日登陸港股主板。

汽配股成為資金眼中的香餑餑，信邦控股恰逢其時，會跟隨前輩們往上漲不停嗎?智通財經(jīng)為大家來揭曉答案。

豪車賣瘋了 信邦控股樂了

據(jù)智通財經(jīng)了解，信邦控股成立于2002年，主要從事汽車內(nèi)飾電鍍零件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品五花八門，包括內(nèi)部手柄、車門飾板、變速桿蓋板、方向盤零件、控制臺部件及儀表盤等。以2016年收益計算，公司是汽車塑膠電鍍零件市場的老二，占據(jù)約5.0%的市場份額(第一名為5.2%)。

信邦控股的生產(chǎn)總部位于惠州，并在無錫及天津設(shè)有生產(chǎn)線，公司合共擁有10條電鍍生產(chǎn)線，總電鍍產(chǎn)能約212.3萬平米。其產(chǎn)品主要賣給汽配行業(yè)第一級供應(yīng)商，再由這些供應(yīng)商轉(zhuǎn)售給整車制造商。這些汽車企業(yè)可不一般，主要包括奔馳、沃爾沃等全球知名豪車品牌。

信邦控股客戶遍布全球，主要位于中國、北美及歐洲。2016年，這幾個區(qū)域的收益占比依次為43.0%、30.0%及22.6%。因此，盡管以0.2%的微弱劣勢落后行業(yè)老大一個身位，但憑借57%的出口收益占比，信邦控股仍摘得行業(yè)出口桂冠。

近年來，全球豪車走俏，尤其在2016年的中國市場，豪車更是賣瘋了，作為豪車零件供應(yīng)商，信邦控股的業(yè)績也是芝麻開花節(jié)節(jié)高。

2014-2016年，信邦控股的收益分別為10.1億、12.0億及15.4億人民幣(如無注明，單位下同)，期間復(fù)合年增長率達(dá)到23.7%，凈利潤分別為1.81億、2.22億及2.98億，GAGR達(dá)到28.3%。

公司收益的增長一方面得益于產(chǎn)品價格的增長，另一方面也由新進(jìn)客戶以及現(xiàn)有客戶需求帶動。上述期間，其產(chǎn)品均價由4.0元/件增加到4.8元/件，客戶總數(shù)由129名增加到124名。

同時，隨著訂單量的增長，信邦控股的產(chǎn)能利用率也由2014年的64.8%提升到80.7%，大幅超出約70%的行業(yè)均值。為應(yīng)對訂單增長需求，公司擬將上市募資的大部分用于擴(kuò)充中國生產(chǎn)設(shè)施，以及在墨西哥新設(shè)生產(chǎn)基地，擴(kuò)充產(chǎn)能幅度在30%以上。

盈利能力快趕上蘋果 會被渾水盯上嗎?

信邦控股的凈利潤增速比收益增速高出近5個百分點(diǎn)，這無疑是投資人樂意看到的。能實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，公司不斷提升的盈利能力功不可沒。

智通財經(jīng)了解到，2014-2015年，信邦控股的毛利率分別為38.5%及37.6%，出現(xiàn)小幅下滑，這主要是由于全球商品價格下滑，產(chǎn)品價格提升有限，同時公司員工成本出現(xiàn)上升。到2016年，由于產(chǎn)品均價更高的歐洲市場收益占比大幅提升，而原材料價格相對穩(wěn)定，公司毛利率水平出現(xiàn)改善，達(dá)到41.1%，比蘋果公司都高了。

此前，信邦控股外包部分制模及注塑流程，2016年公司支付了約6930萬的加工費(fèi)，目前公司正興建注塑及零件組裝生產(chǎn)基地，未來將大幅減少外包，縮減加工費(fèi)用，或?qū)⑦M(jìn)一步提升毛利率水平。

公司毛利率提升已經(jīng)很讓人驚喜了，費(fèi)用率下降則是喜上加喜。2014-2016年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財務(wù)費(fèi)用三費(fèi)費(fèi)用率(剔除上市開支)分別為16.8%、16.2%及15.3%。

進(jìn)賬多了，開支卻減少了，信邦控股的凈利潤率也是越來越給力，上述期間分別錄得18.0%、18.4%及19.4%，也快要趕上蘋果的水平了。

信邦控股的盈利能力跟蘋果都相差無幾了，若按照渾水沽空敏華控股的邏輯，這公司造假的可能性不小啊。筆者趕緊去查閱它的現(xiàn)金流量表，懸著的心瞬間放下了一半。

2014-2016年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入分別為1.66億、2.32億及3.11億，基本與凈利潤水平持平，可見其盈利質(zhì)量也不差啊。

不過，這里必須要吐槽的是，在上市之前的三年多時間，信邦控股累計派息3.18億元，其中于今年3月還派息一個億，目前其賬上現(xiàn)金或僅存1.5億左右，上市前幾乎把家底掏空，這樣真的好嗎?好在公司也承諾，上市后將延續(xù)慷慨派息的傳統(tǒng)，派息比率將不低于30%。

前輩都走出了長牛走勢 小弟還會遠(yuǎn)嗎?

業(yè)績增長不錯，盈利能力越來越好，現(xiàn)金流還不差，可以初步給信邦控股貼上好公司的標(biāo)簽了。當(dāng)然，東西再好，也要看它賣什么價錢才好決定要不要剁手買買買。

信邦控股上市總市值約32.75億港元，在所有港股汽配股中算是最小的了。其扣非市盈率約為9.2倍，排名倒數(shù)第二低，也算是非常低調(diào)。

說起來，港股所有的汽配股在上市以后都走出了長牛走勢，上市迄今漲個十倍八倍不在話下。其中，尤以福耀玻璃A股最是亮眼，上市以來漲了190倍。

信邦控股作為新來的小弟，當(dāng)然還無法與福耀玻璃這樣的老大哥相提并論。在港股市場，龍頭老大享受高溢價，信邦控股在老大面前也很有覺悟，PE定價比福耀低了一半有余。

不過，在盈利能力、業(yè)績成長能力等方面，信邦控股已經(jīng)向前輩看齊了。至于公司未來業(yè)績能否基業(yè)長青，股價隨之走出長牛走勢，這個不敢打包票，但底氣還是有的。

第一，行業(yè)仍處于擴(kuò)張期。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2016-2019年，全球汽配市場規(guī)模GAGR在2.7%，中國市場GARA為7.4%。尤其是，豪車賣得好，信邦控股跟著吃肉喝湯不在話下。

第二，信邦控股與中國市場行業(yè)老大市場份額差距僅0.2%，坐上龍頭寶座是分分鐘的事，同時，中國電鍍零件行業(yè)前五大參與者市場份額僅約20%，有待進(jìn)一步整合。借上市融資之力，信邦控股或?qū)@得先發(fā)優(yōu)勢。

結(jié)語

總體來說，智通財經(jīng)認(rèn)為，信邦控股是家不錯的公司，價格還便宜，加上汽車產(chǎn)業(yè)鏈個股正處資金追逐的風(fēng)口，建議投資者保持關(guān)注。這不，名氣不小的雄牛資本已經(jīng)看上它了，作為基石投資者，雄牛斥資近2800萬美元，認(rèn)購公司近6.35%的股份。