華金證券：政策破除成本疏導難題，抽水蓄能步入黃金十年

智通財經APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報告稱，抽水蓄能步入黃金十年，作為最經濟的新能源消納方案，占據我國90%的儲能裝機。2020年，抽水蓄能在我國電力總裝機占比僅1.4%，較國際平均水平5%偏低。隨著今年兩大重要文件落地，困擾行業(yè)的最大難題成本疏導已破除。按照規(guī)劃，“十三五”至“十六五”期間，抽蓄新增裝機增速將從1%快速提高到536%、90%、210%；投資規(guī)模將從240億元激增到1831/4060/12600億元。建議關注擬置入南網調峰調頻公司100%股權，轉型抽水蓄能、調峰水電和電網儲能的文山電力(600995.SH)；及國網抽水蓄能子公司、國內抽蓄最大投資運營主體國網新源(非上市)。

華金證券主要觀點如下：

1、抽水蓄能是新能源消納調峰最優(yōu)解決方案

新能源裝機大比例提升導致的發(fā)電端波動加大，與全社會電能替代引致的負荷峰值升高，是電力系統(tǒng)主要結構性矛盾。理論上除風光外的16億kw電力裝機都可以為新能源提供一定消納空間，但其調峰服務能力大相徑庭。據測算，1kw煤電、水氣電分別能為0.14、0.54kw的新能源裝機提供調峰消納，即使在煤電靈活性改造后，調峰能力也僅為0.34kw。但儲能因其雙向調節(jié)、負壓負荷，1kw儲能可消納1-1.54kw新能源裝機，是煤電靈活性改造消納能力的3-5倍。因此，儲能是滿足調頻調壓、無功支持、備用容量等電力輔助需求的、非常理想的大規(guī)?？稍偕茉床⒕W解決方案。

儲能裝置主要有機械儲能(抽水蓄能、壓縮空氣、飛輪)、電化學儲能和電磁儲能(超導、電容)三大類，目前商業(yè)化的是前兩種。儲能的經濟性用平準化成本LCOE來衡量。抽水蓄能的LCOE在0.21-0.25元/度電，遠遠低于其他電化學儲能每度電0.61-1.26元的高昂成本。因此，抽水蓄能作為最經濟的規(guī)模化方案，占據了當今中國和世界約90%的儲能裝機。

抽水蓄能是指用電能將下水庫的水抽到高處的上水庫來存儲能量，系統(tǒng)需要時再反向發(fā)電的水電站。是可以隨時啟停響應變化、做到負壓負荷的優(yōu)質調峰電源。以往抽水蓄能電站主要用于核電、火電的配套，可保障核電站平穩(wěn)運行、減少火電機組開停機次數。同理，抽蓄電站也適用于提高電網系統(tǒng)對風光等新能源的消納能力。

然而，我國以抽水蓄能為代表的總體調峰能力建設相對不足。2020年，抽水蓄能在我國電力總裝機占比僅1.4%，較國際平均水平5%偏低。我國儲能占風光裝機的比例為5.7%，比同樣大電網結構的美國低了將近一半。不僅是儲能，我國調峰氣電的裝機在總體電力系統(tǒng)中占比約4.6%，也遠低于歐美國家27%的平均水平。為了適應新能源的快速增長，我國儲能建設任重道遠。

2、最大難題成本疏導已破除，抽蓄進入快車道

2002年第一輪電改廠網分開之后，抽水儲能因主要服務于電網調峰，奠定了電網獨立開發(fā)模式的基礎。2004年《關于抽水蓄能電站建設管理有關問題的通知》明確抽水蓄能電站原則上由電網經營企業(yè)建設和管理。但抽蓄項目成本難以疏導，項目開發(fā)難以盈利，抽蓄建設進展放緩。2014年《關于促進抽水蓄能電站健康有序發(fā)展有關問題的意見》又提出有序推進抽水蓄能電站市場化改革，逐步建立引入社會資本的多元市場化投資機制。2016年《省級電網輸配電價定價辦法(試行)》規(guī)定電網在抽蓄電站等競爭性領域的業(yè)務與輸配電業(yè)務無關，故費用不得計入輸配電定價成本。至此，抽蓄電站成本疏導成為了阻礙抽蓄發(fā)展的最大難題。以至于抽蓄開發(fā)主體國家電網在2019年印發(fā)《關于進一步嚴格控制電網投資的通知》，提出“不再安排抽水蓄能新開工項目”。

事實上，抽水蓄能成本疏導和分攤問題一直是其定價的難點。最初，2004年《關于抽水蓄能電站建設管理有關問題的通知》規(guī)定抽蓄電站的建設和運行成本納入電網運行費用統(tǒng)一核定。但該定價方式激勵效果有限，抽蓄對電網的調峰貢獻度低于預期;2020年抽蓄裝機容量在我國電力系統(tǒng)占比小于2%，較2002年水平還略有下降。

為此我國借鑒海外抽蓄定價及市場機制，構建了抽水蓄能電站“兩部制”電價模式。2014年《關于完善抽水蓄能電站價格形成機制有關問題的通知》理順成本疏導機制，規(guī)定實行兩部制電價：容量電價用以彌補固定成本及其收益，體現抽水蓄能電站輔助服務價值;電量電價用以彌補運營產生的變動成本，執(zhí)行煤電環(huán)保標桿上網電價。兩部制電價的意義在于通過輸配電價來疏導抽水蓄能電站巨大的建設固定成本，因其調峰輔助服務是面向全網安全穩(wěn)定運行的公共產品，故固定成本回收對應的容量電費也應向全體用戶收取。2016年由于電力投資監(jiān)管趨嚴和非電網業(yè)務市場化放開，抽蓄電站容量電價通過輸配電價回收的路徑一度被限制。但隨著我國電力改革推進及電力市場的逐漸成熟，2021年5月發(fā)改委《關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》重申了原兩部制價格框架，明確了容量電價納入輸配電價回收機制，并進一步將電量電價定價方式優(yōu)化為通過競爭形成。此后《抽水蓄能容量電價核定辦法》又進一步確定對標行業(yè)先進確定參數，項目內部收益率核定達6.5%。

理順價格機制保障抽蓄電站投資收益后，2021年9月能源局發(fā)布《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035)》，提出新時期抽水蓄能建設目標：到2025年，抽水蓄能投產總規(guī)模較“十三五”翻一番，達到6200萬千瓦以上;到2030年，抽水蓄能投產總規(guī)模較“十四五”再翻一番，達到1.2億千瓦左右;到2035年，形成滿足新能源高比例大規(guī)模發(fā)展需求的，技術先進、管理優(yōu)質、國際競爭力強的抽水蓄能現代化產業(yè)，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企業(yè)。

3、抽水蓄能進入黃金十年，十四五新增投資規(guī)模或翻6-7倍

《中國可再生能源發(fā)展報告2020》披露，截至2020年底，我國抽水蓄能電站已建3149萬千瓦，在建5373萬千瓦，開發(fā)規(guī)模居世界首位。按照《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035)》及征求意見稿的規(guī)劃，2025、2030、2035年我國抽水蓄能裝機規(guī)模將達到6200萬千瓦、1.2億千瓦、3億千瓦。則十三五、十四五、十五五、十六五期間抽蓄新增產能分別為5GW、31GW、58GW、180GW，行業(yè)增速將分別從1%快速提高到536%、90%、210%。按照目前5000元-7000元/千瓦的造價進行估算，抽蓄行業(yè)新增投資規(guī)模將從十三五的240億元，激增到十四五、十五五、十六五時期的1831億元、4060億元、1.26萬億元，行業(yè)進入黃金十年。

本文編選自華金證券研究報告，分析師：雒文，智通財經編輯：丁婷。