中信證券：首予固生堂(02273)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)46港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予固生堂(02273)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年核心凈利潤為1.5/2.25/3.26億元，對(duì)應(yīng)攤薄后每股收益0.65/0.98/1.42元(約合0.79/1.19/1.73港元)，予2022年38XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46港元，對(duì)應(yīng)市值105億港元。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

中國中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模約3000億元，長期保持高速增長。公司為全國新中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭機(jī)構(gòu)，線上線下診療體系完備。公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)外延式擴(kuò)張的管理能力，OMO平臺(tái)+醫(yī)師培養(yǎng)體系構(gòu)筑強(qiáng)大壁壘。

全國新中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭機(jī)構(gòu)，線上線下診療體系完備。

固生堂為全國領(lǐng)先的中醫(yī)連鎖管理集團(tuán)，2010年發(fā)展至今布局線下門店達(dá)42家，布局覆蓋北京、上海、廣州、深圳、佛山、中山、福州、南京、寧波及無錫等一二線城市。2018年起公司開始布局線上業(yè)務(wù)，2020年收購線上醫(yī)療健康平臺(tái)白露，目前平臺(tái)服務(wù)已覆蓋全國56個(gè)城市。

公司于2021年12月成功在聯(lián)交所上市，成為民營中醫(yī)第一股。按2020年提供醫(yī)療健康解決方案產(chǎn)生的總收益，公司在中國的私營新中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)提供商中處于領(lǐng)先地位。公司2020年實(shí)現(xiàn)營收人民幣9.25億元(+3.26%)及經(jīng)調(diào)整凈利潤0.85億元(+10.71%)，2021H1實(shí)現(xiàn)營收5.98億元(+78.1%)及經(jīng)調(diào)整凈利潤0.45億元，體現(xiàn)優(yōu)秀運(yùn)營能力及行業(yè)旺盛需求。

中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模約3000億元，長期保持高速增長。

Frost&Sullivan(轉(zhuǎn)引自公司招股說明書)，2019年中國中醫(yī)大健康產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模為9170億元，預(yù)期于2030年達(dá)到29730億元(對(duì)應(yīng)2019-2030年CAGR11.3%)。其中2019年我國中醫(yī)診斷和治療服務(wù)市場規(guī)模為2920億元，預(yù)期于2030年達(dá)到18390億元(對(duì)應(yīng)2019-2020年CAGR18.2%)。其中線上線下結(jié)合模式市場規(guī)模約700億元，預(yù)計(jì)未來將成行業(yè)新趨勢(shì)。

據(jù)黨中央、國務(wù)院的決策部署，近年來中醫(yī)藥行業(yè)鼓勵(lì)政策頻頻出臺(tái)，旨在大力推動(dòng)中醫(yī)藥人才培養(yǎng)、科技創(chuàng)新和藥品研發(fā)，充分發(fā)揮中醫(yī)藥在疾病預(yù)防、治療、康復(fù)中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為中國醫(yī)療健康行業(yè)的重要組成部分。

先發(fā)優(yōu)勢(shì)及優(yōu)秀管理能力保障持續(xù)擴(kuò)張，OMO平臺(tái)+醫(yī)師培養(yǎng)體系構(gòu)筑強(qiáng)大壁壘。

根據(jù)Frost&Sullivan(轉(zhuǎn)引自公司招股說明書)的統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月31日，在中國所有同時(shí)具備線上線下醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中醫(yī)醫(yī)療健康提供商中，公司中醫(yī)師數(shù)量、線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量，及線下機(jī)構(gòu)城市覆蓋數(shù)量均為行業(yè)第一。公司將新中醫(yī)與現(xiàn)代醫(yī)療手段結(jié)合，打造整合線下業(yè)務(wù)和線上布局，覆蓋全生命周期、全場景健康管理的技術(shù)賦能OMO平臺(tái)。

公司推出合伙人模式，充分的激勵(lì)條件及“老帶新”模式下自有醫(yī)生培養(yǎng)體系為公司儲(chǔ)備大批優(yōu)秀醫(yī)師，奠定長遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司以基礎(chǔ)醫(yī)療為重心，建立了線上醫(yī)療健康平臺(tái)與線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)相結(jié)合的中醫(yī)平臺(tái)，并將中醫(yī)與西醫(yī)結(jié)合，為客戶提供貫穿疾病診療和醫(yī)療健康管理全過程的全面醫(yī)療健康解決方案。