廣發(fā)證券：維持華潤(rùn)醫(yī)療(01515)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)8.55港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華潤(rùn)醫(yī)療(01515)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為4.49/5.13/5.8億元，PE為11/9.6/8.5倍。華潤(rùn)醫(yī)療具有豐富醫(yī)院管理經(jīng)驗(yàn)，通過持續(xù)并購(gòu)+提升已有醫(yī)院經(jīng)營(yíng)效率雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，參考可比公司估值同時(shí)考慮港股目前流動(dòng)性偏弱，予22年18倍PE，目標(biāo)價(jià)8.55港元。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

全國(guó)疫情控制有效，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

局部地區(qū)疫情對(duì)公司總體經(jīng)營(yíng)影響不大，上半年盡管有廣州疫情影響及京煤醫(yī)院變?yōu)榉遣⒈磲t(yī)院導(dǎo)致利潤(rùn)貢獻(xiàn)減少，公司成員醫(yī)院的醫(yī)療業(yè)務(wù)收入仍實(shí)現(xiàn)同比14.5%的增長(zhǎng)，公司歸母凈利實(shí)現(xiàn)同比8.8%的增長(zhǎng);下半年預(yù)計(jì)延續(xù)上半年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，再加上淮陰醫(yī)院并表的增量，預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速好于上半年。

燕化醫(yī)院官司塵埃落定，對(duì)公司有積極影響。

根據(jù)公司近期公告，燕化醫(yī)院IoT協(xié)議爭(zhēng)議二審維持原判，并被裁定為終審判決。主要裁決內(nèi)容包括：燕化醫(yī)院?jiǎn)畏矫娼獬齾f(xié)議行為無效，需支付1440萬元違約金。若對(duì)方不提起再審，則維持此判決。該行認(rèn)為燕化醫(yī)院官司塵埃落定對(duì)公司有幾點(diǎn)正向影響：

1)可獲得違約金1440萬元，且可追償19年以來的供應(yīng)鏈和管理費(fèi)損失(參考18年燕化醫(yī)院利潤(rùn)貢獻(xiàn)約1.07億元);

2)表明IOT模式未被法律禁止，法律支持協(xié)議的有效性。IOT模式是過渡模式，目前公司更多是收購(gòu)為自有醫(yī)院，此外也做了OT項(xiàng)目探索，輸出管理能力，收取管理費(fèi)。

內(nèi)生+并購(gòu)的雙驅(qū)增長(zhǎng)策略不變。

華潤(rùn)醫(yī)療與華潤(rùn)健康管理團(tuán)隊(duì)已實(shí)現(xiàn)高度融和，形成1個(gè)團(tuán)隊(duì)2個(gè)平臺(tái)，考核目標(biāo)一致，有利于后續(xù)資產(chǎn)注入。華潤(rùn)健康擁有約1.5萬張床位(不含華潤(rùn)醫(yī)療)，近期與廣州工控健康達(dá)成合作，共同推進(jìn)廣鋼新城醫(yī)院項(xiàng)目(1200張床位，三甲綜合醫(yī)院)。未來繼續(xù)與華潤(rùn)健康協(xié)同推進(jìn)央企優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地，并購(gòu)優(yōu)質(zhì)營(yíng)利性綜合醫(yī)院，同時(shí)通過內(nèi)部衍生及外部并購(gòu)方式打造特色專科。

風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張進(jìn)程不及預(yù)期;疫情對(duì)線下醫(yī)院不利影響。