雅迪控股（01585）的2021：科技力驅(qū)動(dòng)電動(dòng)兩輪車龍頭進(jìn)階“大時(shí)代”

高毅資本創(chuàng)始人邱國鷺有一句投資格言，百舸爭流的行業(yè)，增長再快也很難找到投資標(biāo)的，不妨等待贏家產(chǎn)生后再做投資。這種“勝而后求戰(zhàn)”的投資之道，適用于很多的行業(yè)，也幫助大量投資者獲得了超額收益。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)就是一個(gè)典型的例子。當(dāng)前，中國電動(dòng)兩輪車行業(yè)競爭格局正從“春秋”走向“戰(zhàn)國”。回顧2018年的中國電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)，前十名市場(chǎng)份額達(dá)到58%，競爭格局為雅迪、愛瑪及其他，雅迪和愛瑪為彼時(shí)中國僅有兩家年銷量超400萬臺(tái)的企業(yè)。

三年后的2020年，雅迪成為中國首家年銷量過1000萬臺(tái)的電動(dòng)兩輪車企業(yè)。不僅“段位”更上一層樓，還同步解鎖了“十倍牛股”的成就。2021年的雅迪，產(chǎn)品銷量還在大幅增長，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，已經(jīng)站上行業(yè)之巔的雅迪，未來仍是一個(gè)值得市場(chǎng)高度重視的投資標(biāo)的。

關(guān)于未來投資，人們熱衷于把脈市場(chǎng)的變與不變，以此來做投資決策。在智通財(cái)經(jīng)APP看來，近年來，電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)最大的“變”就在于“百舸爭流”的競爭格局不復(fù)存在，當(dāng)競爭格局變得清晰之時(shí)，你不用去猜誰是贏家，因?yàn)橼A家就在那里，進(jìn)而產(chǎn)生了能見度更高的投資機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的“不變”，在于推動(dòng)市場(chǎng)成長的要素沒有變化。到目前為止，短途出行依然是人們?nèi)粘３鲂械闹髁鞣绞?，人們?duì)便捷、經(jīng)濟(jì)交通工具所帶來的生活方式的傾向性沒有改變。長時(shí)間積累起來的“低碳出行、綠色環(huán)?！崩砟?，間接抬高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻，為頭部企業(yè)析出了更多的發(fā)展機(jī)遇。

在新的發(fā)展時(shí)期，以雅迪為代表的電動(dòng)兩輪車企業(yè)可以從競爭中抽離出來，將更多的精力和資本放在如何提升每一件產(chǎn)品上面，進(jìn)而以高品質(zhì)產(chǎn)品投放回饋給消費(fèi)者，以此匯聚口碑提升用戶粘性，啟動(dòng)新的價(jià)值成長，為資本市場(chǎng)創(chuàng)造更大的投資機(jī)會(huì)。

雅迪的2021：以科技夯實(shí)“更高端”戰(zhàn)略

事實(shí)上，雅迪的成功之道就在于公司能夠率先“覺醒”，早早從無序的價(jià)格戰(zhàn)之中抽離出來。

早在2015年，雅迪以“更高端”的差異化戰(zhàn)略在業(yè)內(nèi)確立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提出更優(yōu)品質(zhì)、更佳設(shè)計(jì)、更精制造、更高科技、更好服務(wù)和更多出口，建立獨(dú)有的競爭壁壘。

“更高端”戰(zhàn)略牽引下的雅迪，有了今天的市場(chǎng)地位，但即便如此，雅迪的高端化目標(biāo)也從未改變。雅迪創(chuàng)始人董經(jīng)貴曾在“2021年雅迪科技全球倍增戰(zhàn)略峰會(huì)”上宣布，雅迪的新愿景是，打造新一代綠色科技出行生活方式，引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)。

毫無疑問，要踐行新愿景，雅迪必須不遺余力地在產(chǎn)品力上下功夫，以打動(dòng)人心的產(chǎn)品提升品牌力，擴(kuò)大市場(chǎng)領(lǐng)先地位。據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,公司研發(fā)費(fèi)用從2015年的1.34億元，增長至2020年的6.05億元，期間年均復(fù)合增速超過30%。2021年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3.39億元，同比增長63.2%。

高額研發(fā)投入之下，雅迪成為業(yè)內(nèi)唯一擁有兩個(gè)國家級(jí)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室 (CNAS實(shí)驗(yàn)室)及六大技術(shù)研發(fā)中心的企業(yè)，成為了行業(yè)研發(fā)投入第一的企業(yè)，自主研發(fā)的電池、電機(jī)、電控等技術(shù)都取得了行業(yè)突破性進(jìn)展。

2021年，雅迪繼續(xù)以電源、動(dòng)力、整車、智能、生態(tài)、大數(shù)據(jù)六大平臺(tái)技術(shù)為底座，實(shí)現(xiàn)了以石墨烯電池技術(shù)為代表的多項(xiàng)核心技術(shù)的突破，多角度展現(xiàn)產(chǎn)品力，引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展方向。

以雅迪2021年初上市，且大受市場(chǎng)歡迎的冠能2.0系列電動(dòng)車為例。該系列產(chǎn)品配備經(jīng)升級(jí)的TTFAR石墨烯三代電池，液控耐寒黑科技加持，循環(huán)壽命可達(dá)800-1000次，TTFAR石墨烯三代電池除容量大及導(dǎo)電性強(qiáng)外，亦可使用TTFAR快速充電充電器最快于3小時(shí)內(nèi)充滿電，支持1小時(shí)快充80%電量。冠能2.0系列亦已推出符合電動(dòng)自行車新國家標(biāo)準(zhǔn)的多個(gè)不同型號(hào)，能夠滿足城市地區(qū)客戶對(duì)長續(xù)航里程產(chǎn)品的需要。

今年9月，雅迪公布冠能系列銷量達(dá)到300萬臺(tái)。同時(shí)，全球著名增長咨詢公弗若斯特沙利文，授予了冠能系列在長續(xù)航電動(dòng)兩輪車行業(yè)兩項(xiàng)市場(chǎng)地位確認(rèn)證書，包括“全球銷量第一”和“全球銷量率先突破300萬臺(tái)”。

著力打造科技創(chuàng)新產(chǎn)品的同時(shí)，雅迪的產(chǎn)品定位和外觀設(shè)計(jì)也更加年輕化。今年7月，推出城市高端新能源代步車品牌VFLY，被譽(yù)為雅迪品牌發(fā)力“高端化”的又一里程碑。

除了電動(dòng)車產(chǎn)品向著高端化創(chuàng)新升級(jí)，雅迪還在積極進(jìn)行充換電生態(tài)布局。公司旗下愛換換能源有限公司（下稱“換換”在今年發(fā)布了針對(duì)國內(nèi)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的智能換電解決方案。該解決方案集新能源動(dòng)力電池研發(fā)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、智能換電站、充放電管理和安全監(jiān)測(cè)平臺(tái)于一體，致力于構(gòu)建新一代智慧能源生態(tài)系統(tǒng)，消弭電動(dòng)車電能補(bǔ)充的痛點(diǎn)，為城市居民帶來更高效、便捷、可持續(xù)的出行方案。

據(jù)悉，每臺(tái)換換換電站使用年限可達(dá)到傳統(tǒng)換電柜的20倍；充電效率和電池能量約為傳統(tǒng)換電柜的2倍；單臺(tái)換電站單日可服務(wù)不少于500名用戶。換換已率先落地杭州，未來將持續(xù)擴(kuò)大布局。

角力國際化，開辟新增長曲線

有了科技創(chuàng)新的引領(lǐng)以及充裕的產(chǎn)能保障，雅迪可以做同行做不了的事。更值得市場(chǎng)關(guān)注的是，雅迪長期在國內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行能力輸出的同時(shí)，還積極參與全球競爭，在全球化浪潮下開辟出另一條增長曲線。

在2020年底的“全球倍增”戰(zhàn)略峰會(huì)上，雅迪集團(tuán)控股創(chuàng)始人董經(jīng)貴曾表示，要“以全球倍增戰(zhàn)略為指引，加速國際化進(jìn)程”。據(jù)董經(jīng)貴預(yù)測(cè)，整個(gè)電動(dòng)兩輪車行業(yè)未來產(chǎn)值會(huì)翻4-5倍。全球年產(chǎn)銷量規(guī)模將達(dá)到一億臺(tái)以上，全球產(chǎn)值規(guī)模將會(huì)突破一萬億。相信雅迪年銷量1000萬臺(tái)只是一個(gè)新的起點(diǎn)，到2025年還會(huì)實(shí)現(xiàn)新的飛躍。

分市場(chǎng)來看，國內(nèi)市場(chǎng)隨著電動(dòng)兩輪車新國標(biāo)政策落地，超標(biāo)車替換帶來新的機(jī)遇。天風(fēng)證券預(yù)計(jì) 2021-2023 年3年間，新國標(biāo)驅(qū)動(dòng)的電動(dòng)兩輪車增量為1500萬臺(tái)、2500萬臺(tái)和3000萬臺(tái)，年均復(fù)合增速超過40%。

再看國際市場(chǎng)，“綠色出行”在全球范圍內(nèi)推行，為雅迪帶來新的增量市場(chǎng)。以東南亞為例，作為全球最大的摩托車市場(chǎng)，燃油摩托車年銷量達(dá)到3000萬輛。隨著各國陸續(xù)出臺(tái)“限油換電”政策，兩輪車開啟電動(dòng)化進(jìn)程。歐洲市場(chǎng)方面，2019年其電踏車銷量達(dá)340萬輛，消費(fèi)者更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品品質(zhì)下，雅迪率先發(fā)力高端電踏車領(lǐng)域，自主研發(fā)OKAWA中置電機(jī)，打造多款高端產(chǎn)品，推出3個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景系列共11款SKU，未來在歐洲市場(chǎng)投放。

自雅迪國際化戰(zhàn)略實(shí)施以來，全球布局越南在內(nèi)的八大生產(chǎn)基地，海外經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)超過了800家，產(chǎn)品出口到包括美國、德國在內(nèi)的88個(gè)國家和地區(qū)，全球超過5000萬用戶。隨著“全球化”進(jìn)程的提速，雅迪不斷整合全球優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，率先與國際頂級(jí)設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)保時(shí)捷設(shè)計(jì)工作室展開合作，日本松下、德國拜耳、瑞典貝格、韓國LG等全球知名的機(jī)車配套供應(yīng)商都已經(jīng)成為雅迪供應(yīng)體系的核心力量。

也因?yàn)槿绱耍袌?chǎng)對(duì)雅迪未來的銷售增長保持樂觀。美銀證券在近期發(fā)布的研究報(bào)告中表示，收入增長及毛利擴(kuò)展將推動(dòng)雅迪至2023年的盈利年均復(fù)合增長率達(dá)38%，往后增長率亦有23%，其盈利預(yù)計(jì)會(huì)由2020年的9.57億元人民幣（單位下同），增長至2023年的25億元。因定價(jià)能力改善、高端車型和規(guī)模效應(yīng)等有力因素，雅迪的毛利率預(yù)期可由去年下半年的14.3%，提升至2023年的17%。

有理由相信，以科技創(chuàng)新踏準(zhǔn)出行新綠色革命時(shí)代脈搏，屬于雅迪的“大時(shí)代”已經(jīng)到來。