經(jīng)歷了困難重重的2021年，明年新興市場能否“涅槃重生”?

今年以來，美聯(lián)儲加息預(yù)期、美元不斷走強以及新興經(jīng)濟體復(fù)蘇面臨不確定性等負面因素接踵而至，令飽受新冠疫情影響的新興市場“雪上加霜”。

即使是負責(zé)說服客戶配置新興市場資產(chǎn)的基金經(jīng)理們也表示，在艱難的2021年之后，2022年看起來也并不容易。

艱難的2021

富達新興市場債券基金經(jīng)理Paul Greer表示:“對投資者來說，重返新興市場的障礙比以前多了不少。”他指出，美國貨幣政策收緊，以及新冠疫情卷土重來對新興市場的公共財政造成了沖擊。

此外，新冠疫苗接種率較低，貨幣政策和政治環(huán)境的不可預(yù)測性，如土耳其和拉丁美洲，進一步削弱了新興市場投資者的信心。

智通財經(jīng)APP注意到，據(jù)最新統(tǒng)計，MSCI新興市場股票指數(shù)今年以來下跌幅度達7% ，這與標(biāo)普500指數(shù)22%的漲幅、MSCI國際指數(shù)13%的漲幅形成了鮮明對比。在全球?qū)捤闪鲃有缘拇罅Υ碳ぶ?，全球大多?shù)資產(chǎn)表現(xiàn)非常出色。

新興市場本幣債券的表現(xiàn)也非常令人失望，摩根大通新興市場貨幣指數(shù)已下跌近10%。由于油價飆升，以美元計價的債券表現(xiàn)較好，但綜合指數(shù)在2021年仍下跌約2%。

美國銀行新興市場跨資產(chǎn)高級策略分析師David Hauner表示:“現(xiàn)在很難找到看好新興市場的投資者，這與一年前形成了非常鮮明的對比，當(dāng)時你找不到一個看跌的人?！彼麑⑿屡d市場的2021年稱為一場災(zāi)難。

在艱難的2021年之前，新興市場資產(chǎn)經(jīng)歷了艱難的10年。新興市場資產(chǎn)通常被認為是高風(fēng)險但高回報，然而除了2010年和2017年，MSCI新興市場指數(shù)幾乎每年跑輸美股的基準指數(shù)。

如下圖所示，MSCI新興市場綜合指數(shù)每股收益(EPS)估測自2020年以來大幅跑輸發(fā)達市場綜合指數(shù)和全球綜合指數(shù)EPS。

值得注意的是，自2016年年底以來，MSCI國際指數(shù)(除美國以外的國際指數(shù))上漲了34%，低于新興市場指數(shù)40%的漲幅，但這也意味著，新興市場的股票可能不像看上去那么便宜。

“全球資產(chǎn)配置仍將新興市場視為一種戰(zhàn)術(shù)層面的交易，而非戰(zhàn)略交易?！?Pictet Asset Management新興市場債券主管Mary-Therese Barton表示。“我們希望，新興市場的多元性將得到賞識。但在目前，當(dāng)我們看不到看漲因素的時候，這是相當(dāng)困難的?！?/p>

隨著全球資產(chǎn)配置趨勢的持續(xù)，新興市場情況并非沒有積極消息。國際金融協(xié)會(IIF)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，2021年新興市場資金流入總額達到3660億美元，其中80%以上流入固定收益市場。

樂觀的看法

隨著世界經(jīng)濟從新冠疫情中復(fù)蘇，大宗商品價格開始反彈，也開始有一些分析人士認為，除了看似昂貴、收益率較低的發(fā)達市場，投資者開始尋找其他市場的機會，這時新興市場資產(chǎn)的配置價值可能會得到體現(xiàn)。

一些觀點認為，與2013年美聯(lián)儲引發(fā)的“縮減恐慌”相比，新興市場如今更能經(jīng)受住美聯(lián)儲加息的考驗。

Vontobel Asset Management新興市場固定收益主管Luc D'hooge指出，高收益新興市場債券與發(fā)達市場的利差達到了15年來的最高水平。他表示:“這些數(shù)字有可能反映的是危機形勢，但我不認為我們正處于危機之中，新興市場的債務(wù)狀況和貿(mào)易條件有了很大程度的改善。

還有一種觀點認為，在如此多的利空消息被市場消化后，新興市場的情況很難變得更為悲觀。

摩根士丹利投資管理部首席全球策略分析師Ruchir Sharma表示，新興市場占全球經(jīng)濟的36%，占全球股市總市值的11-12%，美國股市與其他所有市場的股市之間的估值差額處于100年以來的高點，新興市場估值未來提升空間足，差距應(yīng)該會縮小，如果出現(xiàn)恐慌，從新興市場撤出的資金也會比較少。

Sharma認為:“投資者普遍反應(yīng)是，新興市場的領(lǐng)導(dǎo)者們將再次縮減量化寬松規(guī)模，在那些可能存在金融風(fēng)險、過度擁擠的市場，這些動態(tài)性改變確實會發(fā)生?！薄暗谖铱磥?，如今過度擁擠的市場是美國的一些超大市值科技股，而不是新興市場?！?/p>