瞄準央廚市場！產(chǎn)品毛利率低？金龍魚（300999.SZ）：量大利薄的生意會是一個較高的競爭壁壘，將積極拓展更高端、更優(yōu)質的產(chǎn)品

智通財經(jīng)APP訊，金龍魚（300999.SZ）在近期接待了近40家機構進行調研，公司表示中央廚房是公司非常重要的新業(yè)務板塊。在談及毛利低的問題時公司表示，量大利薄的生意會是一個較高的競爭壁壘。現(xiàn)有產(chǎn)品毛利率總體呈現(xiàn)降低的趨勢，就要求公司擴大銷量，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，積極拓展更高端、更優(yōu)質的產(chǎn)品，不斷優(yōu)化成本。

在被問及公司調味品是否有提價時，公司表示目前政府沒有對終端產(chǎn)品價格進行管制。從產(chǎn)品來看，食用油非零售渠道的價格是隨行就市銷售的，零售渠道價格在去年底和今年均有不同程度的調整，但調整幅度不大；調味品價格基本沒有調整，因為公司調味品的量比較小，目前來看收入可以覆蓋成本。

在談及如何看待毛利率低的問題時，公司表示，量大利薄的生意會是一個較高的競爭壁壘，減少其他潛在競爭者進入行業(yè)的機會。公司相信在中國大部分的消費品，現(xiàn)有產(chǎn)品毛利率總體會呈現(xiàn)降低的趨勢，所以就要求公司擴大銷量，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，積極拓展更高端、更優(yōu)質的產(chǎn)品；同時在發(fā)展方面，要求公司不斷優(yōu)化成本，新業(yè)務的發(fā)展能夠充分發(fā)揮品牌、渠道優(yōu)勢。

中央廚房是公司非常重要的新業(yè)務板塊，公司現(xiàn)有的業(yè)務基本上都會在中央廚房上發(fā)揮作用。我們認為公司發(fā)展中央廚房業(yè)務是比較有優(yōu)勢的，因為我們擁有生產(chǎn)、營銷、配送等一系列成本優(yōu)勢，且產(chǎn)品質量優(yōu)質，相信會帶來不錯的效益。公司杭州的中央廚房項目預計最快今年年底會試投產(chǎn)，另外重慶、廊坊、西安的中央廚房項目正在建設中，預計于2022年投產(chǎn)，由于業(yè)務剛剛起步，預計在營收中的占比很小，中央廚房業(yè)務要發(fā)揮大作用估計要較長的時間。

存貨方面，公司每年有約400億左右的存貨分散在各個工廠，公司有完善的《存貨管理制度》，倉儲部和財務部都會定期進行存貨盤點或抽查盤點。

目前公司在小包裝油領域市占率較高，在米、面產(chǎn)品方面的整體市場占有率還很小，米、面領域市場空間巨大，整體消費量是食用油的數(shù)倍，公司也正在持續(xù)投資米、面產(chǎn)能。公司在全國布局大米工廠，比如在南方、華東地區(qū)工廠，可以在當?shù)丶庸ば迈r的東北米。中央廚房方面，公司認為其未來發(fā)展空間巨大。另外，公司還有調味品、冷凍面團等新業(yè)務，公司也非?？春闷湮磥戆l(fā)展前景。

中信證券在近期發(fā)布研報稱，金龍魚前三季度毛利率下降成為成為拖累盈利能力的主要原因，毛利率下降主要是因為原材料成本漲幅較大，公司雖已上調部分產(chǎn)品價格，但未能完全抵消原材料成本上漲影響;市場競爭加劇，毛利率更低的餐飲渠道銷量增長更快;大豆價格持續(xù)上漲。短期看，在大豆等原材料持續(xù)上漲趨勢下公司仍面臨一定經(jīng)營壓力。公司預計兩年后生產(chǎn)基地總數(shù)可達70-80個，將進一步鞏固成本和規(guī)模優(yōu)勢。同時公司繼續(xù)發(fā)力調味品業(yè)務和中央廚房。在中央廚房方面，公司已在河北廊坊、重慶、陜西西安、浙江杭州等地規(guī)劃中央廚房，其中杭州項目預計今年內完成建設。中長期看，公司望憑借領先的綜合優(yōu)勢，不斷擴充品類，持續(xù)保持穩(wěn)健增長。

具體問答實錄如下：

問：公司今年套保的情況？

答：公司所處的行業(yè)，其原材料比如大豆、豆油等市場價格波動頻繁，價格波動風險管理是公司最重要的工作之一，套保是其中一個風險管理的工具，套保有同品種套保、跨品種套保等。關于套保的情況，不能只看投資收益和公允價值變動損益這兩個科目。因為這是根據(jù)國內會計準則對套保處理的要求所致。當商業(yè)套保能夠滿足會計準則下的套保要求時，已實現(xiàn)的部分計入營業(yè)成本，未實現(xiàn)的部分計入庫存成本；但是當一些套期保值不能滿足會計準則對套保要求時，已實現(xiàn)的部分計入投資收益，未實現(xiàn)的部分計入公允價值變動損益。所以從會計記賬角度來看，期貨的虧損需要及時計入損益，但是現(xiàn)貨的盈利需要等到銷售后才能體現(xiàn)，會存在時間性差異。

問：公司提價有決策權嗎？公司調味品是否有提價？

答：目前政府沒有對終端產(chǎn)品價格進行管制。從產(chǎn)品來看，食用油非零售渠道的價格是隨行就市銷售的，零售渠道價格在去年底和今年均有不同程度的調整，但調整幅度不大；調味品價格基本沒有調整，因為公司調味品的量比較小，目前來看收入可以覆蓋成本。

問：中央廚房的發(fā)展預期？

答：中央廚房是公司非常重要的新業(yè)務板塊，我們現(xiàn)有的業(yè)務基本上都會在中央廚房上發(fā)揮作用。我們認為公司發(fā)展中央廚房業(yè)務是比較有優(yōu)勢的，因為我們擁有生產(chǎn)、營銷、配送等一系列成本優(yōu)勢，且產(chǎn)品質量優(yōu)質，相信會帶來不錯的效益。首先，我們的中央廚房大部分都是臨近現(xiàn)有的綜合性工廠，所以工廠生產(chǎn)的米、面、油等原料可以直接、及時配送至中央廚房，減少運輸環(huán)節(jié)，節(jié)省包裝成本；其次，公司有領先的烘焙中心，烹飪學院，技術開發(fā)人員比如烘焙師、面師，可以創(chuàng)新研究如何利用合適的原料以及應用方法開發(fā)更優(yōu)質美味的產(chǎn)品，也可以為客戶提供專業(yè)化定制化的產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新服務；另外，公司還有日化產(chǎn)線，可以給廚房、餐飲業(yè)提供清潔服務；最后，中央廚房的產(chǎn)品可以利用公司現(xiàn)有的銷售渠道，進一步降低生產(chǎn)、物流及營銷成本。公司杭州的中央廚房項目預計最快今年年底會試投產(chǎn)，另外重慶、廊坊、西安的中央廚房項目正在建設中，預計于2022年投產(chǎn)，由于業(yè)務剛剛起步，預計在營收中的占比很小，中央廚房業(yè)務要發(fā)揮大作用估計要較長的時間。

問：公司與Wilmar(豐益國際有限公司)、ADM(Archer Daniels Midland Company)、魯花的關系？

答：ADM在豐益國際的投資從1993年開始，和豐益國際合作是希望能共同在亞洲有很好的發(fā)展。起初，ADM在生產(chǎn)技術上具有領先優(yōu)勢，所以豐益國際也是把ADM的優(yōu)秀技術引入國內，目前在生產(chǎn)技術上，國內已非常成熟和具備經(jīng)驗。公司的主要產(chǎn)品為廚房食品、飼料原料，其主要原材料之一為大豆，國產(chǎn)大豆遠遠不能滿足國內需求，中國對進口大豆依賴度較高，ADM為全球重要的大豆等農(nóng)產(chǎn)品供應商，公司會向ADM采購進口大豆；豐益國際為全球最大的棕櫚油類產(chǎn)品生產(chǎn)貿(mào)易商之一，公司業(yè)務范圍中的油脂科技、食品工業(yè)等業(yè)務領域對棕櫚油有較大的需求，公司向豐益國際采購棕櫚油產(chǎn)品。ADM和豐益國際作為全球綜合性農(nóng)產(chǎn)品集團，能夠向公司提供及時、充分的市場供需信息，協(xié)助公司更好的開展采購業(yè)務。關于魯花，從25年前魯花還只是一個比較小的花生油生產(chǎn)廠的時候，我們就開始與其合作，共同推動它發(fā)展到目前的規(guī)模。目前，我們在部分魯花下屬公司中擁有一部分股份。

問：如何看待公司毛利率低的問題？

答：在多數(shù)行業(yè)，產(chǎn)品的毛利率會隨著行業(yè)不斷發(fā)展成熟而隨之降低。我們剛進入油籽壓榨和包裝油業(yè)務時，毛利率要比現(xiàn)在高很多。對公司而言，量大利薄的生意會是一個較高的競爭壁壘，減少其他潛在競爭者進入行業(yè)的機會，因為如果一個行業(yè)利潤率高，就會吸引更多競爭者加入。我們相信在中國大部分的消費品，現(xiàn)有產(chǎn)品毛利率總體會呈現(xiàn)降低的趨勢，所以就要求公司擴大銷量，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，積極拓展更高端、更優(yōu)質的產(chǎn)品；同時在發(fā)展方面，要求公司不斷優(yōu)化成本，新業(yè)務的發(fā)展能夠充分發(fā)揮品牌、渠道優(yōu)勢，能夠使得公司產(chǎn)品競爭力和盈利能力進一步提升。例如小包裝油，公司自有壓榨、精煉、灌裝廠，同時產(chǎn)能規(guī)模也是國內最大的之一，所以生產(chǎn)成本具有領先優(yōu)勢；公司有69個生產(chǎn)基地，遍布全國，配送半徑小，另外公司整體體量大，產(chǎn)品品類眾多，可以共用品牌、銷售渠道，所以物流、營銷成本方面也會具備優(yōu)勢。未來隨著中央廚房等新業(yè)務的進一步擴展，公司的優(yōu)勢也能夠使得新業(yè)務從現(xiàn)有業(yè)務中借力，現(xiàn)有業(yè)務依托新業(yè)務的發(fā)展也會得到進一步的提升，優(yōu)勢會進一步加強，持續(xù)提升公司的盈利能力。

問：調味品的發(fā)展預期？

答：調味品的市場很大，公司發(fā)展調味品也是具有優(yōu)勢的，這也是公司進入調味品行業(yè)的原因。生產(chǎn)方面，未來調味品生產(chǎn)可以依托現(xiàn)有的綜合生產(chǎn)基地，同時公司有強大的研發(fā)技術能力，我們相信我們能夠生產(chǎn)品質很好的調味品；營銷網(wǎng)絡方面，在零售渠道，公司的調味品產(chǎn)品可能知名度還不是很高，但在餐飲渠道，公司現(xiàn)有的米面油的平臺可以作為非常好的載體去推廣調味品產(chǎn)品，加之通過產(chǎn)品多樣性、一站式配送等方面帶來成本及服務優(yōu)勢將會幫助公司很好地發(fā)展調味品在餐飲渠道的業(yè)務。我們在調味品上并沒有要超過海天的計劃，因為海天在現(xiàn)有市場上已經(jīng)建立并占據(jù)了巨大的市場份額，但是我們相信我們的優(yōu)質產(chǎn)品可以在調味品市場上占據(jù)一席之地。

問：公司還有類似“金龍魚1:1:1黃金比例食用調和油”的“爆品”嗎？

答：1991年，公司推出了第一瓶“金龍魚”小包裝食用油，2002年“金龍魚”第二代食用調和油上市，調和油的發(fā)展歷程，一直伴隨著中國人的餐桌革新。這些年公司持續(xù)創(chuàng)新食用油產(chǎn)品，關聯(lián)膳食健康并深入研究到脂肪酸領域，推動國人從安全用油到營養(yǎng)健康用油的變革。近年來，我們也推出了很多高端產(chǎn)品，比如：胡姬花古法小榨花生油、歐麗薇蘭橄欖油、外婆鄉(xiāng)小榨菜籽油、“零反式脂肪酸”油、稻米油、乳玉皇妃五常稻花香、金龍魚小鮮米、含51%蕎麥含量的蕎麥掛面、發(fā)酵掛面、河套平原雪花粉等優(yōu)質產(chǎn)品，也受到了消費者的大力歡迎。未來，公司也會順應不斷升級的消費趨勢，持續(xù)推出更多優(yōu)質的產(chǎn)品。

問：如何看待公司未來的收入和利潤的增長？

答：目前公司在小包裝油領域市占率較高，隨著居民生活水平的提高，國人對食品品質要求越來越高，未來將持續(xù)推廣現(xiàn)有的高端產(chǎn)品及推出更多優(yōu)質、健康新產(chǎn)品，持續(xù)進行產(chǎn)品結構升級。我們在米、面產(chǎn)品方面的整體市場占有率還很小，米、面領域市場空間巨大，整體消費量是食用油的數(shù)倍，公司也正在持續(xù)投資米、面產(chǎn)能。公司在全國布局大米工廠，比如在南方、華東地區(qū)工廠，可以在當?shù)丶庸ば迈r的東北米。米和油不一樣，水稻價格波動遠不及大豆等大宗商品價格波動，要把米的業(yè)務發(fā)展好，一方面要在生產(chǎn)、成本、品質端進行嚴格把控，另一方面，對水稻“吃干榨凈”，充分利用水稻的價值，延伸產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展水稻循環(huán)經(jīng)濟是公司重要的不可復制的優(yōu)勢之一。關于面粉、掛面，我們也推出了鮮濕面等新品，這些產(chǎn)品在公司中央廚房業(yè)務上線后都將發(fā)揮巨大的優(yōu)勢作用?；诿?、面的市場規(guī)模和發(fā)展機會，公司利用既有的全國網(wǎng)絡優(yōu)勢、生產(chǎn)加工模式、品牌運作經(jīng)驗、資金實力、工廠布局等，未來預計米、面業(yè)務會有較快增長。關于中央廚房，我們認為其未來發(fā)展空間巨大。隨著人們生活節(jié)奏加快，消費者在家做飯頻率減少，會希望能有快捷的餐飲解決方案；同時餐飲行業(yè)未來商場租金和人力成本也會越來越高，廚師的流動性強，以酒店、餐館為例，肯定希望產(chǎn)品質量、口感能夠保持穩(wěn)定水平。

另外，公司還有調味品、冷凍面團等新業(yè)務，我們非?？春闷湮磥戆l(fā)展前景，新業(yè)務與現(xiàn)有的油、米、面等產(chǎn)品都息息相關，是對現(xiàn)有產(chǎn)品類別的補充和豐富，也相信公司能夠充分發(fā)揮優(yōu)勢將新業(yè)務開展好。公司生產(chǎn)基地數(shù)還在增加，如果一個工廠供應全國，經(jīng)銷商春節(jié)備貨要提前很長時間，而現(xiàn)在有了全國布局的生產(chǎn)基地，物流配送將非常高效快捷。未來隨著電商業(yè)務的發(fā)展，這一優(yōu)勢將在電商配送方面突出體現(xiàn)。公司的商業(yè)模式門檻非常高，也很難被其他競爭對手復制，跟百年企業(yè)比，公司只發(fā)展了三十年，未來發(fā)展空間還有很多。

問：公司存貨是如何進行管理的？

答：公司每年有約400億左右的存貨分散在各個工廠，公司有完善的《存貨管理制度》，倉儲部和財務部都會定期進行存貨盤點或抽查盤點。

問：各個業(yè)務如何發(fā)揮協(xié)同效應？

答：公司的管理模式是矩陣式的，有渠道平臺、生意平臺和職能平臺，平臺之間互相協(xié)同，生意平臺專業(yè)化，職能平臺公共化。從協(xié)同性來講，我們的架構是根據(jù)業(yè)務發(fā)展、市場需求在不斷變化的，今年也把五大銷售渠道整合成營銷管理平臺，進行渠道之間的統(tǒng)籌管理。這種矩陣式管理也同樣應用于工廠，各生意平臺事業(yè)部總監(jiān)對相關業(yè)務領域的原料采購、生產(chǎn)、品控、銷售等進行全面管理，下屬工廠具體執(zhí)行集團層面的要求，保證了管理的有效性及效率。同時，各個下屬公司也會有一定的自主權，例如每個營銷分公司都可以根據(jù)當?shù)厍闆r制定本地化的銷售策略。得益于公司矩陣式的管理模式，公司內部縱向、橫向的交流都比較順暢，效率較高。

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