天風證券：維持敏華控股(01999)“買入”評級 回購股份彰顯信心

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，敏華控股(01999)通過回購并注銷股票提高股東回報，回購股份展現(xiàn)公司對公司未來發(fā)展前景充滿信心，預計2021/22年歸母凈利潤為24.22/30.35億港元，同比增25.8%/25.3%，對應PE為20X/16X，維持“買入”評級。

天風證券主要觀點如下：

回購股份彰顯信心，兩天累計回購1.196億港元。

12月16、17日，公司公告已從二級市場累計回購1000萬股公司股份，回購金額合計約為1.196億港元(不包括傭金和開支)，隨后本次購回的股份將會注銷。目前，公司經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)金流充裕，公司通過回購并注銷股票提高股東回報，回購股份展現(xiàn)公司對公司未來發(fā)展前景充滿信心。

公司自2021年7月以來累計回購約2.18億港元，對應1796.4萬股。

根據(jù)公司公告，2020年公司累計回購10次，其中于1月/3月分別回購5次，累計回購2255.28萬股股份，累計回購金額約1.06億港元。2021年7月2日，公司股東周年大會上公司股東授予董事會回購股份的一般授權(quán)，隨后公司于7月29日、7月30日、8月2日、10月8日、12月16日、12月17日分別從二級市場回購38.8萬、176.96萬、40.64萬、540萬、500萬、500萬股股份，累計回購1796.4萬股，累計回購金額約2.18億港元。

2022上半財年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，內(nèi)外銷持續(xù)高增長，龍頭集中度趨勢不改，看好公司長遠發(fā)展。

22FY上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.15億港元，同比增長53.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.88億港元，同比增長31.9%。22上半財年，中國市場業(yè)務占比61.8%，實現(xiàn)收入64億港元，同比上升52.6%。北美市場在綜合越南疫情影響后實現(xiàn)營收25.62億港元，仍然實現(xiàn)高增速60.5%，占比24.7%。歐洲疫情經(jīng)過高峰期后，市場快速恢復，歐洲及其他海外市場(不包括Home集團)實現(xiàn)6.57億港元，同比提高89.4%，另外Home Group實現(xiàn)4.65億港元，同比增長39.5%。

線上業(yè)務具備較大增長潛力，線下渠道持續(xù)拓展。

公司主戰(zhàn)線下渠道，同時重視開拓線上渠道，按渠道拆分中國市場收入，線下門店業(yè)務增長60.7%(撇除鐵架業(yè)務)，營收46.34億港元。同時積極拓展門店，注重增強用戶體驗感，截至2021年9月30日，門店數(shù)量凈增加1247家，總門店數(shù)5369家;線上電商方面，采用短視頻推廣、自有店鋪直播以及和頭部主播深度等多方式銷售，實現(xiàn)營收11.65億港元，同比增速26.6%，占比20.1%。不斷完善產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)品類多元化，按品類拆分中國市場收入，沙發(fā)占比74.7%實現(xiàn)營收43.33億港元，床墊實現(xiàn)14.65億元，同比大幅增長68.2%。

投資建議：敏華控股為國內(nèi)軟體家居龍頭，供應鏈優(yōu)勢突出，多品類拓展打開線下開店空間，看好其長期穩(wěn)健發(fā)展。

風險提示：原材料漲價風險;行業(yè)競爭加劇;門店拓展不及預期;地產(chǎn)交付不及預期;跨市場估值風險等。