天風(fēng)證券：乘用車消費(fèi)升級(jí)+商用車法規(guī)驅(qū)動(dòng)，空懸滲透率有望快速提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，相比傳統(tǒng)懸架，空氣懸架在舒適性、操控性及安全性等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出。在乘用車消費(fèi)升級(jí)自主突破(智能電動(dòng)催化)，以及商用車法規(guī)驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)商乘兩端空氣懸架滲透率有望同步快速提升，行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊。同時(shí)，在主機(jī)廠降本壓力及軟硬件解耦趨勢(shì)下，該行看好本土供應(yīng)商在空氣懸架部分組件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品及客戶的突破，并由點(diǎn)及面，加速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。重點(diǎn)推薦空氣懸架領(lǐng)域：中鼎股份(000887.SZ，掌握空氣供給單元核心技術(shù)，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化的)；保隆科技(603197.SH，布局空氣彈簧、電控減振器、儲(chǔ)氣罐等，并已獲得空氣彈簧定點(diǎn)，產(chǎn)品加速落地的)；天潤(rùn)工業(yè)(002283.SZ，商用車空懸已量產(chǎn)，未來(lái)有望切入乘用車領(lǐng)域的)；拓普集團(tuán)(601689.SH，借助優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品外延，空氣懸架有望逐步量產(chǎn)的)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

空氣懸架的優(yōu)勢(shì)：智能化+輕量化，提升駕駛舒適性、操控性及安全性。

傳統(tǒng)汽車懸架系統(tǒng)由彈性元件、減振器、導(dǎo)向機(jī)構(gòu)等部件構(gòu)成，負(fù)責(zé)連接汽車車身、底盤(pán)與車輪，傳遞其相互作用的力和扭矩，并緩和路面?zhèn)鱽?lái)的沖擊。與傳統(tǒng)懸架相比，空氣懸架結(jié)構(gòu)上最大差異在于彈性元件的升級(jí)，并新增電子控制系統(tǒng)及氣泵等部件，賦予懸架智能主動(dòng)調(diào)節(jié)功能，具有操控穩(wěn)定、高度可調(diào)、質(zhì)量更輕、減振效果佳等優(yōu)勢(shì)，受到消費(fèi)者持續(xù)關(guān)注。

乘用車消費(fèi)升級(jí)+商用車法規(guī)驅(qū)動(dòng)，空懸滲透率有望快速提升。

空氣懸架在歐美成熟汽車市場(chǎng)滲透率較高，特別是在商用車領(lǐng)域，高級(jí)大型客車的滲透率已達(dá)100%，在中、重型貨車和掛車上超過(guò)80%。在國(guó)內(nèi)，隨著智能電動(dòng)車市場(chǎng)快速發(fā)展，在消費(fèi)升級(jí)、自主品牌高端突破及零部件國(guó)產(chǎn)化降本推動(dòng)下，空懸正從60萬(wàn)以上的豪華車滲透至30萬(wàn)元區(qū)間造車新勢(shì)力的選配甚至標(biāo)配產(chǎn)品；疊加商用車領(lǐng)域，法規(guī)要求特定特定貨車及半掛車強(qiáng)制安裝空氣懸架，共同驅(qū)動(dòng)空氣懸架滲透率快速提升。該行預(yù)計(jì)，2025年國(guó)內(nèi)乘用車及商用車空氣懸架市場(chǎng)空間將達(dá)到288億和59.4億元，復(fù)合增速分別為61.1%和12.7%。

本土零部件供應(yīng)商加速成長(zhǎng)，空氣懸架國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)。

空氣懸架核心部件技術(shù)壁壘較高，過(guò)去主機(jī)廠主要采購(gòu)大陸、威巴克、AMK等外資供應(yīng)商的成熟產(chǎn)品為主。出于降本及軟硬件解耦考慮，國(guó)內(nèi)車企或逐步傾向于自研空氣懸架控制單元及算法(最終集成至底盤(pán)域控制器中)，并將硬件總成分拆成空氣供給單元、空氣彈簧、傳感器等部件分別采購(gòu)，最后再由主機(jī)廠主導(dǎo)集成，這為國(guó)內(nèi)零部件供應(yīng)商單點(diǎn)突破帶來(lái)機(jī)遇，如保隆科技、中鼎股份、天潤(rùn)工業(yè)、孔輝汽車等，已逐步實(shí)現(xiàn)空氣懸架相關(guān)部件的量產(chǎn)和配套；未來(lái)隨技術(shù)及產(chǎn)品不斷成熟，有望憑借快速響應(yīng)及本土配套優(yōu)勢(shì)加速國(guó)產(chǎn)替代。

風(fēng)險(xiǎn)提示：空氣懸架滲透率提升不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期、技術(shù)不成熟導(dǎo)致主機(jī)廠召回風(fēng)險(xiǎn)。

本文編選自公眾號(hào)“天風(fēng)研究”，分析師：于特團(tuán)隊(duì)，智通財(cái)經(jīng)編輯：丁婷。