平安證券：恒指艱難磨底， 建議短期制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與消費(fèi)領(lǐng)域

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布港股投資策略稱(chēng)，港股的持續(xù)弱勢(shì)目前仍在延續(xù)，恒生指數(shù)也還處于艱難磨底過(guò)程中，恒指在調(diào)整成分股后，市凈率與市盈率均有所提升，不過(guò)仍然接近破凈的狀態(tài)，底部距離當(dāng)前的水平不會(huì)太遠(yuǎn)。建議短期 港股策略更多關(guān)注制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與消費(fèi)領(lǐng)域，具體而言就是景氣度有望延續(xù)的高端制造、全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)鞏固的傳統(tǒng)制造業(yè)以及具有提價(jià)能力的必需性消費(fèi)品和悅己型消費(fèi)。而近期強(qiáng)勢(shì)的能源行業(yè)，由于當(dāng)下疫情不確定較高，產(chǎn)油國(guó)之間博弈加劇， 美元流動(dòng)性變化劇烈等因素，油價(jià)短期波動(dòng)可能加劇，這也將帶來(lái)港股能源板塊的大幅波動(dòng)，對(duì)此應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。

上周港股領(lǐng)跌全球，全球股市大多下行。上周全球股市大多下行，發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)股市均下行。發(fā)達(dá)市場(chǎng)中美股 三大股指最弱，周度漲跌幅均低于-1.5%；歐洲三大股指與澳洲股指表現(xiàn)一般，周度漲跌幅在 0-1.0%之間；日本股指表現(xiàn)最 好，成為唯一發(fā)達(dá)市場(chǎng)上漲股指，雖然漲幅較小，僅為 0.4%左右，但已殊為不易。新興市場(chǎng)中，除韓國(guó)股指周度微幅上漲 0.25%之外，其他主要股指均有所下跌，印度股指跌幅最大，周度漲跌幅低于-3.0%，滬深 300 與俄羅斯股指下跌幅度略小， 周度漲跌幅均在-2.0%左右，巴西、中國(guó)臺(tái)灣股指微幅下跌；以恒生指數(shù)為代表的港股市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，周度漲跌幅為-3.35%， 居全球主要股指最末。

全行業(yè)大多下跌，僅公用事業(yè)與能源上漲。上周港股行業(yè)板塊大多下跌，僅有公用事業(yè)與能源上漲，周度漲幅分別為 3.5%與 2.7%，其他行業(yè)均告下跌。其中，醫(yī)療保健跌幅最深，周度漲跌幅為-9.2%，非必需消費(fèi)周度漲跌幅也達(dá)到-6.7%， 資訊科技周度漲跌幅為-5.6%，地產(chǎn)建筑、原材料、工業(yè)、必需性消費(fèi)、金融業(yè)周度漲跌幅分別為-4.7%、-3.5%、-2.6%、 -1.2%與-1.1%。而綜合、電訊業(yè)的周度漲跌幅為則為 0 至-1.0%之間。由于大多數(shù)行業(yè)下跌且地產(chǎn)建筑、消費(fèi)、資訊科技、 醫(yī)療保健等權(quán)重板塊的下行，港股上周整體表現(xiàn)弱勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖暗示 2022 年加息 3 次，官員表態(tài)縮表將提前。美國(guó)東部時(shí)間 12 月 15 日，美聯(lián)儲(chǔ) 2021 年 12 月議息 會(huì)議舉行，對(duì)此前的通脹和貨幣政策論調(diào)進(jìn)行了大幅調(diào)整。對(duì)于通脹，本次議息會(huì)議放棄了通脹“暫時(shí)論”，承認(rèn)通脹會(huì)持 續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，這與此前鮑威爾的國(guó)會(huì)證詞有所呼應(yīng)，同時(shí)決議還強(qiáng)調(diào)了通脹形勢(shì)的嚴(yán)峻性，從此前的“局部”通脹壓力改為 “全面”通脹壓力，鮑威爾在之后的新聞發(fā)布會(huì)上也表示，2022 年很長(zhǎng)一段時(shí)間通脹都將在 2%以上相當(dāng)?shù)乃健?duì)于貨幣 政策，美聯(lián)儲(chǔ)決定將每月削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的規(guī)模從 150 億美元擴(kuò)大到 300 億美元，這也意味著當(dāng)下進(jìn)行的 Taper 將在 2022 年 3 月提前結(jié)束，而并非此前所說(shuō)的 6 月；另外，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示將迎來(lái)較此前而言更早和頻率更高的加息，12 月公布的 點(diǎn)陣圖顯示，2022 年美聯(lián)儲(chǔ)將加息 3 次，這也意味著 2022Q2 加息就可能開(kāi)始啟動(dòng)，然后再三四季度分別再加一次，之后 在 2023 年加息 3 次，以及在 2024 年加息 2 次。在會(huì)后，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員與地方聯(lián)儲(chǔ)官員也分別發(fā)聲表示縮表計(jì)劃也將 有所提前。在美聯(lián)儲(chǔ)加快流動(dòng)性收緊的行動(dòng)計(jì)劃背景下，各中小經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)提前開(kāi)始行動(dòng)，以避免美元流動(dòng)性的收緊帶來(lái)負(fù) 面沖擊，英國(guó)央行也提前進(jìn)行了加息。不過(guò)，近日土耳其出現(xiàn)了金融風(fēng)險(xiǎn)暴露，股債匯市場(chǎng)均大幅波動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加快 流動(dòng)性收縮的 2022 年，大概率會(huì)有更多經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)類(lèi)似土耳其這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)暴露，對(duì)此應(yīng)當(dāng)有足夠的警惕與準(zhǔn)備。

第四，南向資金不懼逆勢(shì)，繼續(xù)流入互聯(lián)網(wǎng)。上周周報(bào)中我們就提到 12 月前兩周南向資金開(kāi)始重新流入互聯(lián)網(wǎng)板塊，資訊 科技業(yè)重新成為南向資金凈買(mǎi)入行業(yè)首位，而第三周這種情況得到了延續(xù)甚至加強(qiáng)，且騰訊控股（0700.HK）時(shí)隔多日重新 回到了周度南向凈買(mǎi)入榜單第一的位置。在此前的報(bào)告中我們提到過(guò)由于信息差異和投資偏好等因素的影響，外資在近幾個(gè) 月更愿意逢低布局港股互聯(lián)網(wǎng)的絕對(duì)龍頭——騰訊控股（0700.HK）與阿里巴巴-SW（9988.HK），而內(nèi)資則相對(duì)更為青睞 絕對(duì)龍頭之外的二線(xiàn)龍頭，或者稱(chēng)為細(xì)分領(lǐng)域的垂類(lèi)龍頭。但是，這一周內(nèi)資行為開(kāi)始出現(xiàn)變化，顯示出內(nèi)資在互聯(lián)網(wǎng)板塊 的持續(xù)下行中，受到了絕對(duì)龍頭低估程度的吸引，同時(shí)也保持著對(duì)垂類(lèi)龍頭的關(guān)注?？紤]到當(dāng)下港股互聯(lián)網(wǎng)絕對(duì)龍頭的估值 相較美國(guó)同類(lèi)具有非常顯著的低估優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在與一般制造業(yè)龍頭的比較中也沒(méi)有顯著的高估，加上未來(lái)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的廣闊 前景和絕對(duì)龍頭既寬且深的護(hù)城河，可以相信在未來(lái)一段時(shí)間，即使互聯(lián)網(wǎng)板塊依舊承壓，作為互聯(lián)網(wǎng)中的絕對(duì)龍頭的表現(xiàn)， 也將顯著好于其他互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，甚至優(yōu)于大多數(shù)垂類(lèi)龍頭。

短期關(guān)注制造業(yè)與消費(fèi)，能源波動(dòng)或?qū)⒓觿　?/strong>港股的持續(xù)弱勢(shì)目前仍在延續(xù)，恒生指數(shù)也還處于艱難磨底過(guò)程中，恒 指在調(diào)整成分股后，市凈率與市盈率均有所提升，不過(guò)仍然接近破凈的狀態(tài)，底部距離當(dāng)前的水平不會(huì)太遠(yuǎn)。我們建議短期 港股策略更多關(guān)注制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與消費(fèi)領(lǐng)域，具體而言就是景氣度有望延續(xù)的高端制造、全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)鞏固的傳統(tǒng)制造業(yè) 以及具有提價(jià)能力的必需性消費(fèi)品和悅己型消費(fèi)。而近期強(qiáng)勢(shì)的能源行業(yè)，由于當(dāng)下疫情不確定較高，產(chǎn)油國(guó)之間博弈加劇， 美元流動(dòng)性變化劇烈等因素，油價(jià)短期波動(dòng)可能加劇，這也將帶來(lái)港股能源板塊的大幅波動(dòng)，對(duì)此應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。

本文來(lái)源于平安證券發(fā)布的研究報(bào)告；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。