智通每日大行研報丨開源證券首予比亞迪電子(00285)“買入”評級 高盛大幅上調長城汽車(02333)目標價至31.9港元

智通提示：

高盛預計，長城汽車(02333)在中國乘用車市場的銷量份額將由2020年的6%，增至2025年8%，平均售價由2020年9.3萬元人民幣，升至2025年12.5萬元人民幣。

申萬宏源預測，酒館行業(yè)2020-25年的復合增長率為18.8%，而海倫司(09869)2020-23年經調整凈利潤復合增長率預測為137%。

瑞銀表示，泰格醫(yī)藥(03347)積壓訂單量強勁，相信能確保短至中期盈利增長，隨著更多中國創(chuàng)新藥研發(fā)公司進軍海外，其海外業(yè)務有廣闊增長空間。

開源證券認為，比亞迪電子(00285)未來兩年有望恢復業(yè)績增長趨勢，增量貢獻來自于北美iPad組裝業(yè)務、手機玻璃結構件業(yè)務、智能汽車及新型智能設備業(yè)務持續(xù)高增。

高盛：上調長城汽車(02333)評級至“中性” 目標價升435.2%至31.9港元

高盛預計長城汽車(02333)在中國乘用車市場的銷量份額將由2020年的6%，增至2025年8%;平均售價由2020年9.3萬元人民幣，升至2025年12.5萬元人民幣，主要由于組合變化;以及預計其經營利潤率由今年預計3.8%，升至2023年6.9%。報告中稱，上調集團目標價因轉用了現(xiàn)金流折現(xiàn)模型(DCF)來考慮長期增長前景。該行此前對集團的目標價，是基于全球汽車制造同業(yè)平均7.2倍市盈率;在2020年中，對集團市盈率為10倍，而本月中已擴大至31倍，主要受SUV推出、在中國皮卡車市場持續(xù)的主導地位，以及客戶群擴大帶動。長汽2021年市盈率31倍，為旗下有覆蓋的全球代工生產廠中市盈率估值最高之一，不過仍低于純新能源汽車品牌。

該行預計，蔚來汽車2025年新能源汽車銷量37.2萬輛計算，其估值為510億美元，因此相信長汽電動車潛在價格的隱含價值為200億美元，預計蔚來未來收入將占39%。這意味長汽的電動車銷量未來有顯著增長，該行認為可以實現(xiàn)，但需要推出大量產品。

高盛：維持鴻騰精密(06088)“中性”評級 目標價降6.4%至1.76港元

高盛維持鴻騰精密(06088)2021-23年純利預測，但更新了股份數(shù)量，以反映高級管理層及員工基于股份的薪酬計劃的影響，以及完成收購奧音科技;因此將2021-23年每股攤薄盈利預測各下調6%。集團的Belkin業(yè)務在11月推出一款快速充電器及Thunderbolt 4 Dock Core，令終端用戶有更好的充電體驗。整體而言看好Belkin業(yè)務，與集團傳統(tǒng)的線纜/連接器業(yè)務比較，Belkin業(yè)務的毛利率更高，收入增長也更快。但考慮到消費電子產品的激烈競爭及不再整合Linksys業(yè)務，相信這將對近期收入增長構成壓力。

高盛：維持海天國際(01882)“沽售”評級 目標價降24.7%至18.6港元

高盛下調海天國際(01882)2021-25年收入及每股盈利預測0%-3%，基于第4季訂單量及原材料價格走勢，認為市值會徘徊過去5年平均市盈率底部，因此削減目標市盈率，由12倍降至9倍。海天國際為全球注塑機龍頭企業(yè)。該行指，公司股價自5月末起至今，回調約36%，相信受每月訂單量放緩拖累，截至目前為止的第4季訂單量已按季跌約10%，該行更認為跌勢持續(xù)至2022年，預測明年收入、純利分別同比跌4%、8%。

申萬宏源：首予海倫司(09869)“買入”評級 目標價21.8港元

申萬宏源預計海倫司(09869)2021-23年每股盈利0.12/0.48/0.8元(同比增118%/301%/65%)，使用單店模型對公司進行估值，并使用DCF模型進行交叉檢驗。中國酒館行業(yè)的市場規(guī)模由2015年的844億元增加至2019年的1179億元，復合增長率為8.7%，預計2020-2025年的復合增長率為18.8%，驅動力主要來自于供給端城市化率的提升以及夜間經濟的政策扶持帶動酒館數(shù)量的增加，以及需求端可支配收入增長帶動夜間消費意愿的增強。酒館行業(yè)高度分散，中國內地約3.5萬家酒館，其中95%為獨立門店。按照2020年的收入規(guī)模計算，行業(yè)CR5僅2.2%，海倫司排名第一，市場份額約1.1%。相比英國最大連鎖酒吧公司Mitchells&Butlersplc市占率的16%，中國的酒館行業(yè)仍有大量集中化的發(fā)展空間。

海倫司酒館的盈虧平衡期約2-3個月，現(xiàn)金回收期10-11個月，成熟門店的店鋪經營層面利潤率為27%，優(yōu)于上市餐飲同行。該行預計公司2020年-2023年收入的復合增長率為110%，主要受益于門店持續(xù)擴張。預計2021-2023年的新開酒館數(shù)量分別為400、630、900家，2023年底酒館總數(shù)量將增加至約2281家，是2020年底351家的6.5倍左右。該行預計公司2020年-2023年經調整凈利潤的復合增長率為137%，2023年實現(xiàn)調整后凈利潤10億元。

瑞銀：維持泰格醫(yī)藥(03347)“買入”評級 目標價降29.6%至173.82港元

瑞銀稱，泰格醫(yī)藥(03347)受惠于國家藥監(jiān)局對抗腫瘤藥更嚴格的新規(guī)定，相信海外業(yè)務能夠成為其新增長動力。瑞銀表示，泰格醫(yī)藥積壓訂單量強勁，相信能確保短至中期盈利增長，該公司已經有超過140個海外臨床研究項目，超過30個全球多中心臨床研究項目，相信隨著更多中國創(chuàng)新藥研發(fā)公司進軍海外，泰格醫(yī)藥海外業(yè)務有廣闊增長空間。

開源證券：首予比亞迪電子(00285)“買入”評級 待2022年業(yè)績兌現(xiàn) 再迎戴維斯雙擊

開源證券預計比亞迪電子(00285)2021-23年凈利潤為29.7/45.3/55.2億元人民幣，對應EPS為1.3/2/2.5元，伴隨2022年業(yè)績增長趨勢再次獲得驗證，有望驅動一輪戴維斯雙擊機會。復盤比亞迪電子歷史業(yè)績及股價，戴維斯雙擊/雙殺現(xiàn)象多次出現(xiàn)。公司當前股價29.7港元分別對應2021/2022/2023年PE為18.4/12.1/9.9倍，該行預計2022-2023年有望恢復業(yè)績增長趨勢，增量貢獻分別來自于北美大客戶iPad組裝業(yè)務繼續(xù)提升份額以及手機玻璃結構件業(yè)務上量、智能汽車及新型智能設備業(yè)務延續(xù)快速增長。

興業(yè)證券：農夫山泉(09633)擬定首次股權激勵 有助于長期持續(xù)發(fā)展

興業(yè)證券稱，若農夫山泉(09633)股權激勵計劃順利進行，將與主要員工進行深度綁定，有助于公司長期可持續(xù)發(fā)展與成長，2021年12月15日收盤價對應Wind一致預期2021年PE估值65.1倍。2022年，公司將繼續(xù)推動“包裝水+軟飲料”雙引擎發(fā)展格局，持續(xù)鞏固和提升產品競爭力，不斷豐富產品線及加速渠道拓展。由于公司產品研發(fā)能力較強，營銷宣傳能力突出，且銷售渠道模式多元化，利好公司長期穩(wěn)健發(fā)展。此外，對原材料價格把控能力強，利于短期內利潤率的穩(wěn)定，龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)。