特斯拉(TSLA.US)能源業(yè)務(wù)出問題了，是暫時(shí)的嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，除了估值高企及CEO馬斯克不斷拋售特斯拉股票，近期特斯拉(TSLA.US)能源業(yè)務(wù)帶來的一系列問題同樣引發(fā)投資者惶恐不安。

美國證券交易委員會(huì)(SEC)正核查舉報(bào)人對特斯拉掩蓋太陽能電池板缺陷的指控，其中一名舉報(bào)人曾是特斯拉能源部門的設(shè)備安全管理員。

如果SEC通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)特斯拉向客戶和投資者隱瞞了太陽能電池板的問題和風(fēng)險(xiǎn)，那么它可能將面臨巨額罰款。

另外，由于供應(yīng)鏈難題持續(xù)發(fā)酵，特斯拉無法獲得需要的原材料和資源，公司之前計(jì)劃的項(xiàng)目無法如期進(jìn)行。

太陽能電池板

據(jù)Electrek報(bào)道，由于全球供應(yīng)危機(jī)，特斯拉無法及時(shí)從中國獲得部分電池板組件。因此，該公司暫停了新設(shè)備的注冊登記，暫定于2021年年底重新開啟登記。

市場普遍預(yù)計(jì)供應(yīng)危機(jī)將在2022年第一季度愈演愈烈，這可能導(dǎo)致特斯拉進(jìn)一步削減太陽能電池板組件的數(shù)量。

分析人士預(yù)計(jì)，供應(yīng)危機(jī)將導(dǎo)致太陽能電池板安裝量縮減3-4兆瓦，約占特斯拉2021年第三季度太陽能電池板安裝總量的4% - 5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，特斯拉在過去一年平均每季度太陽能電池板安裝量約87兆瓦。

根據(jù)測算，由于短期供應(yīng)短缺問題，特斯拉營收短期內(nèi)將下降約0.2%，但這對于特斯拉長期業(yè)績來說是微不足道的。

在業(yè)務(wù)規(guī)模方面，特斯拉非常重視太陽能電池板和電池業(yè)務(wù)。特斯拉于2016年收購SolarCity后，開始積極進(jìn)軍太陽能電池板市場。

根據(jù)測算，特斯拉電池業(yè)務(wù)每兆瓦能源產(chǎn)生的營收遠(yuǎn)低于太陽能電池板業(yè)務(wù)。根據(jù)投研機(jī)構(gòu)Invest Heroes的測算，電池業(yè)務(wù)每1兆瓦帶來約33萬美元營收，太陽能電池板部分每1兆瓦帶來高達(dá)464萬美元的營收。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去兩個(gè)季度，電動(dòng)汽車充電樁營收占特斯拉能源部門總營收的50%以上:

根據(jù)測算，特斯拉2021年第四季度和2022年第一季度太陽能電池板營收下降4-5%，將導(dǎo)致該部門營收下降2-2.5%。2021年第三季度，特斯拉能源部門在總營收中的份額為5.8%。也就是說，對公司營收的整體影響將接近0.2%，不會(huì)對特斯拉長期營收產(chǎn)生顯著影響。

SEC調(diào)查結(jié)果至關(guān)重要

據(jù)媒體12月6日報(bào)道，SEC正在調(diào)查舉報(bào)人的報(bào)告，其中一名舉報(bào)人曾是特斯拉能源部門的設(shè)備安全管理員，稱特斯拉隱瞞太陽能電池板的缺陷。對特斯拉來說，這可能是一個(gè)影響較大的問題。

總體而言，SEC正在加大對特斯拉的監(jiān)管力度，特斯拉此前曾是SEC在自動(dòng)駕駛系統(tǒng)方面的重要監(jiān)管目標(biāo)。

SEC已針對特斯拉前員工Stephen Henkes的措辭展開了調(diào)查，Henkes曾是特斯拉能源部門的質(zhì)量經(jīng)理。

根據(jù)舉報(bào)內(nèi)容，特斯拉沒有向客戶披露有缺陷的電連接器可能導(dǎo)致火災(zāi)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

Henkes表示，這個(gè)問題影響到約6萬名客戶以及500家政府和私營公司。與此同時(shí)，特斯拉面臨的有關(guān)太陽能電池板的法律訴訟已經(jīng)拖了好幾年。2019年，沃爾瑪(WMT.US)對特斯拉提起了訴訟，稱特斯拉的太陽能系統(tǒng)已經(jīng)導(dǎo)致沃爾瑪旗下商店發(fā)生7起火災(zāi)，而特斯拉否認(rèn)了這些指控。

無論結(jié)果如何，此類調(diào)查都會(huì)暴露潛在的業(yè)務(wù)問題，從而損害特斯拉的業(yè)務(wù)營收。此外，如果SEC發(fā)現(xiàn)特斯拉向客戶和投資者隱瞞了太陽能電池板的問題和風(fēng)險(xiǎn)，那么它可能將面臨巨額罰款。

成本端改善明顯

特斯拉正在不斷地對其產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)，緩解成本端壓力，這也將直接影響用戶的最終購買價(jià)格。

根據(jù)Invest Heroes的測算，2020年第一季度，1兆瓦太陽能電池板的成本為526萬美元，但在2021年第三季度，其價(jià)格降至464萬美元，降幅達(dá)12%。2020年第一季度，1兆瓦電池成本為42萬美元，2021年第三季度，其價(jià)格降至33萬美元，降幅為21%。

此外，特斯拉還在不斷推出新產(chǎn)品，特斯拉最近發(fā)布了一款420W太陽能電池板。特斯拉目前正向第三方安裝商提供特斯拉一整套能源生態(tài)系統(tǒng)，以加快太陽能電池板和電池的普及率。

電動(dòng)汽車乃立足之本

必須明確的一點(diǎn)是，歸根到底，特斯拉是一家電動(dòng)汽車制造商。公司未來的發(fā)展主要取決于立足之本——電動(dòng)汽車，能源部門在特斯拉總營收中的份額僅為5%-6%。

Invest Heroes預(yù)計(jì)，到2025年，特斯拉的營收將達(dá)到3400億美元，其中電動(dòng)汽車營收占比高達(dá)87%。

根據(jù)埃隆·馬斯克的計(jì)劃，特斯拉將在中國和德國加大力度提高電動(dòng)汽車生產(chǎn)規(guī)模，并擴(kuò)大其產(chǎn)品線。Invest Heroes預(yù)計(jì)到2025年，特斯拉EBITDA將達(dá)到約850億美元的水平。而在這850億美元中，能源類業(yè)務(wù)將只占約30億美元，或者說占比僅為3.5%。

Invest Heroes根據(jù)平均EV/EBITDA倍數(shù)和2025年FCF收益率，在FTM估值體系中使用13%折現(xiàn)因子對特斯拉股票進(jìn)行估值。

根據(jù)Invest Heroes的估值測算，特斯拉的合理估值是828美元/股。在當(dāng)前交易價(jià)格為958.51美元，高出合理估值，這意味著特斯拉被市場高估了，市場普遍對該公司業(yè)務(wù)發(fā)展過于樂觀。

何時(shí)重返萬億美元

總的來說，供應(yīng)鏈危機(jī)對特斯拉的影響大概率是暫時(shí)的，不會(huì)對公司的運(yùn)營產(chǎn)生重大負(fù)面影響。在投資者的眾多擔(dān)憂事項(xiàng)中，SEC的調(diào)查結(jié)果可能是投資者最重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)，可能也對特斯拉股價(jià)影響最大。

首先，調(diào)查結(jié)果可能會(huì)對特斯拉品牌價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，在Henkes的說法得到證實(shí)的情況下，特斯拉將因未能遵守披露和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)法律而面臨巨額罰款。

然而，需要注意的是，特斯拉一直在努力改進(jìn)旗下所有產(chǎn)品，大力發(fā)展特斯拉生態(tài)系統(tǒng)。從長遠(yuǎn)角度來看，這將為該公司帶來巨額回報(bào)，并且毋庸置疑的是，特斯拉在電動(dòng)汽車行業(yè)仍遙遙領(lǐng)先于競爭對手。

但高估值卻帶了不確定性，高估值之下市場對其容忍度往往偏低。若要保持住高估值，意味著特斯拉需要用足夠出色的業(yè)績或確定性預(yù)期來證明自己。

在太陽能業(yè)務(wù)方面，雖然特斯拉太陽能業(yè)務(wù)近期飽受爭議，但如果特斯拉能源生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展順利，這將進(jìn)一步擴(kuò)張其在美國甚至全球太陽能電池板市場的重要份額。

此外，投資者需牢記的一點(diǎn)是，能源業(yè)務(wù)只是特斯拉眾多業(yè)務(wù)的一小部分。更重要的是關(guān)注特斯拉電動(dòng)汽車的發(fā)展進(jìn)程及新產(chǎn)品銷量，以及未來在德國建成超級工廠，其電動(dòng)汽車在歐洲市場的銷量將會(huì)如何。