股價連續(xù)爆漲，創(chuàng)維集團（00751）挺過來了？

“沾上”光伏的光環(huán)，創(chuàng)維集團（00751）持續(xù)受資金追捧，僅僅兩個多月股價漲幅超過1.5倍。

智通財經APP了解到，創(chuàng)維集團于10月26日發(fā)布第三季度業(yè)績，因光伏業(yè)務表現出色，疊加“碳中和”政策驅動，該公司股價于次日漲幅達57.17%，之后持續(xù)上漲，截至目前漲幅達到160%，且仍處于多頭趨勢。值得注意的是，該公司股價走了長達6年熊市，在底部盤整了三年時間。

實際上，近年來該公司走熊主要因為智能電視業(yè)務不景氣，加上影視及游戲板塊走熊，估值一路下行。2019年開始出現了新變化，智能電視海外業(yè)務及互聯網增值業(yè)務帶動業(yè)績扭轉下滑趨勢，2020年進軍光伏業(yè)務，打造新增長點，2021年光伏業(yè)績釋放，業(yè)務戰(zhàn)略成效顯著。

那么，創(chuàng)維集團業(yè)績及估值均迎來拐點了嗎？

智能電視重獲成長

創(chuàng)維集團此次持續(xù)大漲最核心的原因為業(yè)績增長邏輯已經發(fā)生改變，經過業(yè)務調整，已實現業(yè)績的多元驅動。

智通財經APP了解到，該公司近幾年不斷調整業(yè)務結構，2019年將業(yè)務調整為多媒體業(yè)務、智能系統(tǒng)技術業(yè)務及智能電氣業(yè)務，2020年再次調整并新增現代服務及其他業(yè)務， 彼年大舉進軍光伏領域，2021年新增光伏板塊收入。目前公司有四大業(yè)務，分別是多媒體業(yè)務、智能系統(tǒng)技術業(yè)務、智能電氣業(yè)務和現代服務及其他業(yè)務。

多媒體業(yè)務包括智能電視、互聯網增值及光伏業(yè)務，其中最老的業(yè)務是智能電視，近幾年在產品及市場進行戰(zhàn)略調整，產品重點發(fā)展MiniLED產品，搶占高端液晶的市場，而市場則是加大海外拓張。2020年，海外市場增長對沖了國內的下滑，今年首三季度，由于疫情海內外智能電視銷量分別下滑19.9%和15.7%，但因重心轉移至OLED高端電視產品，平均售價大幅上漲，使得海內外收入分別增長10.8%和35%。

智能電視業(yè)務收入貢獻45.2%，呈現逐年下降的趨勢，但仍占據著收入大頭，而高端化產品及海外策略獲得成功，使得該業(yè)務重新煥發(fā)生命力，以MiniLED智能電視作為成長賽道，增強了全球黑電龍頭的成長預期。

互聯網增值業(yè)務為大屏互聯網和家庭互聯網的創(chuàng)新和融合業(yè)務，近幾年以雙位數的復合增速成長，今年首三季收入增長21.9%，目前收入貢獻較低，僅為2.6%。截至2021年9月，酷開系統(tǒng)在中國市場累計覆蓋智能終端逾1.1億臺。而光伏為新增子業(yè)務，期間收入21.9億元，增長272.8倍，對多媒體業(yè)務增長貢獻37.81%，對總收入增長貢獻24.5%。

此外，創(chuàng)維集團的智能系統(tǒng)技術業(yè)務，包括家庭接入系統(tǒng)、智能制造及汽車電子等，往年收入具有一定波動性，今年首三季表現強勁，增長35.7%，占收入份額為13.6%?，F代服務及其他業(yè)務主要包括家電保養(yǎng)維修及大物流服務業(yè)等，2020年開始重視并單獨呈列，發(fā)展也很快，今年首三季增長80%，占比收入6.46%。

所以可以發(fā)現，經過近幾年的業(yè)務調整，創(chuàng)維集團的多元業(yè)務驅動模式初步成型，不過市場更關注其MiniLED電視產品及光伏業(yè)務，這兩塊業(yè)務行業(yè)前景好，能給到更高的估值。

“MiniLED電視+光伏”驅動未來

MiniLED是這幾年才快速發(fā)展起來的面板顯示器，2019年開始全球面板和電子產品終端巨頭紛紛推出相關產品，在家電行業(yè)，2021年三星、LG、創(chuàng)維紛紛推出了首款MiniLED電視產品，搶先占領市場份額。目前MiniLED技術在電子產品行業(yè)參透率剛起步，還不是很高，有非常廣闊的市場前景。

根據Arizton數據顯示，全球Mini LED市場規(guī)模將由2021年的1.5億美元增長至2024年的23.2億美元，而根據洛圖科技數據顯示，2020年全球MiniLED背光TV銷量僅為20萬臺，到2025年銷量將達到1800萬臺。

創(chuàng)維集團看好這一塊市場，積極進行產品升級轉型，2020年推出了業(yè)內首個移動公共屏-Swaiot PANEL移動智慧屏，上線Swaiot ECO小維智聯開放生態(tài)，今年推出兩款OLED新產品，大幅度提升MiniLED在電視機的參透率，搶先行業(yè)布局，并積極拓展南歐、東歐、俄羅斯、東北亞、中美洲及南美等市場，開辟新的區(qū)域。

而光伏行業(yè)持續(xù)受益于碳中和政策，在減碳要求下能源替代加速，大部分地區(qū)制定了能源替代規(guī)劃，清潔能源迎來了野蠻成長周期。2020年光伏累計裝機量253.43GW，五年復合增長率34.9%，2021首三季278GW，超過2020年全年的裝機量。

行業(yè)快速發(fā)展也吸引力眾多參與者入局，創(chuàng)維集團以農村戶用分布式光伏作為市場賽道，分布式光伏是將光伏產品鋪設在屋頂、空地上，由用戶側光伏系統(tǒng)自發(fā)自用，多余電量上網的一種發(fā)電模式。該公司提供光伏電站設備硬件，以及后期維護，依靠身客戶零售優(yōu)勢及下沉市場渠道優(yōu)勢，打造行業(yè)領先的線上/線下運營體系，有投行預測其今年光伏出貨量有望超1.6GW，收入達45億元。

業(yè)績及估值迎來歷史拐點

創(chuàng)維集團多元業(yè)務驅動成型，在多媒體業(yè)務中，智能電視業(yè)務受益于Mini LED而重獲成長，互聯網增值業(yè)務則受益于用戶端持續(xù)擴張，而光伏業(yè)務受益于碳中和政策，預計2022年將獨立分部。智能系統(tǒng)技術、智能電器及現代服務業(yè)務收入份額不大，但保持穩(wěn)定增長，對業(yè)績也具有一定的貢獻。

該公司成長確定性較高，實際上除了滿足業(yè)務上的發(fā)展需求，創(chuàng)維集團還利用充裕的賬上資金做二級市場投資，然而投資水平有待商榷，目前持有的港股志高控股、甘肅銀行及A股三人行股價一直下跌，不過倉位較重的晶晨半導體近兩年漲得不錯，但2020年以來一直減持。投資板塊資金使用少，對業(yè)績影響不大。

業(yè)績前景樂觀，該公司獲得了各大投行紛紛看好，其中中金持續(xù)上調目標價，在業(yè)績增長預期下，今年股價大幅上漲近兩倍，扭轉了過去五年估值持續(xù)下跌的趨勢。但就估值而言，仍是被低估的，目前PB僅為0.66倍，動態(tài)PE為6.63倍，而港股家電板塊PB及PE分別為2.6倍和20倍。

綜上看來，創(chuàng)維集團業(yè)績及估值均迎來了歷史拐點，目前估值仍較低，在政策+業(yè)績的持續(xù)驅動下，具有較大的長期投資價值。