百億定增落地，伊利股份（600887.SH）迎來(lái)估值重塑

120億定增落地，伊利股份（600887.SH）加速推進(jìn)主業(yè)擴(kuò)張，離“全球乳業(yè)第一 ”戰(zhàn)略目標(biāo)又近了一步。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，12月9日，伊利股份發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》，最終獲配發(fā)行對(duì)象共計(jì)22名，投資陣營(yíng)強(qiáng)大，包括國(guó)內(nèi)公私募基金，及全球知名投行，如巴克萊銀行及高盛等，募集資金總額約為120.47億元。

從此次定增情況看，伊利股份創(chuàng)造了4個(gè)“最”，分別是A股市場(chǎng)消費(fèi)行業(yè)規(guī)模最大的競(jìng)價(jià)定增融資；再融資新規(guī)發(fā)布以來(lái)百億以上定增項(xiàng)目參與申購(gòu)家數(shù)最多（53家）；發(fā)行折扣最低（5.46%）；及認(rèn)購(gòu)倍數(shù)最高（3.4倍）的項(xiàng)目。

此外，該公司在二級(jí)市場(chǎng)也獲得資金青睞，7月開(kāi)始股價(jià)一路走高，第三季度“私募一哥”易方達(dá)基金張坤瘋狂抄底，截至目前股價(jià)漲幅近30%，充分證明了投資者對(duì)其價(jià)值的認(rèn)可。那么，市場(chǎng)看好伊利股份的邏輯在哪里呢？

龍頭穩(wěn)固，業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)跑同行

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，伊利股份是亞洲乳業(yè)龍頭，是中國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)品品類最全的乳制品企業(yè)。該公司保持穩(wěn)健的成長(zhǎng)及盈利水平，近十年收入及歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為11%和16%，今年首三季度為15.23%和31.8%，均高于行業(yè)水平，業(yè)績(jī)具有非常強(qiáng)勁的成長(zhǎng)性及抗經(jīng)濟(jì)周期性。

伊利股份目前主要業(yè)務(wù)，有液態(tài)乳、奶粉及奶制品、冷飲等，液態(tài)乳是主要營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源，也是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的核心，收入及毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)往年均超過(guò)70%。2021年Q3，該公司液態(tài)奶業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，其中伊利金典增長(zhǎng)超過(guò)30%，金典有機(jī)增速更是超過(guò)了50%，多款產(chǎn)品市場(chǎng)份額領(lǐng)先，安慕希的市場(chǎng)份額達(dá)到了65.1%。

奶粉尤其是嬰幼兒配方奶粉，也是伊利重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊。今年10月伊利戰(zhàn)略入股澳優(yōu)，澳優(yōu)乳業(yè)是近年來(lái)快速成長(zhǎng)的嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)健康公司，擁有全球羊奶第一品牌，入股澳優(yōu)，伊利將加速成為全球奶粉市場(chǎng)的頭部企業(yè)。

伊利的產(chǎn)品能夠持續(xù)熱銷并保持行業(yè)龍頭地位，最主要為公司重視創(chuàng)新，以消費(fèi)者為中心，深入洞察并精準(zhǔn)識(shí)別消費(fèi)者需求，不斷推出符合市場(chǎng)口味的新產(chǎn)品。據(jù)了解，該公司新品收入貢獻(xiàn)率保持在15%左右。此外，該公司供應(yīng)鏈管理及線上線下全渠道打造也為產(chǎn)品暢銷帶來(lái)良好的外部環(huán)境。在2020年成功進(jìn)入全球乳業(yè)五強(qiáng)后，伊利設(shè)定了“2025全球前三”、“2030全球第一”的中長(zhǎng)期目標(biāo)，今年11月份，提出四大價(jià)值發(fā)展新目標(biāo)，此次定增將助力目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

定增助力，推進(jìn)實(shí)現(xiàn)“2030”目標(biāo)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此次120.5億定增資金，擬使用50.23億元投入到液態(tài)奶生產(chǎn)基地建設(shè)；擬使用15.5億元用于5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)嬰幼兒奶粉智能制造項(xiàng)目；擬使用11億元用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型及信息化升級(jí)項(xiàng)目；另外有部分資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，上述項(xiàng)目合計(jì)占比募資額95.7%。

液態(tài)奶和嬰幼兒奶粉這兩個(gè)項(xiàng)目均是公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額領(lǐng)先行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，此次擴(kuò)產(chǎn)有助于鞏固市場(chǎng)龍頭地位。從行業(yè)前景看，液態(tài)奶和嬰幼兒奶粉高品質(zhì)屬性明顯，我國(guó)高品質(zhì)液態(tài)奶或?qū)⒈３蛛p位數(shù)的增速，而嬰幼兒奶粉行業(yè)預(yù)計(jì)三胎政策將持續(xù)釋放增量需求。

奶業(yè)及健康食品行業(yè)橫跨一二三產(chǎn)業(yè)，而數(shù)字化建設(shè)可以有效提升全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)效率，從而降本增效及推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。該公司打造智慧乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，不斷提升工廠數(shù)智化和供應(yīng)鏈數(shù)智化，全面提升運(yùn)營(yíng)效率。該公司期間費(fèi)用逐步下降，其中核心的銷售費(fèi)用下降趨勢(shì)明顯，今年首三季為21.3%，較2018年下降3.55個(gè)百分點(diǎn)。

在此次定增助力下，公司未來(lái)成長(zhǎng)的確定性得到強(qiáng)化，將加速實(shí)現(xiàn)“全面價(jià)值領(lǐng)先”目標(biāo)、“全球乳業(yè)前三”及“全球乳業(yè)第一”中長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。

估值重塑，長(zhǎng)期價(jià)值凸顯

對(duì)于投資者而言，投資上市公司的回報(bào)主要為分紅及市值提升，伊利憑借強(qiáng)勁的成長(zhǎng)及盈利能力，其ROE長(zhǎng)期高于20%，顯著高于同業(yè)水平，每年都給股東分紅，上市以來(lái)累計(jì)分紅21次，累計(jì)分紅金額達(dá)304.44億元。

而在市值提升上，伊利也沒(méi)讓股東失望，上一次定增是在2013年，到現(xiàn)在市值從470多億元的漲至超過(guò)2500多億元，翻了超4倍。

伊利股份目前估值處于行業(yè)均值偏上水平，但仍有非常大的空間。以各大投行發(fā)布的研報(bào)評(píng)級(jí)看，給出的目標(biāo)價(jià)平均都在55元以上，其中華創(chuàng)證券給出60元的目標(biāo)價(jià)，較現(xiàn)價(jià)有約41%漲幅空間。

由上可知，伊利股份在一級(jí)及二級(jí)市場(chǎng)均獲得資本大佬搶籌，基于強(qiáng)勁的基本面和未來(lái)發(fā)展前景，此次定增擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)主業(yè)，同時(shí)強(qiáng)化智慧乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，降低負(fù)債水平，或加速實(shí)現(xiàn)“2030全球第一”戰(zhàn)略目標(biāo)。該公司重視股東回報(bào)，而目前估值相比于投行及合理價(jià)格，存在較大的提升空間，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。