半導(dǎo)體“賣瘋了”華虹（01347）和中芯國際（00981）你會翻誰的牌？

近日，美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(SIA)發(fā)布報(bào)告稱，今年4月全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)到313億美元，同比增長20.9%，創(chuàng)下2010年9月以來最高同比增幅。

智通財(cái)經(jīng)注意到，全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額自去年8月開始，已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月同比增幅超過10%，近五個(gè)月同比增幅均超過20%。

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

不過，來自行業(yè)內(nèi)部的預(yù)期顯示，2017年全球半導(dǎo)體銷售額有望增長11.5%。但預(yù)期未來兩年的增長率僅為增長2.7%和小幅下滑0.2%。

根據(jù)預(yù)測，未來兩年全球半導(dǎo)體銷售額增速會明顯下滑，但我國的半導(dǎo)體行業(yè)前景似乎沒有那么“悲觀”。

據(jù)工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年中國集成電路進(jìn)口3425.5億塊，同比增長9.1%，進(jìn)口額高達(dá)2271億美元，連續(xù)4年超過2000億美元，而出口金額僅為613.8億美元，貿(mào)易逆差達(dá)1657億美元。集成電路市場需求卻接近全球1/3，集成電路產(chǎn)值不足全球7%。

為改變這種狀況，中國政府發(fā)布了多項(xiàng)相關(guān)政策和指引。

其中，《中國制造2025》政策文件明確了中國目標(biāo)將集成電路自給自足率在2020年提高到40%,并在2025年提升至70%。據(jù)分析，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),預(yù)計(jì)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在2016-2020年的年均復(fù)合增長率為20%。在投入方面，中國半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會估計(jì)，總投資額將接近1萬億人民幣,其中70%將投資于半導(dǎo)體制造業(yè)。

在這樣的背景下，你會不會對內(nèi)地半導(dǎo)體企業(yè)產(chǎn)生興趣？智通財(cái)經(jīng)注意到，華虹半導(dǎo)體（01347）和中芯國際（00981）是港股半導(dǎo)體行業(yè)中，內(nèi)地半導(dǎo)體企業(yè)的兩塊“招牌”。

中國半導(dǎo)體協(xié)會公布的2016年中國半導(dǎo)體制造十大企業(yè)顯示，華虹和中芯國際分列榜單第二位和第五位。不妨把兩家企業(yè)放到一起“PK”，看看誰更勝一籌。

2016年中國半導(dǎo)體制造十大企業(yè)

ROUND 1:股價(jià)表現(xiàn)

股價(jià)是對比兩家公司最直觀的指標(biāo)。根據(jù)k線圖，明顯的華虹今年來的股價(jià)表現(xiàn)良好，而中芯卻“愁云慘淡”。但是從估值水平來看，華虹目前的市盈率以及市凈率分別為10倍和0.9.倍，中芯的市盈率和市凈率分別為12倍和0.99倍，差別并不大，二者在同一水平線上。

華虹半導(dǎo)體日k線圖

中芯國際月日線圖

ROUND 2：財(cái)務(wù)指標(biāo)

中芯國際目前的市值大約為360億港元，是華虹的三倍有余。中芯一季度的營業(yè)收入是華虹的4.33倍，但凈利潤僅為華虹的2倍。從業(yè)績增速來看，盡管中芯一季度業(yè)績同比增長25%，但凈利潤增長率卻僅為13.63%，遭增長56.19%的華虹“完爆”，這是為何？

一季報(bào)財(cái)務(wù)對比

智通財(cái)經(jīng)注意到，今年一季度中芯國際的銷售成本為5.72億港元，同比增長19.1%，折舊1.8億美元同比增長48.1%，其他制造成本3.91億元，同比增長9.4%，研發(fā)支出1.07億美元，同比增長101.5%。

反觀華虹，成本控制就要好得多。一季報(bào)顯示，華虹銷售成本為1.29億美元，同比增長10.7%，經(jīng)營開支2242.5萬美元，同比下降3.5%，管理費(fèi)用2092.5萬美元，同比下降4.5%。

ROUND 3：研發(fā)實(shí)力

中芯國際在研發(fā)上的投入可謂“不遺余力”，2016年年報(bào)顯示，中芯共投入研發(fā)費(fèi)用3.18億美元，占集團(tuán)銷售額的10.9%。今年一季度集團(tuán)研發(fā)支出1.07億美元，同比增長101.5%。智通財(cái)經(jīng)注意到，中芯國際擁有1268名研發(fā)及設(shè)計(jì)人員，其研發(fā)工作主要集中于先進(jìn)邏輯平臺及具有附加價(jià)值的專門技術(shù)，由0.35微米至14納米。

研發(fā)成果上，2016年，中芯國際已建立具備所有計(jì)劃制程特點(diǎn)及良率學(xué)習(xí)載具的14納米技術(shù)開發(fā)、制程流程，就14納米及以上鰭式場效電晶體的專利存檔而言，中芯位列全球五大(于中國及全球)。

智通財(cái)經(jīng)獲悉，2016年，中芯國際就其技術(shù)研發(fā)活動提交逾1300項(xiàng)專利存檔。

2016年華虹的研發(fā)成本為，4133.6萬美元，占集團(tuán)銷售額的5.73%，較2015年的4751.2萬美元，下降13.05%。

智通財(cái)經(jīng)注意到，華虹半導(dǎo)體是中國唯一一家擁有一整套IGBT背面處理技術(shù)的代工廠，為綠色能源應(yīng)用提供從低電壓到高電壓的全系列解決方案，并可根據(jù)客戶要求定制各種功率器件。

2016年一季度以來，華虹的90nm嵌入式閃存工藝平臺成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，基于該平臺制造的芯片以其尺寸小、功耗低、性能高的特點(diǎn)，可為智能卡、安全芯片產(chǎn)品（例如SIM卡、USB密匙、銀行卡及社?？ǎ┘癕CU提供高性價(jià)比的技術(shù)解決方案。目前MCU已成為華虹最大的業(yè)務(wù)分支。

ROUND 4:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

兩家公司的研發(fā)實(shí)力如何，通過企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也可以看得很清楚。目前中芯國際有近5成的營收來自納米工藝產(chǎn)品。智通財(cái)經(jīng)了解到，中芯國際的28nm工藝在2015年量產(chǎn)，去年成功將工藝改進(jìn)到28nm HKMG，與聯(lián)電處于同一水平。

據(jù)中芯預(yù)期，2017年28納米將為收入貢獻(xiàn)的主要來源之一，中芯的目標(biāo)為28納米晶圓于本年底按季收入貢獻(xiàn)占整體收入比例達(dá)到高個(gè)位數(shù)百分比。

在談華虹的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)前，先“插播”一則消息。近日，IBM日前在日本京都宣布，該公司研究團(tuán)隊(duì)在晶體管的制造上取得了巨大的突破——在一個(gè)指甲大小的芯片上，從集成200億個(gè)7納米晶體管飛躍到了300億個(gè)5納米晶體管。

智通財(cái)經(jīng)注意到，今年一季度，華虹半導(dǎo)體營收有47.3%來自0.35微米及以上晶圓。在崇尚摩爾定律的芯片行業(yè)，華虹的工藝水準(zhǔn)，與世界頂尖的芯片企業(yè)比較，還有不小的差距。

ROUND 5：大行評級

野村證券研究報(bào)告表示，市場較為關(guān)注的中芯國際的28nm業(yè)務(wù)，集團(tuán)制造用于智慧型手機(jī)應(yīng)用處理器的28nm半導(dǎo)體，相關(guān)毛利率只有5%，低于集團(tuán)平均的20%，而且能夠有更佳盈利能力的非高通訂單增長緩慢，集團(tuán)需要在進(jìn)入上升周期時(shí)，正確推進(jìn)28nm半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

該行指出，與區(qū)內(nèi)同業(yè)比較，將中芯國際的目標(biāo)市帳率由1倍降至0.9倍，目標(biāo)價(jià)由7.8元降至7元，維持“減持”評級。從中芯國際6月14日的股價(jià)表現(xiàn)來看，野村極有可能被“打臉”。

據(jù)最新的研究報(bào)告顯示，麥格理給予中芯國際“跑贏大市”評級，目標(biāo)價(jià)12.25元。較6月13日收盤價(jià)，有近6成的上市空間，同時(shí)該行指出中芯為該行半導(dǎo)體行業(yè)的首選股。麥格理看好中芯的理由是，中芯未來具體增長催化劑包括：中國政府支持半導(dǎo)體行業(yè)、預(yù)期中國智能手機(jī)銷售于下半年將強(qiáng)于市場預(yù)期，因預(yù)期OPPO、Vivo、華為及小米今年可出現(xiàn)強(qiáng)勁增長，此會轉(zhuǎn)化成對應(yīng)用處理器的強(qiáng)勁需求。麥格理預(yù)期中芯今年下半年銷售可望轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)期第3季及第四季銷售按季各升19%及4%，相信中國今年智能手機(jī)銷售可按年增長13%，相信公司可維持具結(jié)構(gòu)性增長的前景。該行上調(diào)對中芯于2017年至2019年凈利潤預(yù)測各37%、17%及13%。

華虹也獲得大行看好，智通財(cái)經(jīng)注意到，中金公司在研報(bào)中指出，華虹將受益于中國金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會。華虹是國內(nèi)身份證和社?？ㄖ屑呻娐返闹饕雽?dǎo)體代工(市場占有率超80%)。維持華虹“推薦”評級和14.00港元的目標(biāo)價(jià)。智通財(cái)經(jīng)注意到，較6月13日收盤價(jià)，有近4成的上漲空間。

結(jié)語

經(jīng)過5個(gè)回合的比拼，智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，中芯國際更熱衷于研發(fā)而華虹更擅長運(yùn)營，兩者目前面臨的問題是，新產(chǎn)品暫未能給業(yè)績帶來明顯的改觀。股價(jià)走勢上，中芯國際前期處于下降趨勢，但目前已經(jīng)有所改觀，而華虹目前在相對高位盤整，需要一次放量大漲“引燃”市場情緒。總而言之，二者所處行業(yè)的潛力無疑是巨大的，投資者不妨把它們加入自選，是否下手各自慎重把握。

免責(zé)申明：文章只提供參考，不得作為投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。