除了元宇宙，這個新賽道也將出現(xiàn)大牛股！

2016年是裝配式建筑的政策元年。

2016年9月，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》明確提出， “力爭用 10 年左右的時間，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達(dá)到30%” ，裝配式建筑開始快速發(fā)展。

截至2020年，全國新增裝配式建筑面積6.3億平，近4年復(fù)合增速超50%，占新增建筑面積比例約20.5%。

現(xiàn)在，裝配式建筑發(fā)展迎來了新的政策利好——

今年10月，住建部表示“地方在保障性住房和商品住宅中應(yīng)積極應(yīng)用裝配式混凝土結(jié)構(gòu)，積極開展鋼結(jié)構(gòu)住宅試點(diǎn)”。

上周召開的政治局會議指出，“要推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”。

在房住不炒的要求下，明年地產(chǎn)領(lǐng)域投資或更多的投向保障性住房領(lǐng)域，從而帶來裝配式建筑需求的爆發(fā)。

為什么保障性住房建設(shè)會進(jìn)一步催化裝配式建筑需求呢？

“雙碳”背景下，裝配式建筑是未來建筑領(lǐng)域發(fā)展的新方向：區(qū)別于傳統(tǒng)建筑模式，裝配式大大減少了人工作業(yè)和現(xiàn)場濕法作業(yè)，且融合了大量數(shù)字化技術(shù)，符合建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化、智能化、綠色化的特點(diǎn)。以預(yù)制率35%的30層住宅項(xiàng)目為例，PC裝配式建筑較傳統(tǒng)建筑可節(jié)約工期 20-45%、減少能源消耗20-40%，現(xiàn)場施工人數(shù)、建筑粉塵分別降低 60-75%、20-30%。

從成本角度來看，據(jù)華創(chuàng)證券測算，目前單平造價裝配式建筑較傳統(tǒng)建筑約高560元/平，但人工成本可節(jié)省200 元/平，使得裝配式建筑比傳統(tǒng)建筑要“貴”那么一點(diǎn)點(diǎn)。不過，農(nóng)民工平均收入過去 5 年保持每年5%以上的增速，建筑業(yè)農(nóng)民工平均收入增速還要高于整體水平，且在 2015 年后增速不斷抬升。但是，建筑業(yè)農(nóng)民工收入絕對值仍低于大部分快遞員、外賣員，導(dǎo)致流入建筑業(yè)的年輕工人數(shù)量或?qū)⒊掷m(xù)下滑，勞動力短缺也將推動人力成本進(jìn)一步上漲。

根據(jù)測算，當(dāng)農(nóng)民工工資漲幅分別為 8%、10%、12%、15%時，傳統(tǒng)建筑與鋼結(jié)構(gòu)的單平人力成本差距將分別在 2032、2030、2028、2026 擴(kuò)大至550元左右。換句話說，如果農(nóng)民工工資上漲15%，5年內(nèi)裝配式建筑的成本就可以優(yōu)于傳統(tǒng)建筑。

（2019年新開工裝配式建筑類型占比，圖片來源：華創(chuàng)證券）

而保障性住房是裝配式建筑最主要的應(yīng)用場景之一。住建部數(shù)據(jù)顯示，在2019年新開工的裝配式建筑中，保障性住房占比13.4%，僅次于商品住房和公共建筑。

裝配式裝修也已經(jīng)廣泛應(yīng)用于保障房、長租公寓、酒店、辦公樓等公建領(lǐng)域。以 50 平的保障房為例，裝配式裝修的現(xiàn)場工期較傳統(tǒng)裝修減少 80%，用工量減少60%，地面、隔墻及整體的材料減輕 60%~70%。

（裝配式裝修模塊劃分概覽圖）

(裝配式裝修水電管路與傳統(tǒng)裝修對比)

裝配式建筑產(chǎn)業(yè)鏈可以簡單劃分為上游設(shè)計(jì)研發(fā)、中游構(gòu)件生產(chǎn)（鋼結(jié)構(gòu)/混凝土構(gòu)件）、下游施工裝修三個環(huán)節(jié)。

按裝配式建筑產(chǎn)業(yè)鏈景氣度從高到底來看，裝修＞鋼結(jié)構(gòu)＞建造。

裝修：未來5年裝配式裝修復(fù)合增速或達(dá)56%

2020年國內(nèi)裝配式裝修占裝配式建筑比例10%，預(yù)計(jì)2025年滲透率有望達(dá)到25%，預(yù)計(jì)未來5年裝配式裝修復(fù)合增速為56%。

中信建投證券的數(shù)據(jù)顯示，裝修行業(yè)是個4萬億規(guī)模的大市場，但前十大裝飾企業(yè)市場份額均未超過1%。

2020年，裝配化裝修面積占新建建筑面積比例僅百分之二。根據(jù)住建部，2020 年新開工裝配式建筑面積 6.3 億平，占新建建筑面積比例 20.5%，4 年復(fù)合增速超過 50%，行業(yè)推進(jìn)情況基本符合預(yù)期，其中裝配化裝修建筑面積雖然較 2019 年 增長 58.7%，但占裝配式建筑面積比例僅 11.4%，占新建建筑面積比例僅 2.3%。

亞廈股份——在 2012 年就已啟動工業(yè)化裝修研發(fā)之路，目前相關(guān)技術(shù)已迭代至第六代，獲得專利近 2000 項(xiàng)，是唯一一家同時擁有“國家住宅產(chǎn)業(yè)基地”和“國家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地”的裝飾企業(yè)。

金螳螂—— 2015 年成立裝配式研發(fā)中心，2018 年發(fā)布裝配式內(nèi)裝 1.0，目前已建立四維一體的數(shù)字化裝配式體系。2020 年公司整體研發(fā)投入 9.56 億，同比+8.63%。

全筑股份——在公裝領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，針對租賃住房、星級酒店、集成房屋（海外）三大產(chǎn)業(yè)提前布局，于 2020 年 7 月召開全筑裝配式內(nèi)裝工業(yè) 4.0 發(fā)布會。根據(jù)中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會優(yōu)采平臺發(fā)布的報(bào)告，公司在首選裝飾工程類裝配式內(nèi)裝品牌首選率為 12%，排名第二。

柯利達(dá)——于 2020 年 5 月舉行裝配化研發(fā)制造基地，該項(xiàng)目總投資 7.5 億元，同年與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部科技與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心簽署創(chuàng)建“裝配化裝修技術(shù)創(chuàng)新中心”的戰(zhàn)略合作協(xié)議。2020 年公司實(shí)現(xiàn)裝配式裝修業(yè)務(wù) 3.55 億元，占總營收 13.36%。

廣田集團(tuán) ——2017 年籌備組建裝配化團(tuán)隊(duì)，至 2020 年已完成 GT 裝配化 3.0 研發(fā)。

鋼結(jié)構(gòu)：預(yù)計(jì)未來5年復(fù)合增速超40%

《鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“十四五”規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)》提出，到2025年，全國鋼結(jié)構(gòu)用量達(dá)到1.4億噸左右，占粗鋼產(chǎn)量比例15%以上，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積比例15%以上。2020年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量8900萬噸，占粗鋼產(chǎn)量比例僅8.35%，鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑比例約6%。根據(jù)要求，預(yù)計(jì)未來5年裝配式建筑用鋼結(jié)構(gòu)復(fù)合增速超40%，國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)用量整體復(fù)合增速約9.5%。

鋼結(jié)構(gòu)市場競爭激烈。近幾年，由于鋼材價格頻繁波動， 加之環(huán)保政策趨嚴(yán)，部分中小企業(yè)難以為繼，相繼退出市場。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)， 2019 年我國約有 2500 家鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)，相較于 2012 年的 4000-5000 家下降明顯。2020 年規(guī)模前五上市公司營收/產(chǎn)量集中度分別為 5.73%/5.77%，較 2016 年的 4.67%/4.02%出現(xiàn)了一定程度的提高，行業(yè)集中度不斷提升，且仍有較大提升空間。

鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)前五大上市公司分別是鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、杭蕭鋼構(gòu)、富煌鋼構(gòu)。

建造方面，預(yù)計(jì)未來5年國內(nèi)裝配式建筑面積復(fù)合增速約19%，但國內(nèi)新開工建筑面積未來5年整體復(fù)合增速約5%，施工企業(yè)整體受益有限。

港股相關(guān)標(biāo)的

遠(yuǎn)大住工（02163，中游構(gòu)件）

遠(yuǎn)大住工是中國裝配式建筑行業(yè)中首家完整運(yùn)用全流程數(shù)字信息化體系，也是首家擁有專屬知識產(chǎn)權(quán)的全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)體系的企業(yè)。截至 2020 年 6 月，公司在全國范圍內(nèi)擁有15 家全資 預(yù)制混凝土構(gòu)件工廠，累計(jì)簽約 88 家聯(lián)合工廠，2020 年底總產(chǎn)能約為 722.8 萬立方米， 產(chǎn)能口徑的市占率約為 12.05%~14.46%，位列全國第一。

與鋼結(jié)構(gòu)市場不一樣的是，PC 構(gòu)件（預(yù)制混凝土構(gòu)件）市場已初具規(guī)模，且行業(yè)供大于求。2020 年，全國新開工裝配式混凝土結(jié)構(gòu)建筑 4.3 億平方米，較 2019 年增長 59.3%，占新開工裝配式建筑的比例為 68.3%。截至 2020 年底，已經(jīng)建成的 PC 工廠已超過 2000家，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到 5000~6000 萬立方米，總體上已遠(yuǎn)超目前 PC 市場的實(shí)際需求 2200 萬立方米左右。

在這個領(lǐng)域，遠(yuǎn)大住工一家獨(dú)大。

中集集團(tuán)(02039，全球建造)

中集集團(tuán)的全資子公司中集模塊化建筑投資有限公司，是致力于為全球酒店、公寓和私人住宅及相關(guān)市場提供綠色模塊化建筑一站式解決方案的國際領(lǐng)先者之一。

其研發(fā)的“整體式鋼結(jié)構(gòu)集成模塊建筑系統(tǒng)”，是以鋼結(jié)構(gòu)為主體，結(jié)合保溫、水電、消防、隔音、節(jié)能和內(nèi)部精裝修于一體的整體式建筑體系。中集模塊化建筑在英國、澳洲、美國、日本、荷蘭、中國大陸、香港等國家和地區(qū)廣受好評，成為酒店、學(xué)生公寓和出租公寓市場的新寵兒，目前成功交付超過45,000套房間，總建筑面積超過100萬平方米。與世界連鎖酒店集團(tuán)希爾頓、萬豪、洲際、citizenM，資深高端地產(chǎn)開發(fā)公司睿利集團(tuán)，以及世界三大礦業(yè)巨頭力拓、必和必拓、FMG建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

中國建筑國際（03311，粵港澳地區(qū)建造）

主要從事基建投資、建筑工程等業(yè)務(wù)，當(dāng)前是國際綜合型建筑及基建投資企業(yè)。業(yè)務(wù)除內(nèi)地之外，也遍及港澳地區(qū)，是港澳地區(qū)其中一家最大的總承包商。在港澳，公司主要承接的工程包括房屋工程如公營房屋、私人住宅、商業(yè)、工業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、教育文化設(shè)施、酒店、公共建設(shè)。

近年，集團(tuán)主動推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，如持續(xù)加大建筑科技投入和成果轉(zhuǎn)化力度，在裝配式快速建造、國際標(biāo)準(zhǔn)醫(yī)院建設(shè)等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域不斷突破。

（本文特別鳴謝：華創(chuàng)證券、中信建投證券、聰明錢走勢、研訊社）