新股前瞻︱裝配式建筑商遠(yuǎn)大住工：一直想上市，從不怕“失業(yè)”

19天建起57層高樓，四年前“小天城”事件曾轟動(dòng)新聞界，令當(dāng)時(shí)的建筑商遠(yuǎn)大可建名噪一時(shí)，而它的實(shí)際受益人叫張躍。

張躍何許人也?首位擁有私人飛機(jī)的中國(guó)人，依靠空調(diào)起家，建起了遠(yuǎn)大集團(tuán)王國(guó)。

不過(guò)，我們今天的主人公是遠(yuǎn)大住工，跟遠(yuǎn)大可建稱得上是兄弟，就像它的擁有人——張劍一樣，是張躍的弟弟。

曾經(jīng)一起起家的兄弟倆，后來(lái)因?yàn)槔砟畈煌值罁P(yáng)鑣。張躍堅(jiān)持老本行做空調(diào)，“不多元化、不貸款、不上市”的“三不”方針。弟弟張劍卻認(rèn)為空調(diào)已達(dá)天花板，于是出走，建起了長(zhǎng)沙遠(yuǎn)大住宅工業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)大住工”)，與哥哥劃江而治，共享“遠(yuǎn)大”招牌，但是卻從未放棄上市的念頭。

2016年6月，遠(yuǎn)大住工在新三板掛牌。不過(guò)，時(shí)隔一年，新三板已經(jīng)滿足不了張劍的野心了，2017年發(fā)布公告，為拓寬融資渠道和效率，擬退出新三板。實(shí)際上是在另謀出路。

這不，遠(yuǎn)大住工終于將目標(biāo)瞄向了港交所。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，遠(yuǎn)大住工于17日向港交所提交了上市申請(qǐng)，于主板上市，中金公司和中信建投國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

張劍的遠(yuǎn)大住工到底實(shí)力如何，且聽(tīng)智通財(cái)經(jīng)APP慢慢道來(lái)。

行業(yè)龍頭，基本面強(qiáng)勁

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，遠(yuǎn)大住工是提供中國(guó)建筑工業(yè)化整體解決方案的平臺(tái)，包括全球化、規(guī)模化、專業(yè)化和智能化裝配式建筑制造和服務(wù)。

按照2017年收益計(jì)，遠(yuǎn)大住工是同時(shí)具備PC構(gòu)件(混凝土預(yù)制件)制造和PC生產(chǎn)設(shè)備制造能力的全球最大裝配式建筑服務(wù)提供商。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，是中國(guó)最大的PC構(gòu)件商，市場(chǎng)份額15.9%;也是中國(guó)最大的PC生產(chǎn)設(shè)備制造商，市場(chǎng)份額達(dá)到52.4%。

截止2018年底，擁有14家全資PC工廠和81家聯(lián)合工廠，按照2017年GDP計(jì)，超過(guò)一萬(wàn)億的城市覆蓋率達(dá)到100%，超過(guò)一千億的城市覆蓋率達(dá)到70%。PC構(gòu)件總產(chǎn)能市占率達(dá)到24.%，是不折不扣的龍頭企業(yè)。

巨大的市場(chǎng)份額，帶動(dòng)了強(qiáng)勁的基本面。

2016年至2018年9月，期內(nèi)收入分別為16.7、19.4、15.5億元，2017年同比增長(zhǎng)16%，2018年同比增長(zhǎng)更是高達(dá)36%。毛利潤(rùn)為6.02、7.04、5.09億元，毛利率36%、36.3%、32.8%。凈利潤(rùn)分別為1.98、1.68、3.38億元，凈利率11.9%、8.37%、21.8%。

可以看到，收入和毛利潤(rùn)都呈高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)在2017年較低是因?yàn)槁?lián)營(yíng)公司虧損，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同步下降，若單看其營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)，期內(nèi)利率達(dá)到18.9%、19.2%、18.4%，因此其本身的營(yíng)收能力是比較強(qiáng)勁的。

由于營(yíng)收能力比較強(qiáng)，帶來(lái)了比較充足的現(xiàn)金流，2016年至2018年9月，期末現(xiàn)金分別為2.8、6.76及4.15億元。負(fù)債比率有下降趨勢(shì)，2018年9月控制在70%左右。需要注意的是，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不高，在1左右，不過(guò)也處在比較合理的區(qū)間。

總體來(lái)講，遠(yuǎn)大住工具備行業(yè)龍頭地位，并且財(cái)務(wù)基本面扎實(shí)。不過(guò)具體業(yè)務(wù)如何，還需進(jìn)一步了解。

方向明確，不擔(dān)心“失業(yè)”

首先看一下各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收情況，發(fā)現(xiàn)公司主要業(yè)務(wù)有三塊：PC構(gòu)件制造、PC生產(chǎn)設(shè)備制造及施工總承包。不過(guò)往續(xù)期間，施工總承包收入占比逐年下降，從48.1%降至10.3%，是因?yàn)楣緦⒅匦姆旁诹薖C構(gòu)件及PC生產(chǎn)設(shè)備制造，這可能是因?yàn)槭┕た偝邪拿时容^低。

施工總承包的毛利率一般在30%-35%，而其他板塊一般能達(dá)到40%以上。2018年P(guān)C構(gòu)件制造毛利率下降至24.6%，是因?yàn)槭艿酱笞谏唐穬r(jià)格影響導(dǎo)致原材料成本增加，以及客戶項(xiàng)目延期導(dǎo)致部分構(gòu)件成交延遲所致，屬于非長(zhǎng)期因素，只要運(yùn)營(yíng)及成本控制得當(dāng)，日后還可增長(zhǎng)。

從行業(yè)角度看，其PC裝配式建筑方法具有一定的優(yōu)勢(shì)，比如工期短、成本低、耗能少等。實(shí)際上遠(yuǎn)大可建能夠?qū)崿F(xiàn)19天57層的速度，也是因?yàn)槿绱?。但是相?duì)來(lái)說(shuō)，成品質(zhì)量可能會(huì)有一定程度的降低。

市場(chǎng)空間比較大，2017年裝配式混凝土新建筑面積91.4百萬(wàn)平方米，過(guò)去五年復(fù)合增長(zhǎng)率為59.8%，2022年預(yù)計(jì)可達(dá)1224百萬(wàn)平方米。2017年，裝配式占新建筑市場(chǎng)滲透率還只有2.9%，不過(guò)增速比較快，預(yù)計(jì)2022年可以達(dá)到21%，所以未來(lái)增長(zhǎng)空間比較大。

從公司本身來(lái)看，2018年底還有47億元未完合同量，新簽合同46億元，還有很多錢可以賺，不用擔(dān)心“失業(yè)”。