蘋果(AAPL.US)削減訂單，對美光(MU.US)影響有多大？

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，在上周，美光科技(MU.US)的股價(jià)經(jīng)歷了小幅下滑。有報(bào)道稱，股價(jià)走低主要是受到蘋果(AAPL.US)iPhone的需求放緩影響。據(jù)悉，蘋果是美光最大的客戶之一。而iPhone需求的疲軟則會影響到美光，因?yàn)槊拦馐莍Phone和其他移動設(shè)備內(nèi)存供應(yīng)商。

雖然，美光目前面臨著包括RAM(隨機(jī)存取存儲器)價(jià)格波動、iPhone銷售放緩和整體市場處于不穩(wěn)定在內(nèi)的不利因素影響但在過去的一個(gè)月內(nèi)，美光的表現(xiàn)依然亮眼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該股在過去一個(gè)月內(nèi)上漲了13%，而納斯達(dá)克100指數(shù)則下跌了3%。而且這種情況可能依然會持續(xù)下去，考慮到目前的市場狀況，指望從任何股票中獲得巨額回報(bào)都是不大現(xiàn)實(shí)的，但估值處于合適區(qū)間的美光可能會比科技股整體表現(xiàn)更好。

美光走勢優(yōu)于納斯達(dá)克100（黃線為美光走勢，藍(lán)線為納斯達(dá)克100指數(shù)走勢）

競爭優(yōu)勢

美光科技是一家半導(dǎo)體公司，以生產(chǎn)用于智能手機(jī)芯片的內(nèi)存而聞名。它還生產(chǎn)一些消費(fèi)產(chǎn)品，如SD卡和RAM存儲器。它在智能手機(jī)內(nèi)存領(lǐng)域的競爭對手主要是三星和SK海力士。而在消費(fèi)產(chǎn)品領(lǐng)域，競爭對手包括:Corsair Gaming(CRSR.US)、西部數(shù)據(jù)(WDC.US)、以及Lexar。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美光占到智能手機(jī)內(nèi)存市場整體份額的14%，排在行業(yè)第三。而在整個(gè)半導(dǎo)體市場中，其市場份額為4.7%。雖然美光并沒有主導(dǎo)半導(dǎo)體市場，但其強(qiáng)勁的營收增長表明其具有擴(kuò)張市場份額的潛力。據(jù)悉，美光在最近一個(gè)季度的營收增長高達(dá)37%，而作為手機(jī)內(nèi)存市場的龍頭--三星，其營收增長僅為10%。即使將目光放到半導(dǎo)體市場上，美光的營收增長依然高于三星。

對于半導(dǎo)體行業(yè)來說，2021年是一個(gè)相當(dāng)景氣的年份。然而，對于行業(yè)長期增長的預(yù)測則沒那么樂觀了，專家預(yù)測到2026年半導(dǎo)體行業(yè)的年復(fù)合增長率為6.8%。如果相關(guān)觀點(diǎn)是正確的，那么未來幾年的半導(dǎo)體行業(yè)的營收增長將不會像今年那樣強(qiáng)勁。然而，美光依然有可能超越行業(yè)平均水平，

RAM價(jià)格的波動

內(nèi)存價(jià)格是決定美光在未來一年股價(jià)走勢的一個(gè)重要因素。今年以來，RAM和NAND閃存的價(jià)格一直在上漲，許多業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，這一價(jià)格可能還將繼續(xù)上漲。

事實(shí)上，手機(jī)內(nèi)存市場實(shí)際上是由三星、SK海力士和美光壟斷的。對于上述三家行業(yè)龍頭來說，在手機(jī)內(nèi)存市場上并沒有太多的競爭對手。通常來說，手機(jī)制造商傾向于批量購買DRAM(動態(tài)隨機(jī)存取存儲器，RAM的其中一個(gè)分類）。這樣他們即可以獲得便宜的價(jià)格，并在較長一段時(shí)間內(nèi)擁有穩(wěn)定的庫存。但買家在需求預(yù)測出現(xiàn)誤差時(shí)，就可能造成內(nèi)存短缺或過剩的局面。當(dāng)買家持有的RAM處于盈余時(shí)，價(jià)格就會下降。而短缺時(shí)，情況就會正好相反。但有時(shí)短缺是由工廠關(guān)閉造成的，2013年時(shí)，一場大火導(dǎo)致SK海力士的一家工廠關(guān)閉，導(dǎo)致整個(gè)市場出現(xiàn)大規(guī)模短缺，RAM的價(jià)格隨即飆升。

目前世界依然處于芯片短缺的環(huán)境中，這主要是由于新冠疫情的爆發(fā)，造成許多制造商不得不關(guān)閉部分工廠。與此同時(shí)，新冠疫情推動平板電腦和其他家庭娛樂設(shè)備的普及，芯片的需求飆升。上述情況造成供需失衡，而眾多行業(yè)中，汽車芯片受到的影響最大，智能手機(jī)芯片受到影響次之。雖然對于其他制造商來說芯片短缺會造成負(fù)面的影響，但對于生產(chǎn)芯片和內(nèi)存的公司來說則相當(dāng)有利。

此外，有觀點(diǎn)認(rèn)為，即使在其他芯片制造商產(chǎn)品的供應(yīng)恢復(fù)穩(wěn)定后，內(nèi)存短缺的問題依然可能會持續(xù)很長一段時(shí)間。這將有助于維持DRAM價(jià)格的上漲，令美光這樣的公司受益。

蘋果訂單削減的影響

目前影響美光的股價(jià)走勢的一個(gè)最主要的因素是蘋果的需求下降。此前，蘋果公司預(yù)計(jì)今年年底前iPhone的出貨量將達(dá)到9000萬部，但后來將這一預(yù)期下調(diào)至8000萬部。并且隨后，該公司否認(rèn)需求將在2022年里回升的說法。在消息公布后的第二天，美光股價(jià)下跌。

蘋果需求放緩可能引起美光的出貨量減少，并導(dǎo)致業(yè)績的下滑。

然而，需要注意的是，移動設(shè)備業(yè)務(wù)還遠(yuǎn)未成為美光最大的營收來源。根據(jù)財(cái)報(bào)，該公司的營收主要來自為云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心提供內(nèi)存和SSDs（固態(tài)硬盤），而主要負(fù)債該業(yè)務(wù)的計(jì)算與網(wǎng)絡(luò)部門占據(jù)公司44%的營收。這部分業(yè)務(wù)在利潤中所占的比例甚至高于營收，因此如果它在第四季度中表現(xiàn)強(qiáng)勁，那么即使蘋果的訂單數(shù)量低于預(yù)期，美光的盈利能力或許依然強(qiáng)勁。

過低的股價(jià)

美光最近一個(gè)季度的業(yè)績表現(xiàn)非常搶眼。根據(jù)財(cái)報(bào)，美光2021財(cái)年Q4營收達(dá)83億美元，同比增長37%。凈利潤達(dá)28億美元，同比增長175%。經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)39億美元，同比增長70%。從總體上來看，表現(xiàn)可謂相當(dāng)不錯。而該公司2021財(cái)年全年度的業(yè)績同樣十分強(qiáng)勁，收入增長29%，凈利潤增長116%，經(jīng)營性現(xiàn)金流增長50%。

顯然，美光Q4的業(yè)績會讓投資者感到興奮。但我們必須看到，該公司第四季度和全年的盈利增長都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長期平均水平。根據(jù)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，該公司10年內(nèi)營收復(fù)合年增長率為12%，每股盈利的復(fù)合年增長率為40%。

假如盈利按40%的速度增長，盈利大約每2.1年翻一番。假若以當(dāng)前美光的股價(jià)以及40%的復(fù)合年增長率來計(jì)算，我們將得到以下市盈率:

在未來2.1年時(shí)，市盈率為8倍；

在未來4.2年時(shí)，市盈率為4倍;

在未來6.3年時(shí)，市盈率為2倍；

在未來8.4年時(shí)，市盈率為1倍。

即使美光的每股收益增長保持在此前長期歷史平均的水平，以當(dāng)前股價(jià)以及未來一年內(nèi)的收益預(yù)期(按當(dāng)前40%的速度增長）計(jì)算，其市盈利也是相當(dāng)不合理的（低于8.5倍）。事實(shí)上，股票幾乎從來沒有這么便宜過。即使在1929年股市崩盤時(shí)，市場的平均市盈率也有10倍。因此，如果美光的盈利繼續(xù)保持上述長期的增長率，那么它的股價(jià)大概率會上漲。一個(gè)盈利快速增長的公司其市盈率降至個(gè)位數(shù)的情況幾乎是聞所未聞的。

總結(jié)

受益于當(dāng)前形勢趨勢，美光是一支非常有前景的股票。雖然存在一些不利的因素，如蘋果銷量放緩等，但整體來說，美光目前的股價(jià)相對合理，且營收長期保持穩(wěn)定增長。因此，值得投資者關(guān)注。