西南證券：維持鑫鉑股份(003038.SZ)“買入”評級 實控人參與定增擴產 產品結構優(yōu)化

智通財經APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，維持鑫鉑股份(003038.SZ)“買入”評級，2022年公司產能釋放，原材料鋁錠價格回落，鋁部件出貨占比進一步提升，鋁邊框業(yè)務將實現(xiàn)量利提升，預計未來三年歸母凈利潤復合增速為65.92%。

事件：公司發(fā)布2021年度非公開發(fā)行股票預案。本次定增擬募資不超過7.8億元，用于投建年產10萬噸光伏鋁部件項目和補充流動資金。其中10萬噸光伏鋁部件擬募資投入5.48億元，補充流動資金2.32億元。發(fā)行對象包括公司實際控制人、董事長唐開健先生，擬認購金額不低于0.5億元且不超過1.5億元。

西南證券主要觀點如下：

定增擴產10萬噸光伏鋁部件，補充流動資金，產能提升，資金實力增強。

公司擬定增募集資金不超7.8億元，分別用于投建年產10萬噸光伏鋁部件項目(5.48億元)以及補充流動資金(2.32億元)。公司實際控制人、董事長唐開健擬認購0.5～1.5億元，彰顯對公司長期發(fā)展信心，公司產能規(guī)模及資金實力將得到顯著增強。

明年年底產能預計可達30萬噸，市占率有望逐步提升。

公司IPO募投項目“年產7萬噸新型軌道交通及光伏新能源鋁型材項目”11月底基本投產，此次定增擴產10萬噸光伏鋁部件項目建設周期為1年(已取得土地使用權)，有望于2022年底建設投產，介時公司產能將達到30萬噸。同時，受益于與國內頭部組件客戶隆基、晶科、晶澳等的穩(wěn)定合作關系，以及組件環(huán)節(jié)集中度提升，公司鋁邊框市占率有望大幅提升。

10萬噸鋁部件擴產投放，產品結構改善，盈利能力提升。

鋁部件產品是由鋁型材經精鋸、沖壓、CNC加工中心及表面處理等工藝進一步加工后形成，因此加工費用較高，盈利能力穩(wěn)定且更強，其毛利率高于工業(yè)鋁型材約4pp，凈利潤高500～600元/噸。隨著10萬噸光伏鋁部件產能投放，鋁部件產品銷售占比將提高。目前原材料鋁錠價格已由10月下旬2.3萬元/噸回落至1.8萬元/噸左右，成本壓力緩解，盈利將步入上行通道。

風險提示：公司產能建設進度不及預期的風險;原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風險;政策變化的風險。