東興證券：首予保齡寶(002286.SZ)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 看好赤蘚糖醇和阿洛酮糖業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予保齡寶(002286.SZ)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-22凈利潤(rùn)1.65/2億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.45/0.54元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E值為26.99倍，看好赤蘚糖醇和阿洛酮糖業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。

東興證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

保齡寶是國(guó)內(nèi)功能糖行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，公司已形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—醫(yī)藥原輔料—益生元終端的高中低金字塔式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纖維、功能性糖醇應(yīng)用方案、產(chǎn)品和服務(wù)。隨著未來(lái)健康發(fā)展的趨勢(shì)，赤蘚糖醇是公司未來(lái)發(fā)展的重要核心業(yè)務(wù)，隨著阿洛酮糖政策上的獲批，阿洛酮糖有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

在消費(fèi)者對(duì)健康飲品的爆發(fā)式需求的趨勢(shì)下，我國(guó)無(wú)糖飲料興起，未來(lái)仍有很大增長(zhǎng)空間。2014-2019年我國(guó)無(wú)糖飲料銷(xiāo)售CAGR40%+，但其在飲料中占比僅1.25%，未來(lái)仍有很大增長(zhǎng)空間。其中，我國(guó)無(wú)糖茶2019年在茶飲料中占比僅5.2%，與日本(70%)、澳洲(44.4%)等國(guó)差距較大。

無(wú)糖可樂(lè)型碳酸飲料占可樂(lè)型碳酸飲料比重為3.4%，而歐美國(guó)家占比達(dá)到30%以上，我國(guó)相較歐美國(guó)家至少還有十倍提升空間。據(jù)咨詢(xún)公司預(yù)測(cè)，2022年全球赤蘚糖醇總需求量17.3萬(wàn)噸，赤蘚糖醇未來(lái)會(huì)成為各種無(wú)糖飲料的基礎(chǔ)配料，未來(lái)5年赤蘚糖醇的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到35萬(wàn)噸左右。

阿洛酮糖，未來(lái)的明星代糖。

阿洛酮糖有調(diào)節(jié)血糖、低熱量、能夠發(fā)生美拉德反應(yīng)以及口感接近蔗糖等優(yōu)勢(shì)，被美國(guó)食品導(dǎo)航網(wǎng)評(píng)價(jià)為最具潛力的蔗糖替代品。其主要應(yīng)用于調(diào)制乳、風(fēng)味發(fā)酵乳、糕點(diǎn)、茶飲料、果凍等產(chǎn)品中，食用安全性高。目前阿洛酮糖在國(guó)內(nèi)還沒(méi)獲批使用，但目前其在美國(guó)作為零糖來(lái)使用，可以預(yù)料的是，阿洛酮糖國(guó)內(nèi)獲批后也將是一款非常好的代糖產(chǎn)品。

公司赤蘚糖醇與阿洛酮糖業(yè)務(wù)工藝業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，伴隨產(chǎn)能釋放有望迅速擴(kuò)張。

公司在國(guó)內(nèi)首家完成赤蘚糖醇的工業(yè)化生產(chǎn)，是目前國(guó)內(nèi)重要的赤蘚糖醇生產(chǎn)廠(chǎng)家。同時(shí)，公司同時(shí)掌握了固體、液體阿洛酮糖的生產(chǎn)工藝，固體阿洛酮糖研發(fā)難度大，公司是目前市場(chǎng)上為數(shù)不多的能夠生產(chǎn)固體阿洛酮糖的企業(yè)之一，技術(shù)相對(duì)穩(wěn)定和成熟，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到了國(guó)際同類(lèi)產(chǎn)品的指標(biāo)，公司未來(lái)持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，隨著行業(yè)需求的快速增長(zhǎng)，這部分業(yè)務(wù)未來(lái)將會(huì)給公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響行業(yè)需求;產(chǎn)能投放過(guò)快導(dǎo)致赤蘚糖醇價(jià)格下跌。