中航證券：A股中樞抬升在途，全面看多港股和中概股為時(shí)尚早

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中航證券發(fā)布策略報(bào)告指出，A股政策底大概率已經(jīng)出現(xiàn)，A股已經(jīng)具備中樞抬升的基本條件，有可能出現(xiàn)一輪貝塔性質(zhì)的行情打破震蕩區(qū)間。港股歷來是中美流動(dòng)性錯(cuò)配的表現(xiàn)載體，港股與中美利差高度相關(guān)，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)全面看多港股和中概股為時(shí)尚早。

其主要觀點(diǎn)如下：

政策的底部往往領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)的底部，歷史上政策底一般對應(yīng)著A股的底部。近期一系列政策的出臺(tái)正意味著政策底大概率已經(jīng)出現(xiàn)?；仡橝股歷史，貨幣超發(fā)和經(jīng)濟(jì)見底是牛市的基礎(chǔ)。貨幣超發(fā)創(chuàng)造超額流動(dòng)性，壓低分母端提升估值。而經(jīng)濟(jì)的底部對應(yīng)企業(yè)盈利的底部，分子端開始見頂回升。用M2增速與名義GDP增速差值刻畫貨幣超發(fā)程度，用PMI作為企業(yè)整體利潤增速的同步指標(biāo)，歷史數(shù)據(jù)顯示每當(dāng)貨幣超發(fā)指標(biāo)向上，PMI見底，權(quán)益資產(chǎn)均出現(xiàn)了牛市。政策底逐漸清晰的情況下，A股已經(jīng)具備中樞抬升的基本條件，有可能出現(xiàn)一輪貝塔性質(zhì)的行情打破震蕩區(qū)間。

站在A股策略研究的角度，我們從來不會(huì)無差別看多：今年二月和九月兩次提示頂部都得到驗(yàn)證。從年初至今我們一直強(qiáng)調(diào)滬指可能維持以3500點(diǎn)為中樞，呈現(xiàn)上下200點(diǎn)左右的震蕩。

但是站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，在政策底逐漸清晰的情況下，我們認(rèn)為A股已經(jīng)具備中樞抬升的基本條件，有可能出現(xiàn)一輪貝塔性質(zhì)的行情打破震蕩區(qū)間。

政策底領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)底，歷史上政策底一般對應(yīng)著A股的底部。明年企業(yè)利潤增速或?qū)⑥D(zhuǎn)負(fù)，政策底已經(jīng)開始顯現(xiàn)，逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力迫在眉睫。

A股指數(shù)層面的整體性機(jī)會(huì)需要來自寬貨幣的進(jìn)一步發(fā)力，近期一系列政策的出臺(tái)正意味著政策底大概率已經(jīng)出現(xiàn)，明年出現(xiàn)貨幣超發(fā)的概率高，支持A股中樞抬升。

信貸脈沖指標(biāo)顯示股票將迎來階段性配置機(jī)會(huì)：信貸脈沖拐點(diǎn)已現(xiàn)，A股可能跟隨震蕩上行。

另一方面，港股歷來是中美流動(dòng)性錯(cuò)配的表現(xiàn)載體，港股與中美利差高度相關(guān)。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)全面看多港股和中概股為時(shí)尚早。美國加息預(yù)期下，中國貨幣政策仍然以我為主，大概率發(fā)力。美國加息預(yù)期可能提前，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息出現(xiàn)提速，會(huì)帶動(dòng)美債利率上行，對新興市場形成抽水效應(yīng)。

本文來源于中航證券策略報(bào)告，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。