西部證券：維持妙可藍(lán)多(600882.SH)“買入”評(píng)級(jí) 旺季來(lái)臨+常溫貢獻(xiàn)純?cè)隽?業(yè)績(jī)環(huán)比或改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持妙可藍(lán)多(600882.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年收入43.17/71.23/97.02億元，歸母凈利潤(rùn)3.05/7.03/11.59億元。

事件：公司今日公告股票回購(gòu)方案，用于股權(quán)激勵(lì)。擬回購(gòu)數(shù)量500-1000萬(wàn)股，占公司總股本0.97-1.94%，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)79.39元/股(前30交易日均價(jià)的150%)，總金額不超過(guò)7.94億元，回購(gòu)期限為2021年11月30日-2022年11月29日，資金來(lái)源自有或自籌資金，回購(gòu)方式集中競(jìng)價(jià)。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

靜待愛(ài)氏注入、股權(quán)激勵(lì)落地，關(guān)注新一輪股權(quán)解鎖目標(biāo)。

繼2017、2020年兩輪股權(quán)激勵(lì)后，公司即將開(kāi)啟第三輪股權(quán)激勵(lì)?；刭?gòu)公告已發(fā)，距離蒙牛愛(ài)氏晨曦注入更近一步，關(guān)注新一輪股權(quán)解鎖業(yè)績(jī)目標(biāo)。

Q4環(huán)比改善：旺季來(lái)臨+常溫貢獻(xiàn)純?cè)隽?，妙可藍(lán)多份額收割持續(xù)向好。

歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，Q4是公司收入旺季，根據(jù)渠道調(diào)研，C端餐桌奶酪(馬蘇里拉、芝士片等)10月動(dòng)銷旺盛，結(jié)合Q3常溫費(fèi)用前置，預(yù)計(jì)公司Q4業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善。

常溫：公司保持一貫狼性風(fēng)格，產(chǎn)能、研發(fā)布局皆領(lǐng)先市場(chǎng)，預(yù)計(jì)已有20+條產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能布局遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于競(jìng)品。

公司公告7-9月新增經(jīng)銷商1008家，該行推測(cè)常溫增量占大頭。常溫奶酪棒渠道利潤(rùn)優(yōu)于零食競(jìng)品，妙可藍(lán)多品牌力位居奶酪龍頭，經(jīng)銷商合作態(tài)度積極，目前常溫新品滿產(chǎn)滿銷，公司產(chǎn)能投放緊鑼密鼓。

奶酪棒行業(yè)格局：妙可藍(lán)多龍頭地位穩(wěn)定，行業(yè)格局邊際改善。

從渠道近期數(shù)據(jù)反饋來(lái)看，今年以來(lái)百吉福奶酪棒動(dòng)銷明顯承壓，8月以來(lái)妙飛奶酪棒降速顯疲態(tài)，伊利奶酪棒低基數(shù)下維持高增長(zhǎng)、份額維穩(wěn)，妙可藍(lán)多奶酪棒逐月同比增速穩(wěn)定且份額穩(wěn)中有升，增量市場(chǎng)收割50%份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。