天風(fēng)證券：理想汽車-W(02015)收入毛利率再創(chuàng)新高 業(yè)績指引超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，據(jù)理想汽車-W(02015)業(yè)績展望，2021年四季度預(yù)計(jì)交付量為30000-32000臺，收入為88.2-94.1億元，若能夠達(dá)成，將刷新公司單季度交付量新高。該行認(rèn)為，此交付量指引平均后公司Q4單月交付量將破萬，顯示出手訂單的充裕性，若芯片及動力電池等供應(yīng)鏈能夠支撐，有一定概率公司交付量可超過此預(yù)估值。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

營收創(chuàng)歷史新高，毛利率增幅明顯，研發(fā)現(xiàn)金儲備充裕

公司Q3收入總額達(dá)到歷史新高的77.8億元，同比增長209.7%，環(huán)比增長54.3%，主要得益于交付量的提升。公司Q3整體毛利率達(dá)到23.3%，其中車輛毛利率為21.1%，相比Q2車輛毛利率的18.7%呈上升趨勢。公司2021年Q3經(jīng)營現(xiàn)金流量為21.7億元，較Q2增加54.1%，自由現(xiàn)金流為11.6億元，較Q2增加18.6%，該行認(rèn)為公司現(xiàn)金流情況較好，也顯示了公司對上游供應(yīng)商的議價(jià)能力。

新款理想One受到市場肯定，交付量屢創(chuàng)新高，未來產(chǎn)品將會繼續(xù)豐富

公司2021年Q3公司交付車輛25,116輛，相比公司Q2交付量為17,575輛又有提高，根據(jù)公司微信公眾號信息，理想One累計(jì)交付量已經(jīng)超過10萬輛。此外公司正在開發(fā)高壓純電動車型平臺Whale和Shark，計(jì)劃自2023年起每年推出至少兩款新的高壓純電動車型，未來產(chǎn)品將會覆蓋售價(jià)20-50萬元的新能源汽車。該行認(rèn)為公司逐漸豐富的產(chǎn)品線及精準(zhǔn)的產(chǎn)品定義能力將能夠?yàn)檐囍魈峁└嗟倪x擇，也將增強(qiáng)公司的市場競爭力。

銷售服務(wù)門店數(shù)量增長，銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大，有望帶動交付量提升

截至2021年10月31日，公司擁有162家零售中心，覆蓋86個(gè)城市，并于165個(gè)城市運(yùn)營223家售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心。相比7月31日109家零售中心大幅提升，該行認(rèn)為到年底公司有望達(dá)到200家零售中心，明年也將繼續(xù)增長，而公司銷售服務(wù)門店擴(kuò)張將有望繼續(xù)帶動公司車輛交付量的提升，為公司的收入增長提供支撐。

北京工廠開始建設(shè)，已對未來產(chǎn)能開始布局

2021年10月，公司北京制造基地正式開工建設(shè)，項(xiàng)目投資超過60億元，計(jì)劃將于2023年年底投產(chǎn)。投產(chǎn)后，一期將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)10萬臺純電動汽車的產(chǎn)能。根據(jù)公司的ESG目標(biāo)，北京制造基地將利用現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)高利用率。除了高度自動化、智能化和靈活性外，工廠還將采用領(lǐng)先的環(huán)保生產(chǎn)工藝。該行認(rèn)為北京工廠將成為公司純電動汽車的重要生產(chǎn)基地，促進(jìn)公司產(chǎn)品的多樣化，擴(kuò)大其生產(chǎn)能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新車交付量不及預(yù)期、新能源汽車滲透率增長不及預(yù)期、芯片及動力電池等零部件供應(yīng)不穩(wěn)定、疫情影響車輛銷售、新產(chǎn)品推出不及預(yù)期。