百濟神州(688235.SH)科創(chuàng)板鳴槍開跑, 挖掘“體系化競爭”優(yōu)勢背后的配置價值

11月30日,百濟神州正式發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告,在初步詢價結束后,公司確定此次科創(chuàng)板IPO的發(fā)行價格為192.60元/股,將于12月2日在科創(chuàng)板正式發(fā)行。

近年來,通過打造具有前瞻性、差異化的研發(fā)戰(zhàn)略和豐富管線儲備,提前發(fā)力國際化、持續(xù)構造“同類首創(chuàng)”“同類最優(yōu)”競爭優(yōu)勢,百濟神州已成長為一家業(yè)務遍及全球五大洲的全球性生物科技領軍企業(yè)。而其即將在科創(chuàng)板掛牌上市,也為A股投資者增添了一個重磅價值標的。

11月30日,百濟神州正式發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告,在初步詢價結束后,公司確定此次科創(chuàng)板IPO的發(fā)行價格為192.60元/股,將于12月2日在科創(chuàng)板正式發(fā)行。

智通財經APP了解到,本次百濟神州網下發(fā)行中提交有效報價的投資者數(shù)量為257家,管理的配售對象個數(shù)為5,320個,對應的有效擬申購數(shù)量總和為2,513,170萬股,為回撥前網下發(fā)行規(guī)模的390.05倍。

值得一提的是,在超額配售選擇權行使前,此次百濟神州此次IPO擬募資凈額預計達到221.6億元人民幣,扣除約5.31億元(不含稅)的發(fā)行費用后,預計募集資金凈額為216.29億元。若超額配售選擇權全額行使,預計百濟神州募集資金總額為254.84億元,扣除約5.78億元(不含稅)的發(fā)行費用后,預計募集資金凈額為249.06億元。該募資金額或將刷新科創(chuàng)板開板以來,生物科技企業(yè)募資額的最高紀錄。此外,百濟神州掛牌科創(chuàng)板也意味著首個在“美股+H股+A股”三地上市的生物醫(yī)藥企業(yè)正式誕生。

身為國內生物創(chuàng)新藥研發(fā)龍頭,百濟神州核心產品持續(xù)市場領先,研發(fā)管線全球化布局穩(wěn)步推進,是其一直以來保持內在價值不斷增長的關鍵。

之所以百濟能夠持續(xù)構造“同類首創(chuàng)”、“同類最優(yōu)”的競爭優(yōu)勢,關鍵在于其注重打造具有前瞻性、差異化創(chuàng)新的研發(fā)戰(zhàn)略和豐富管線儲備。從管線研發(fā)及商業(yè)化角度來看,已商業(yè)化產品方面,百濟在PD-1單抗、BTK抑制劑和PARP抑制劑產品領域先后實現(xiàn)國內全面上市和國際商業(yè)化,并在市場上占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

值得一提的是,11月24日,百濟神州宣布,其BTK抑制劑百悅澤獲得歐洲委員會批準,該批準適用于歐盟(EU)全部27個成員國,以及冰島和挪威,這也使得百悅澤在全球的獲批國家/地區(qū)增加至40個之多。

除了已經上市的3款產品,根據(jù)百濟神州最新披露的信息,有11款自主研發(fā)藥物在內部團隊的推動下進入臨床或商業(yè)化階段,包括具備差異化乃至“同類首創(chuàng)”潛力的候選物,例如Ociperlimab(TIGIT抗體),BGB-11417(Bcl-2小分子抑制劑),BGB-10188(PI3Kδ抑制劑),BGB-A445(OX40抗體),BGB-15025(HPK-1抑制劑)和BGB-A425(TIM3抗體)等,其中多款管線正在陸續(xù)進入關鍵性臨床階段。

除了在重點研發(fā)層面順應了行業(yè)發(fā)展的大方向,百濟神州還將其研發(fā)管線從癌癥向炎癥/免疫學等更為廣泛的領域拓展,顯示出后勁十足的研發(fā)競爭力。

除了持續(xù)將研發(fā)成果高效轉化為商業(yè)化能力外,百濟神州還在國際范圍內搭建起了一套成熟的運營體系,通過全球化臨床試驗的持續(xù)推進,創(chuàng)新產品的成功商業(yè)化實踐,以及全球性的生產供應保障不斷強化其全球化研發(fā)、注冊與商業(yè)化能力,并已得到國際醫(yī)藥同行的高度認可。

今年1月,百濟神州與全球制藥巨頭諾華就替雷利珠單抗在多個國家的開發(fā)、生產與商業(yè)化達成合作與授權協(xié)議,首付款高達6.5億美元,總交易金額達22億美元,是迄今為止中國藥物授權交易首付款的合作,此前一度打破業(yè)內交易總金額最高的記錄。

與諾華的這項合作,一定程度上能夠與百濟神州在海外的商業(yè)化團隊互補,也意味著新興的Biotech正借助跨國藥企的商業(yè)化“跳板”,拓展海外市場的新方向?;诖隧椇献?,百濟神州未來在海外銷售分成高達20%-30%,真正意義上實現(xiàn)了藥物的全球市場價值。

憑借成熟的研產銷一體化結構及穩(wěn)健攀升的成長曲線,百濟神州一直備受高瓴資本青睞。今年三季度,頂級PE淡馬錫也大幅買入百濟神州,以示對這家頭部創(chuàng)新藥企的看好。而在一級市場的大受追捧同樣映射在百濟二級市場的股價上。智通財經APP觀察到,百濟神州在港美股市場的表現(xiàn)一直不負眾望。

當年美股上市時,百濟神州發(fā)行價為24美元,上市首日上漲18%,報收28.32美元。而其美股股價在今年9月更是大幅漲至425.56美元,較當初24美元的發(fā)行價飆升17.73倍。

港股方面,當初百濟在港股上市的發(fā)行價為108港元,雖上市首日股價表現(xiàn)欠佳,但隨著百濟神州的投資價值不斷被挖掘,即使在“慢熱”的港股市場,百濟依舊跑出長牛。今年9月,其股價最高升至278.6港元。

從A股行情來看,近期醫(yī)藥板塊隨著宏觀層面不確定因素增多出現(xiàn)一定回調。所以在資金面對二級市場震蕩時,挖掘具有強大“體系化競爭”優(yōu)勢與國際化先發(fā)布局的標的,便逐漸成為獲得正收益的關鍵要素,這也是市場肯定百濟長期價值的重要依據(jù)。另一方面,關鍵管線研發(fā)與全球商業(yè)化進程的快速推進,也賦予了百濟神州更高的價值和發(fā)展天花板。因此,目前公司在科創(chuàng)板的開局定價,恰好為未來內在價值不斷釋放、股價持續(xù)走高留足了增長空間。


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