安信證券：首予國(guó)林科技(300786.SZ)“買入-A”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)47.27元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予國(guó)林科技(300786.SZ)“買入-A”評(píng)級(jí)，隨著乙醛酸項(xiàng)目投產(chǎn)，以及半導(dǎo)體清洗設(shè)備有望國(guó)產(chǎn)替代，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020-23年的EPS為0.99/2.05/3.28元，PE為39.6x/19.2x/12x，目標(biāo)價(jià)47.27元。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

臭氧發(fā)生器行業(yè)龍頭，核心技術(shù)打造企業(yè)超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

公司專業(yè)從事臭氧產(chǎn)生機(jī)理研究、臭氧設(shè)備設(shè)計(jì)與制造、臭氧應(yīng)用工程方案設(shè)計(jì)與臭氧系統(tǒng)設(shè)備安裝、調(diào)試、運(yùn)行及維護(hù)，是國(guó)內(nèi)臭氧行業(yè)的代表企業(yè)，產(chǎn)品以大型臭氧發(fā)生器為主，涵蓋全系列臭氧發(fā)生器及臭氧系統(tǒng)集成設(shè)備，現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于市政水處理、工業(yè)污水處理、煙氣脫硝、精細(xì)化工等行業(yè)。

公司以持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新作為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，目前掌握了臭氧系統(tǒng)設(shè)備的全套核心技術(shù)，研制了單機(jī)產(chǎn)量3kg/h、5kg/h、10kg/h、20kg/h、50kg/h、80kg/h、120kg/h大型臭氧發(fā)生器。公司自2016-2020年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為穩(wěn)定，營(yíng)收從1.69億元增長(zhǎng)至4.02億元，CAGR為24.2%，歸母凈利潤(rùn)從0.33億元增長(zhǎng)至0.8億元，CAGR為25.2%。

募投高品質(zhì)晶體乙醛酸項(xiàng)目，未來業(yè)績(jī)可期

公司通過募集資金總額不超過3.6億元，用于投入公司2.5萬噸/年高品質(zhì)晶體乙醛酸項(xiàng)目(一期)。乙醛酸是一種重要的醫(yī)藥中間體和有機(jī)合成中間體，在香料、醫(yī)藥、造紙、油漆、精細(xì)化工等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。我國(guó)乙醛酸市場(chǎng)主要為低端乙醛酸產(chǎn)品，目尚沒有規(guī)?；母咂焚|(zhì)乙醛酸工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，制約下游市場(chǎng)發(fā)展。

根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心報(bào)告數(shù)據(jù)及國(guó)林科技募投說明書，目前全球每年約有2.8萬噸晶體乙醛酸、3.4萬噸高品質(zhì)乙醛酸水溶液及20萬噸普通乙醛酸水溶液的市場(chǎng)需求，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)約占全球市場(chǎng)總量的50%-60%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及下游產(chǎn)業(yè)對(duì)高品質(zhì)乙醛酸的需求增長(zhǎng)，高品質(zhì)乙醛酸行業(yè)將迎來一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。公司使用“臭氧氧化順酐法”生產(chǎn)的乙醛酸產(chǎn)品品質(zhì)高、純度高，原料經(jīng)濟(jì)易得，幾乎無環(huán)境污染，能得晶體產(chǎn)品及水溶液，工藝簡(jiǎn)單、安全、步驟少，容易大規(guī)模生產(chǎn)。

半導(dǎo)體清洗稀缺標(biāo)的，有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代

根據(jù)清洗介質(zhì)不同，目前半導(dǎo)體清洗技術(shù)可分為濕法清洗和干法清洗，其中濕法清洗是主流的清洗技術(shù)路線，占芯片制造清洗步驟數(shù)量的90%以上。濕法清洗根據(jù)不同的工藝需求，采用特定的化學(xué)藥液和去離子水，對(duì)晶圓表面進(jìn)行無損傷清洗，以去除晶圓制造過程中的顆粒、有機(jī)物、金屬污染、自然氧化層、犧牲層、拋光殘留物等物質(zhì)，可同時(shí)采用超聲波、加熱、真空等輔助技術(shù)手段。

根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為49億美元，本土設(shè)備商主要有至純科技和盛美上海，但兩家合計(jì)市場(chǎng)份額不到10%。我國(guó)高端半導(dǎo)體清洗設(shè)備中的核心裝臵臭氧發(fā)生器基本空白，當(dāng)前市場(chǎng)主要為MKS壟斷。

根據(jù)公司公告，國(guó)林科技憑借臭氧領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，用于半導(dǎo)體行業(yè)的高濃度臭氧發(fā)生器和高濃度臭氧水設(shè)備技術(shù)取得突破，經(jīng)過測(cè)試，臭氧發(fā)生器出氣濃度可達(dá)200-300mg/L，臭氧水濃度可達(dá)80-150PPm，并能實(shí)現(xiàn)臭氧水不同濃度的精準(zhǔn)控制，滿足半導(dǎo)體行業(yè)應(yīng)用需求。公司半導(dǎo)體清洗設(shè)備有望成為國(guó)產(chǎn)替代，為市場(chǎng)稀缺標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)能否保持持續(xù)領(lǐng)先及技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn);乙醛酸項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期;盈利能力不及預(yù)期;半導(dǎo)體清洗設(shè)備推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。