廣發(fā)證券：首予力合科技(300800.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價36.55元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，首予力合科技(300800.SZ)“買入”評級，依托“十四五”傳統(tǒng)設(shè)備及第三方檢測訂單釋放，公司有望重回高增長賽道，預(yù)計21-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.68/3.49/4.54億元，PE為21.6/16.6/12.7倍，考慮公司龍頭屬性及未來業(yè)績增速，予22年25倍PE，目標(biāo)價36.55元。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域龍頭，“設(shè)備+運(yùn)營”雙輪驅(qū)動高增長。

公司深耕環(huán)境監(jiān)測市場二十年，水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備2019年市占率已達(dá)14.13%，并基于設(shè)備優(yōu)勢完成運(yùn)營業(yè)務(wù)布局。雙輪驅(qū)動下公司2016至2020年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)30%和49%，凈利率穩(wěn)定30%+。展望后續(xù)，一方面“十四五”需求放量保障公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長，另一方面第三方檢測等模式開拓有望打開成長天花板，公司業(yè)績增長潛力突出。

“十四五”采購周期正待開啟，政策催化450億第三方檢測市場。

1)從傳統(tǒng)監(jiān)測設(shè)備及服務(wù)來看，生態(tài)環(huán)境部明確“十四五”國控水質(zhì)點(diǎn)位擴(kuò)容80%疊加存量設(shè)備更新置換，“十四五”需求依舊突出;

2)《排污許可管理?xiàng)l例》3月正式執(zhí)行，固定污染排放進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時代。目前全國共有120萬個污水固定排放源，僅10%安裝在線監(jiān)測設(shè)備，剩余排放源需委托監(jiān)測機(jī)構(gòu)開展監(jiān)控，打開450億元/年第三方水質(zhì)檢測市場。

坐擁深厚技術(shù)儲備及資金優(yōu)勢，布局第三方檢測市場優(yōu)勢顯著。

根據(jù)2021年三季報及中環(huán)協(xié)披露，公司自主研發(fā)的“水質(zhì)自動監(jiān)測系統(tǒng)”獲得2021年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步一等獎，率先實(shí)現(xiàn)100余項(xiàng)水質(zhì)指標(biāo)的自動監(jiān)測，單條分析樣品能力超500個，并在北京、武漢兩地啟動第三方檢測業(yè)務(wù)嘗試。截至2021Q3公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)13.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率13%。依托深厚的技術(shù)及充足的資金“彈藥”儲備，作為老牌監(jiān)測龍頭之一，率先啟動第三方檢測市場布局下優(yōu)勢顯著。

風(fēng)險提示：“十四五”訂單不及預(yù)期，第三方檢測市場開拓不及預(yù)期。