智通每日大行研報︱大行對周大福(01929)看法存分歧 中金予小鵬汽車-W(09868)目標價271港元

智通提示：

瑞銀預(yù)計，快手-W(01024)第四季月均活躍用戶及日均活躍用戶環(huán)比持平，電子商務(wù)業(yè)務(wù)增長將維持強勁，直播業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

小摩稱，如果需求停滯周大福(01929)進取的門店擴張策略存在風險，重申對公司2022財年下半財年收入增長放緩存擔憂。

小摩相信，阿里健康(00241)估值溢價主要來自其有望成為一站式網(wǎng)上醫(yī)藥服務(wù)平臺，但因行業(yè)的監(jiān)管轉(zhuǎn)變，預(yù)計其估值溢價不會在短期內(nèi)復(fù)原。

中金認為，商業(yè)模式上一方面小鵬汽車-W(09868)軟件收入有望伴隨XPilot智能駕駛功能釋放獲得提升，另一方面2022年Robotaxi的運營可促進其智能駕駛系統(tǒng)的迭代升級，以及智能出行領(lǐng)域的試驗性布局。

大行對周大福(01929)看法存分歧 小摩予目標價13.5港元 大和則看高至19港元

大和：重申周大福(01929)“買入”評級 目標價微升至19港元

大和上調(diào)周大福(01929)2022-23年每股盈測1%至5%，以反映中國內(nèi)地零售點增長預(yù)測。集團2022財年上半年收入同比增79%至442億元，主要經(jīng)營溢利增10%至45億元，股東應(yīng)占溢利則增60%至36億元。今年10月1日至11月18日，集團零售值增33%，其中中國內(nèi)地零售值增42%，同店銷售增12%，而中國港澳零售值跌17%，同店銷售跌3%，意味著兩地11月均重返增長。

該行表示，集團管理層預(yù)期下半財年中國內(nèi)地同店銷售有高單位數(shù)字跌幅，主要由于去年基數(shù)較高，中國港澳同店銷售預(yù)計有中單位數(shù)字升幅。至于全財年，集團預(yù)期中國內(nèi)地同店銷售有高單位數(shù)字升幅，中國港澳同店銷售升30%以上。

小摩：維持周大福(01929)“減持”評級 目標價13.5港元

小摩稱，此前由于強勁的收入趨勢令境內(nèi)投資者購買周大福(01929)股票，但當公司盈利呈疲軟時，或令相關(guān)資金改變立場以沽售。公司公布2022財年的上半年盈利令人失望，預(yù)計市場同業(yè)將下調(diào)預(yù)測，股價將受壓;周大福核心營運溢利僅同比升10%，雖然期內(nèi)收入升80%，指其經(jīng)調(diào)整毛利率及銷售行政開支比率均弱于該行預(yù)期，相信是因競爭和對加盟商增加補貼以確保開店數(shù)量所致;該行認為，如果需求停滯公司進取的門店擴張策略存在風險，重申對周大福2022財年下半財年收入增長放緩存擔憂。

瑞銀：維持快手-W(01024)“買入”評級 目標價升至154港元

瑞銀上調(diào)快手-W(01024)今年Q4及2022-23年經(jīng)營利潤率預(yù)測304/398/416個基點;公司第三季業(yè)績?yōu)樾滦姓偛妙I(lǐng)導(dǎo)下的首份季績，雖然言之尚早但業(yè)績反映了一些變化，包括精簡組織結(jié)構(gòu);此外來自抖音的競爭壓力一直是市場關(guān)注重點，現(xiàn)時的情況似乎較穩(wěn)定;并認為，快手更關(guān)注內(nèi)容帶動增長為正確做法。

該行預(yù)計，快手第四季月均活躍用戶及日均活躍用戶環(huán)比持平;電子商務(wù)業(yè)務(wù)增長將維持強勁，直播業(yè)務(wù)穩(wěn)定。展望未來，公司管理層仍對日均活躍用戶達4億的長期目標有信心，預(yù)期國內(nèi)業(yè)務(wù)將在2022年實現(xiàn)收支平衡，長期經(jīng)營利潤率目標為20%至25%。

大和：首予太平洋航運(02343)“買入”評級 目標價4.5港元

大和稱，自2013年起太平洋航運(02343)等價期基準日均收入(TCE)利潤超越市場水平，干散貨市場預(yù)計在今年至2023年保持強勁。數(shù)據(jù)顯示未來2至3年內(nèi)小型船將供不應(yīng)求，太平洋航運船隊專注于靈便型和超靈便型船舶，滿足多樣化的商品需求。該行對太平洋航運2021至2023年間的每股盈利預(yù)測較市場水平高出12%至26%。預(yù)計受生產(chǎn)活動和經(jīng)濟復(fù)蘇帶動，大宗商品需求將在明年至2023年間保持強勁，世界港口可能會繼續(xù)擁擠，支持干散貨費率，除非陸運運輸能力提高。

小摩：削阿里健康(00241)目標價69%至9港元 評級降至“中性”

小摩相信阿里健康(00241)估值溢價主要來自其有望成為一站式網(wǎng)上醫(yī)藥服務(wù)平臺，但因行業(yè)的監(jiān)管轉(zhuǎn)變，預(yù)計其估值溢價不會在短期內(nèi)復(fù)原。線上藥房具長遠增長潛力，因目前滲透率低，但同時母企旗下淘寶/天貓的相關(guān)業(yè)務(wù)增長較弱，難免對公司的增長帶來壓力。阿里巴巴-SW(09988)需在多個戰(zhàn)略領(lǐng)域作大量投資，該行不認為其可為阿里健康的增長帶來太多的額外支持，也令公司估值復(fù)蘇受限。

大摩：予金山軟件(03888)“增持”評級 目標價升至56港元

大摩更新金山軟件(03888)風險回報預(yù)測，調(diào)高對附屬金山辦公(688111.SH)預(yù)期，同時下調(diào)金軟今年銷售及推廣開支預(yù)測9%，上調(diào)2022-23年開支預(yù)測0.3%/2.4%，以反映新游戲延后推出;2021-23年研發(fā)費用預(yù)測增3%/3%/4%，以反映團隊擴大及薪酬上升;在計入附屬虧損后，下調(diào)2021-23年各年正常化盈測12%/7%/6%，預(yù)計每股盈利27分/43分/71分人民幣。

中金：維持小鵬汽車-W(09868)“跑贏行業(yè)”評級 目標價升至271港元

中金稱，考慮到小鵬汽車-W(09868)新車型銷量超預(yù)期空間，和科技優(yōu)勢帶來潛在盈利能力提升，予其9倍2022年EV/Revenue估值;公司堅持軟件+硬件的科技全棧自研，實現(xiàn)智能化功能率先落地和快速迭代，差異化優(yōu)勢不斷得到鞏固加強。目前公司研發(fā)人員超4000人，較2020年末增長超100%，該行認為后續(xù)公司將在智能駕駛、智能座艙、高效補能等領(lǐng)域取得更多突破。商業(yè)模式上一方面公司軟件收入有望伴隨XPilot智能駕駛功能釋放獲得提升，另一方面2022年公司Robotaxi的運營可促進其智能駕駛系統(tǒng)的迭代升級，以及智能出行領(lǐng)域的試驗性布局。

新車方面，轎車小鵬P5訂單飽滿，交期延長至2022春節(jié)后，該行預(yù)計將穩(wěn)步爬坡貢獻增量。中大型SUV小鵬G9于廣州車展正式發(fā)布，是國內(nèi)首個800VSiC平臺和480kw高壓充電樁的量產(chǎn)車型。智能化上，G9搭載自研X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)和域控制器，將首發(fā)搭載XPilot4.0。該行認為G9不僅將補充公司產(chǎn)品矩陣，也將帶來ASP提升和毛利改善。