廣發(fā)證券：維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級 目標價216.34港元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級，預期FY22-24收入為8688/10084/11538億人民幣，non-GAAP歸母凈利潤分別為1391/1634/1925億人民幣，基于SOTP估值，予美股222.19美元/ADS、港股216.34港元/股的合理價值判斷。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

阿里巴巴發(fā)布FY2Q22業(yè)績。

FY2Q22收入同比增長29%至2007億元;若不包括高鑫的合并，收入增速為16%。經(jīng)調整EBITA同比下降32%至280億元，Non-GAAP歸母凈利潤同比下降38%至305億元。

調減全年收入指引。

阿里巴巴將FY2022收入增速指引從30%下調至20-23%，主要反映了商品直銷收入和CMR的預期變化。

淘寶天貓GMV及利潤增長乏力。

FY2Q22實物商品GMV增速降至個位數(shù);服飾日百放緩明顯，消電家居相對強韌。FY2Q22CMR同比增長3%，關鍵策略投入前經(jīng)調整EBITA同比大致持平為522億元(首次出現(xiàn)下滑)。預期GMV低增速且CMR增速低于GMV增速的趨勢將持續(xù)，在消費疲弱、競爭加劇的情況下平臺需增加商戶補貼、降低實質takerate以留住品牌預算、幫助商家度過難關。

戰(zhàn)略投入力度超預期。

FY2Q22商業(yè)板塊戰(zhàn)略性業(yè)務虧損190億元，環(huán)比放大50億元、同比放大126億元，該行認為主要源于淘菜菜和淘特投入力度提高(餓了么lazada等業(yè)務影響相對小)。對于至關重要的戰(zhàn)略型業(yè)務，該行認為阿里將不吝投資、會繼續(xù)減少非核心業(yè)務的消耗，戰(zhàn)略虧損可能在接下來的幾個季度保持高位。

淘特和淘菜菜的高額投資已初見效果。

本季度阿里國內AAC環(huán)比增長4100萬至9.5億，該行認為戰(zhàn)略型業(yè)務作出了重要貢獻。FY2Q22淘特AAC超過2.4億，新用戶的低線比例有所提升，且其近半DAU是在手淘之外的獨占增量用戶。淘菜菜加強了低線覆蓋，已在接近200個城市運營、GMV環(huán)比增長超過150%。餓了么AAC同比增長28%。

風險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管、個人信息保護法降低廣告效率;新業(yè)務加大投入但增長不達預期。