廣發(fā)證券：維持寧波銀行(002142.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值43.18元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持寧波銀行(002142.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-22年歸母凈利增速為27.7%/28.5%，EPS為3.07元/3.99元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2021-22年P(guān)E為12.4X/9.6X，PB為1.9X/1.6X，考慮近兩年P(guān)B估值中樞和基本面情況，予合理價(jià)值43.18元，對(duì)應(yīng)21年P(guān)B估值2.1X。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

寧波銀行發(fā)布配股公開發(fā)行公告，按照每10股配售1股的比例向全體A股股東配售，配股價(jià)格為19.97元/股，可參與配售股份總基數(shù)為60.08億股，募集資金總額不超過120億元(含)，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

基于2021年9月末數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，公司核心一級(jí)資本充足率將提升約1.0PCT至10.35%，考慮到公司已經(jīng)被納入國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行，面臨額外0.25PCT的核心一級(jí)資本率上浮要求，本次配股完成后將高于監(jiān)管紅線約2.60PCT，資本實(shí)力將上升至可比同業(yè)前列，對(duì)后續(xù)業(yè)務(wù)拓展、規(guī)模擴(kuò)張和盈利增長(zhǎng)提供有力支撐。

下階段公司將繼續(xù)推動(dòng)財(cái)資、國(guó)金、零售公司和財(cái)富管理四大業(yè)務(wù)護(hù)城河構(gòu)筑，重點(diǎn)發(fā)力財(cái)富管理，保持穩(wěn)定的高ROE水平、高盈利增速。

1)持續(xù)推動(dòng)機(jī)構(gòu)建設(shè)下沉戰(zhàn)略，省外區(qū)域營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)逐步下沉至大型社區(qū)和強(qiáng)鄉(xiāng)重鎮(zhèn)，不斷提升品牌影響和客戶口碑。在此過程中，保持人才隊(duì)伍儲(chǔ)備扎實(shí)，持續(xù)提升員工素質(zhì)和產(chǎn)能，通過數(shù)量+單產(chǎn)雙增來實(shí)現(xiàn)更高效益。

2)深化全員財(cái)富營(yíng)銷理念，財(cái)富管理經(jīng)營(yíng)效益進(jìn)一步顯現(xiàn)。2021年6月末，AUM突破6,095億元，較年初增長(zhǎng)14%，私行AUM突破1,288億元，較年初增長(zhǎng)35%，代理類中收較年初增長(zhǎng)13%。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的2021年三季度公募基金銷售保有規(guī)模排名中，股票+混合和非貨基保有量均居城商行首位。

3)配股落地解除短期估值壓制因素，未來3年外部融資可能性降低。2007年上市以來，公司每隔3年進(jìn)行一次股權(quán)再融資，分別是2010年(定增約44億元)、2014年(定增約31億元)、2017年(可轉(zhuǎn)債約100億元)、2020年(定增約80億元)、2021年(本次配股預(yù)計(jì)120億元)。假設(shè)未來3年核心一級(jí)資本充足率目標(biāo)為9%，本次配股補(bǔ)充1.0PCT資本，預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)5%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速。

若未來3年ROE維持18.3%(取2017-2019年三年平均)，分紅率20%，內(nèi)生資本補(bǔ)充可支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速接近15%?？紤]一定資本消耗，未來3年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)仍能保持約20%，對(duì)盈利成長(zhǎng)性及穩(wěn)定性形成有效支撐，估值有望繼續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司深耕優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)區(qū)域，客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，堅(jiān)持聚焦于大零售和輕資本業(yè)務(wù)拓展，營(yíng)收有望保持較快增長(zhǎng)，考慮到扎實(shí)的風(fēng)控和較高的撥備水平，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蚏OE有望繼續(xù)保持優(yōu)于同業(yè)的高水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：認(rèn)購(gòu)率不足導(dǎo)致配股失敗;經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。