國盛證券：維持景嘉微(300474.SZ)“買入”評級 JM9系列進(jìn)展超預(yù)期 市場空間加速打開

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持景嘉微(300474.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年實(shí)現(xiàn)營收13.14/23.02/29.26億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.69/5.99/8.4億元，目前股價對應(yīng)PE為158.5/97.6/69.6x。

事件：景嘉微公告公司JM9系列圖形處理芯片研發(fā)進(jìn)展情況。公司披露JM9系列已完成流片、封裝階段工作及初步測試工作，經(jīng)階段性測試，指標(biāo)符合設(shè)計要求，可滿足高性能顯示需求和人工智能計算需求。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

JM9系列研發(fā)進(jìn)展超預(yù)期，性能相較前代大幅提升。

內(nèi)核性能方面，JM9時頻1500MHz(支持動態(tài)調(diào)頻)，基于上一代GPUJM7200最大時頻1300MHz，JM7201最大時頻1200MHz持續(xù)突破。

圖形生成功能方面，2D圖形生成支持DirectFB1.7.7、OpenVG1.1矢量圖形加速;3D圖形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2;像素填充率32GPixels/s;32位單精度浮點(diǎn)性能1.5TFlops。其中，OpenGLES是新應(yīng)用，主要用于云游戲。

新添圖像視頻編碼功能(1路4K@60fps)，響應(yīng)未來云計算需求。能耗方面，功耗?30W，能耗比表現(xiàn)卓越，比肩英偉達(dá)、AMD等。

性能進(jìn)一步滿足下游多場景需求，民用市場空間加速打開。

根據(jù)公司測試結(jié)果，相較JM7系列產(chǎn)品主要面向的黨政信創(chuàng)PC市場，JM9系列圖形處理芯片產(chǎn)品支持通用和AI計算，架構(gòu)上進(jìn)行改善，同時性能指標(biāo)及成本上均大幅升級改進(jìn)，可滿足地理信息系統(tǒng)、媒體處理、CAD輔助設(shè)計、游戲、虛擬化等高性能顯示需求和人工智能計算需求。JM9系列圖形處理芯片將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線和核心技術(shù)儲備，加強(qiáng)公司核心競爭力，該行判斷JM9系在原有JM7系產(chǎn)品推廣經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，有望實(shí)現(xiàn)更高市場推廣效率，加速打開全新市場空間。

信創(chuàng)需求快速拉升表現(xiàn)強(qiáng)勁，在手訂單充足，全年業(yè)績有望伴隨訂單加速兌現(xiàn)。

目前公司成熟產(chǎn)品JM7200已廣泛投入通用市場應(yīng)用，開啟發(fā)展新篇章。全年來看，該行判斷公司業(yè)績有望伴隨訂單加速兌現(xiàn)，延續(xù)跨越式增長。

持續(xù)大力投入研發(fā)，加速追趕國際最先進(jìn)水平。

公司始終堅(jiān)持“預(yù)研一批、定型一批、生產(chǎn)一批”的滾動式產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，依托多年來GPU研發(fā)的深厚技術(shù)積累，大力投入技術(shù)研發(fā)，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用共計1.62億元，同比增長53.57%。公司高強(qiáng)度研發(fā)投入將為不斷推出性能提升和適用范圍更大的新一代GPU及拓展更廣闊市場打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)而鞏固先發(fā)優(yōu)勢，逐步縮小與國際領(lǐng)先的差距，提升市場份額。

投資建議：景嘉微為A股唯一GPU芯片設(shè)計公司，JM7200適配全面完成，JM9200研發(fā)順利，專用芯片在飛機(jī)、船舶等領(lǐng)域全面拓展，持續(xù)受益于“十四五”高景氣度。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品研制進(jìn)展不及預(yù)期、市場競爭加劇。