天風(fēng)證券：維持三星醫(yī)療(601567.SH)“買入”評(píng)級(jí) 股權(quán)激勵(lì) 彰顯發(fā)展信心

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三星醫(yī)療(601567.SH)“買入”評(píng)級(jí)，不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I業(yè)收入為79.05/96.92/110.98億元，預(yù)測(cè)扣非歸母凈利潤(rùn)為7.96/9.60/11.71億元。

事件：2021年11月17日，公司公布第四期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)，本激勵(lì)計(jì)劃的首次激勵(lì)人數(shù)共計(jì)200人，擬向激勵(lì)對(duì)象授予1800萬(wàn)股公司限制性股票，占公司股本的1.30%。其中，首次授予1500萬(wàn)股，占公司總股本的1.08%，預(yù)留300萬(wàn)股。授予價(jià)格為7.80元/股。

公司層面業(yè)績(jī)考核要求：目標(biāo)值：2022-2024年醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)收入不低于18.19億元/22.38億元/27.98億元，2022-2024年每年新增項(xiàng)目醫(yī)院數(shù)量不低于10家。觸發(fā)值：2022-2024年醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)收入不低于14.55億元/17.90億元/22.38億元，2022-2024年公司新增項(xiàng)目醫(yī)院數(shù)量不低于8家。公司層面解除限售系數(shù)為在醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)與新增項(xiàng)目醫(yī)院指標(biāo)對(duì)應(yīng)系數(shù)中取較小值。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

股權(quán)激勵(lì)方案彰顯公司發(fā)展信心，提升凝聚力，連鎖康復(fù)大有可為

公司2016年成立首家重癥康復(fù)醫(yī)院(2017年并購(gòu)入上市公司)，并差異化選擇重癥康復(fù)發(fā)展道路，2021年收購(gòu)杭州明州康復(fù)和南昌明州康復(fù)84%/85%股權(quán);公司目前形成了可持續(xù)拓展復(fù)制的模式，且具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。股權(quán)激勵(lì)方案彰顯公司發(fā)展信心，公司體內(nèi)目前有5家醫(yī)院，按照2022-2024年每年新增10家計(jì)算，截止至2024年底，公司醫(yī)院數(shù)目有望達(dá)到35家，進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

公司激勵(lì)方案200人，主要涵蓋醫(yī)療集團(tuán)管理人員、核心骨干人員，有助于提升員工凝聚力，完善公司激勵(lì)機(jī)制，奠定長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。

政策端康復(fù)醫(yī)療支持政策進(jìn)一步落地，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展

2021年10月27日國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于開展康復(fù)醫(yī)療服務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，確定北京市等15個(gè)省份作為康復(fù)醫(yī)療服務(wù)試點(diǎn)地區(qū)。2021年11月15日，河南省衛(wèi)健委《關(guān)于印發(fā)河南省加快推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展實(shí)施方案的通知》。政策端對(duì)康復(fù)持支持態(tài)度，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

三星醫(yī)療以重癥康復(fù)為特色，與綜合醫(yī)院有效協(xié)同，ICU+康復(fù)+高壓氧多學(xué)科合作，形成了可持續(xù)拓展復(fù)制的模式，隨著人口老齡化和康復(fù)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，該行認(rèn)為公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療服務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，投資并購(gòu)康復(fù)醫(yī)院速度不及預(yù)期，智能配用電銷售不及預(yù)期。