天風(fēng)證券：維持勁嘉股份(002191.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 擬收購(gòu)恒天股權(quán) 煙標(biāo)板塊穩(wěn)中向好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持勁嘉股份(002191.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為52.58/64.26/76.94億元，凈利潤(rùn)為10.67/13.0/15.86億元;基于公司規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢(shì)、大包裝拓展，積極卡位新型煙草。

事件：11月16日，公司公告，全資子公司中華香港國(guó)際煙草集團(tuán)有限公司擬1000萬(wàn)元港幣收購(gòu)恒天商業(yè)40%股權(quán)，恒天商業(yè)將成為公司的控股子公司，公司將其納入合并報(bào)表范圍。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

擬收購(gòu)恒天商業(yè)有限公司40%股權(quán)，納入合并報(bào)表范圍

公司全資子公司中華香港擬分別以400萬(wàn)港元收購(gòu)TanKimChwee持有的恒天商業(yè)有限公司16%股權(quán)、以300萬(wàn)港元收購(gòu)張東浩持有的恒天商業(yè)12%股權(quán)、以300萬(wàn)港元收購(gòu)秋山產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社持有的恒天商業(yè)12%股權(quán)達(dá)成一致意見(jiàn)。本次交易完成后，中華香港合計(jì)持有恒天商業(yè)40%股權(quán)，TanKimChwee、張東浩、秋山產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社分別向中華香港無(wú)償讓渡恒天商業(yè)5%、3%、3%的表決權(quán)等相應(yīng)全部股東權(quán)利，因此，恒天商業(yè)將成為公司的控股子公司，公司將其納入合并報(bào)表范圍。

布局煙草貿(mào)易服務(wù)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，擬打造煙草行業(yè)貿(mào)易服務(wù)綜合平臺(tái)

恒天商業(yè)主要業(yè)務(wù)包括通過(guò)與中煙國(guó)際(香港)有限公司等的合作，把中國(guó)品牌卷煙出口到泰國(guó)、吉爾吉斯斯坦、海參崴等國(guó)家或地區(qū)的免稅渠道;為部分中煙公司提供加熱不燃燒產(chǎn)品的海外營(yíng)銷(xiāo)及渠道拓展服務(wù);作為知名雪茄煙機(jī)生產(chǎn)商ATDMachineryB.V.(荷蘭)大中華區(qū)的獨(dú)家代理，向國(guó)內(nèi)客戶(hù)推廣其雪茄煙機(jī)設(shè)備及零部件;

開(kāi)展雪茄的國(guó)外貿(mào)易與國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù);為客戶(hù)提供煙草相關(guān)展會(huì)的代參展等服務(wù)。根據(jù)目標(biāo)公司與轉(zhuǎn)讓方承諾，該目標(biāo)公司預(yù)計(jì)2021-2023年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于600/900/1000萬(wàn)港元，該業(yè)績(jī)承諾僅限于原有業(yè)務(wù)，即扣除轉(zhuǎn)讓方、受讓方與目標(biāo)公司合作的霧化電子煙和加熱不燃燒新項(xiàng)目盈虧后的業(yè)績(jī)。

此次公司股權(quán)收購(gòu)，將與恒天商業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，打造煙草行業(yè)的貿(mào)易服務(wù)綜合平臺(tái)，形成煙標(biāo)產(chǎn)品研發(fā)制造到卷煙產(chǎn)品貿(mào)易出口的綜合服務(wù)體系，擴(kuò)大新型煙草產(chǎn)業(yè)的服務(wù)范圍，發(fā)展新型煙草產(chǎn)品的海外營(yíng)銷(xiāo)推廣服務(wù)。

煙標(biāo)板塊穩(wěn)中向好，大包裝戰(zhàn)略穩(wěn)健向上，積極蓄能新型煙草

公司作為煙標(biāo)行業(yè)龍頭，近年來(lái)持續(xù)通過(guò)規(guī)?；杉吧a(chǎn)工藝控制實(shí)現(xiàn)有效的成本控制及領(lǐng)先的技術(shù)水平，繼續(xù)保持煙標(biāo)行業(yè)龍頭地位。在精品酒包業(yè)務(wù)上通過(guò)多區(qū)域、多品種的全面布局，精品酒盒營(yíng)收快速增長(zhǎng)。在新型煙草方面，始終以政策要求及客戶(hù)需求為導(dǎo)向，勁嘉科技作為電子霧化設(shè)備及加熱不燃燒器具等新型煙草制品的綜合制造商和綜合服務(wù)商，不斷加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外客戶(hù)的合作與拓展。該行認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)監(jiān)管的逐步落地，有資質(zhì)、生產(chǎn)規(guī)范、技術(shù)成熟的龍頭企業(yè)將脫穎而出，享受新型煙草藍(lán)海市場(chǎng)，新型煙草也有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售不及預(yù)期、收購(gòu)合作不及預(yù)期。