海通證券：首予瀾起科技(688008.SH)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間75.92-79.92元

智通財經APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，首予瀾起科技(688008.SH)“優(yōu)大于市”評級，預計2021-23年營收為19.4/25.71/36.99億元，歸母凈利潤9.04/12.32/16.62億元，予21年(PE)95x-100x估值，對應合理市值區(qū)間858.71-903.91億元，合理價值區(qū)間75.92-79.92元。

事件：瀾起科技發(fā)布2021年三季報。2021年前三季度公司實現(xiàn)營收15.93億元(同比增8.46%)，歸屬于母公司股東的凈利潤5.12億元(同比減41.62%)，歸母凈利率達32.17%。其中Q3單季度實現(xiàn)營收8.68億元(同比增129.16%，環(huán)比增104.32%)，歸屬于母公司股東的凈利潤2.05億元(同比減25.93%，環(huán)比增17.77%)，歸母凈利率達23.57%。

2021年第三季度，得益于行業(yè)持續(xù)復蘇及津逮服務器平臺產品線的良好表現(xiàn)，公司業(yè)績逐季向好趨勢明顯，Q3營業(yè)收入和歸母凈利潤較Q2提升明顯。該行認為，伴隨全球經濟復蘇及內存接口芯片行業(yè)去庫存階段的結束，2021年2H產品下游需求將持續(xù)回暖，公司盈利有望持續(xù)改善。

海通證券主要觀點如下：

互連類芯片需求回暖，DDR5配套芯片實現(xiàn)量產。

雖然DDR4已進入產品生命周期后期，但依然占據行業(yè)主流，在全球DRAM和服務器市場需求回暖的背景下，公司內存接口芯片將保持穩(wěn)定的市場份額。2021年10月，公司DDR5第一子代內存接口芯片及內存模組配套芯片已成功實現(xiàn)量產，其“1+10”框架也將在DDR5世代作為LRDIMM國際標準。

以容量更大、能耗更低、時延更短的LRDIMM為例，一顆DDR5 LRDIMM比DDR4 LRDIMM增加了1顆DB，1顆SPD，2顆TS，1顆PMIC，因此DDR5互連類芯片將優(yōu)化公司產品結構，顯著提升互連類芯片單顆價值量。在Intel推出支持DDR5的服務器CPU以及美光等存儲巨頭推出DDR5內存樣品的大背景下，該行預計公司DDR5內存接口及配套模組芯片將量價齊升，有望助力進一步提升公司市占份額，實現(xiàn)營收飛躍。

津逮服務器進入放量階段，營收貢獻可期。

津逮CPU是公司推出的一系列具有預檢測、動態(tài)安全檢測功能的x86架構處理器，與混合安全內存模組共同組成津逮服務器平臺，目前已進入持續(xù)放量階段。2021年前三季度津逮服務器平臺產品線營業(yè)收入為4.77億元，占主營業(yè)務收入的29.94%，份額提升明顯。

公司已推出的第三代津逮CPU產品，在x86仍占據服務器主流的情況下，將在數據中心、高性能計算、云服務、大數據、人工智能等對綜合數據處理和計算能力要求較高的場景有廣泛應用，有望成為公司新的業(yè)務支柱。

風險提示：津逮服務器推廣不及預期、DDR5放量不及預期等。