中國銀河：維持傳化智聯(lián)(002010.SH)“推薦”評級 法規(guī)修訂有望促進市場集中度提升

智通財經APP獲悉，中國銀河發(fā)布研究報告稱，維持傳化智聯(lián)(002010.SH)“推薦”評級，預計2021-23年EPS為0.71/0.8/0.9元，對應PE為12/10/9倍。

事件：11月15日，交通運輸部網絡貨運信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，全國共有1755家網絡貨運企業(yè)(含分公司)，整合社會零散運力297萬輛，整合駕駛員301萬人;第三季度完成運單1657.6萬單，環(huán)比增長30%。

中國銀河主要觀點如下：

網絡貨運行業(yè)運具備良好成長性，3季度運單環(huán)比增速超30%。

據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，截止2021年9月30日，網絡貨運企業(yè)規(guī)模大1755家，比2季度末增加456家，增幅達35.1%，可見隨著網絡貨運行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。業(yè)務量方面，2021年1-3季度共完成4501.7萬單，其中，3季度完成1657.5萬單，環(huán)比增長30%。

網絡貨運滲透率25.35%，具備進一步提升空間。

截止2021年9月30日，網絡貨運行業(yè)整合社會運力297萬輛，滲透率25.35%(2020年交通運輸統(tǒng)計公報顯示，營運貨車總數(shù)為1171.54萬輛)。該行認為，發(fā)展網絡貨運有助于提高公路貨運效率，貨主、司機、平臺具有顯著需求，隨時商業(yè)模式逐步優(yōu)化，網絡貨運滲透率有望進一步提升。

《網絡平臺道路貨運運輸經營管理辦法》修訂在即，合規(guī)發(fā)展將成為核心理念，預計網絡貨運市場集中度將提升。

《管理辦法》自2020年1月1日起施行，有效期2年。兩年期間，我國網絡貨運行業(yè)快速發(fā)展，但也出現(xiàn)了價格惡性競爭、虛構交易、違規(guī)開票、數(shù)據(jù)安全等問題。該行認為未來《管理辦法》修訂將進一步加強合規(guī)的要求，經營不合規(guī)的企業(yè)將被逐步淘汰，市場集中度將進一步提升。

傳化智聯(lián)網絡貨運業(yè)務規(guī)范程度較好，受上述行業(yè)及法規(guī)政策因素變化影響，預計未來公司有望逐步提升網絡貨運賽道市占率。

該行認為四季度貨運物流旺季，疊加市占率提升預期增強，上調2021年全年營收將達183元(之前預測為178億元)，同比增長170%。

風險提示：物流需求不及預期的風險，物流數(shù)字化進程不及預期產生的風險，網絡貨運平臺政策變化的風險。