開源證券：維持波司登(03998)“買入”評(píng)級(jí) 線上渠道亮眼 品牌勢(shì)能鞏固提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持波司登(03998)“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)2021-22年盈利預(yù)測(cè)及新增2023年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2021-23年凈利為20.9(+3.1)、25.3(+3.4)、29.4億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.19(+0.02)、0.23(+0.02)、0.27元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021-23年P(guān)E為24.7/20.4/17.6倍。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

線上渠道亮眼，品牌升級(jí)+冷冬預(yù)期下有望高質(zhì)量增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)

長(zhǎng)期看，品牌升級(jí)下提價(jià)邏輯逐步兌現(xiàn)，疊加新零售和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)策略下，經(jīng)營(yíng)效率將進(jìn)一步提升，有望展現(xiàn)高質(zhì)量盈利能力。短期看，波司登品牌龍頭地位穩(wěn)固，線上持續(xù)亮眼，在新品和冷冬催化下，預(yù)計(jì)銷售額將提升。

新零售和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)卓有成效，線上渠道高增長(zhǎng)，2021年雙十一表現(xiàn)亮眼

公司與阿里云達(dá)成“數(shù)智化轉(zhuǎn)型時(shí)尚先鋒”戰(zhàn)略合作，利用阿里數(shù)據(jù)中臺(tái)技術(shù)打通全渠道數(shù)據(jù)，建立顧客標(biāo)簽并精準(zhǔn)營(yíng)銷，線上銷售高質(zhì)量增長(zhǎng)：2021年雙十一期間，品牌羽絨服業(yè)務(wù)線上零售額同比增長(zhǎng)約50%+，其中核心品牌波司登線上零售額同比增長(zhǎng)約45%+，在天貓服飾品牌銷售榜中蟬聯(lián)服飾行業(yè)第2名及中國(guó)服飾品牌第1名。2021/21FY截至11月11日，品牌羽絨服業(yè)務(wù)累計(jì)線上零售額同比增長(zhǎng)約50%+，其中核心品牌波司登累計(jì)線上零售額同比增長(zhǎng)約40%+。

品牌升級(jí)主旋律不變，波司登品牌勢(shì)能進(jìn)一步鞏固提升

在“全球領(lǐng)先的羽絨服專家”的新3年戰(zhàn)略下，圍繞品牌升級(jí)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品/營(yíng)銷/渠道/供應(yīng)鏈：

1)產(chǎn)品：通過(guò)合作IP、與國(guó)際設(shè)計(jì)師聯(lián)名等方式，持續(xù)提升波司登品牌“羽絨服專家”的消費(fèi)者認(rèn)知，10月正式發(fā)布的首創(chuàng)羽絨風(fēng)衣系列，功能性與時(shí)尚性兼具，高定系列產(chǎn)品價(jià)格已上探至6690元。

2)營(yíng)銷：借助肖戰(zhàn)等流量明星代言、時(shí)裝周亮眼、社媒平臺(tái)等方式進(jìn)行品牌露出，塑造品牌時(shí)尚形象。

3)渠道：重點(diǎn)落實(shí)“2+13個(gè)城市”策略(北京/上海+13個(gè)新一線城市)，門店擴(kuò)張、升級(jí)與店效提升同步進(jìn)行，持續(xù)優(yōu)化消費(fèi)者體驗(yàn)、提升品牌形象。

4)供應(yīng)鏈：拉式補(bǔ)貨、快速上新及小單快反的機(jī)制支持更快的周轉(zhuǎn)時(shí)間，2021/21FY旺季補(bǔ)單頻次超8次，快反周期提升并穩(wěn)定在7-18天，同時(shí)高效的物流系統(tǒng)保證實(shí)時(shí)配送達(dá)成率98%，庫(kù)存正確率99.995%，庫(kù)存管理優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)效率提升。