海外：美國邊境開放首周有何變化？

本周焦點：邊境開放首周機票酒店預(yù)訂上升;10月通脹超預(yù)期走高，疫情影響仍未完全消除

美國邊境開放首周，酒店機票預(yù)訂數(shù)量上升。11月8日上周一，美國邊境按計劃再度開放(《全球各地邊境開放進展一覽 疫情復(fù)工周度追蹤(10月23日)》)，結(jié)束了長達18個月的旅行限制，國際航空和旅游業(yè)逐步復(fù)蘇。據(jù)CNN報道，達美航空發(fā)言人表示，自美國邊境開放政策宣布后國際航班預(yù)定數(shù)增加450%，漢莎航空周一飛往美國航班全部訂滿，而根據(jù)航空分析公司OAG數(shù)據(jù)，12月從歐洲抵達美國的訂座數(shù)量預(yù)計約為2019年同期水平的67%。酒店方面，凱悅集團表示本周美國國際游客預(yù)訂量的50%是10月中旬政策宣布后進行的。我們認為，邊境正式開放，對國際出行、相應(yīng)的服務(wù)性消費、供應(yīng)鏈修復(fù)、甚至相關(guān)移民就業(yè)都可能起到一定作用，首周的入境數(shù)據(jù)已經(jīng)有所體現(xiàn)。但由于目前數(shù)據(jù)相對有限且時間較短，還無法體現(xiàn)更多細節(jié)和全貌，后續(xù)值得密切跟蹤關(guān)注。

此外，上周公布的美國10月通脹數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，部分品種價格上漲體現(xiàn)疫情的影響可能尚未完全消退。10月美國CPI同比6.2%，創(chuàng)30余年來最高值，環(huán)比上漲0.9%重回6月高點，核心CPI同比環(huán)比分別上升至4.6%和0.6%，與疫情相關(guān)項目如酒店、汽車等同環(huán)比均有所增長。我們認為主要受到以下四個方面的影響：

?基數(shù)貢獻再度上升，年底前仍將持續(xù)。如果使用2年CAGR計算，10月基數(shù)效應(yīng)在美國CPI同比的貢獻從1.1%上升至1.5%，往后看即便假設(shè)環(huán)比僅上升0.1%，但由于基數(shù)較低通脹仍將持續(xù)上升到12月。

?能源燃氣是主要貢獻，后續(xù)有望逐步回落。能源貢獻了10月CPI同比6.2%漲幅中的1.8%，貢獻了環(huán)比0.9%漲幅中的0.4%，從環(huán)比角度看，能源中燃油、車用燃油和公用燃氣服務(wù)分別上漲12.3%、6.1%和6.6%，是10月通脹中最主要貢獻。但由于目前主要能源品價格已經(jīng)從10月高點回落，我們預(yù)計其后續(xù)影響將逐步消退。

?疫情升級導(dǎo)致的一部分供應(yīng)鏈阻塞問題依然存在，但也有望逐步緩解。核心CPI中同環(huán)比漲幅最高的項目包括二手車、新車等受到供應(yīng)鏈制約的品種，環(huán)比分別上漲2.5%、1.4%。展望未來，我們預(yù)計商品消費在11月和12月西方冬季節(jié)日后或繼續(xù)降溫，此外補庫需求可能持續(xù)到年底。供應(yīng)端的修復(fù)主要在于渠道疏通，從高頻指標(biāo)看，美國洛杉磯港口停船時長和波羅的海散干貨指標(biāo)已經(jīng)下行。

?服務(wù)型消費仍將是通脹的主要動力，后續(xù)值得關(guān)注。酒店和房租環(huán)比分別上漲1.5%和0.4%，這與旅游、差旅和線下復(fù)工相關(guān)，與我們高頻跟蹤的線下復(fù)工數(shù)據(jù)相吻合。從線下美國酒店入住數(shù)據(jù)看，雖然8月和9月疫情有所擾動，但酒店入住率已經(jīng)基本回到疫情前水平。此外根據(jù)上周公布的10月非農(nóng)數(shù)據(jù)來看，疫情好轉(zhuǎn)后服務(wù)業(yè)也同樣成為非農(nóng)主要貢獻，CPI數(shù)據(jù)大幅抬升表明服務(wù)型需求增長當(dāng)前快于供給，未來加強針的接種和藥物審批進展可能是影響供給側(cè)修復(fù)的關(guān)鍵因素(《新冠藥物能否成為破局者?》)。

我們在高通脹系列二：長周期視角下的高通脹中指出，在疫情對經(jīng)濟的擾動減弱的基準(zhǔn)假設(shè)下，未來以美國為主的發(fā)達市場CPI通脹仍將抬升到年底，而2022年初由于能源價格低基數(shù)可能也將持續(xù)，但伴隨經(jīng)濟重啟的混亂階段過去以及疫苗、藥物的有利進展，全球供應(yīng)鏈在2022年能夠有所恢復(fù)，70年代的惡性通脹難以重演。

疫情疫苗：美國病例持平，歐洲繼續(xù)升級

?美國本周病例持平，歐洲繼續(xù)升級。美國本周日均新增確診人數(shù)持平上周7.3萬人，但核酸檢測陽性率有所上升，部分州疫情有所惡化，但重癥和死亡人數(shù)持續(xù)下降。相比之下，歐洲再度成為全球疫情重災(zāi)區(qū)。歐洲疫情持續(xù)升級帶動全球新增確診病例抬升。德國當(dāng)前日均新增病例已經(jīng)達到疫情以來最高水平(3.4萬人每天)，俄羅斯病例同樣在疫情以來最高水平但當(dāng)前相對筑頂，法國、意大利本周同樣攀升。歐洲疫情再度升級或與兒童接種進展推進緩慢、疫苗有效性減弱、以及冬季活動相關(guān)。新興市場本周大多有所好轉(zhuǎn)。

?美國疫苗接種降速，歐洲加速，中國大幅提速。美國日均新增接種69.5萬劑疫苗(上周118.6萬劑)，繼續(xù)降速;歐洲普遍提速，德國、英國和法國本周日均接種分別為22.9萬劑、42.1萬劑和16.9萬劑。部分新興市場本周接種加速。中國本周日均新增接種數(shù)大幅上升至876.5萬劑(上周644.2萬劑)。按接種比例看，截至11月11日，中國、德國、美國、墨西哥和印度完全接種疫苗人口占比分別為74%、67%、57%、48%和26%。

開放復(fù)工：歐洲多國采取防疫手段，美國修復(fù)放緩

歐洲疫情再度升級，多國采取手段防疫。德國衛(wèi)生部長警告全國各地的ICU都受到了醫(yī)療系統(tǒng)壓力，特別是在薩克森圖林根州和巴伐利亞州，并表示從周六開始將提供免費的核酸檢測。奧地利稱若獲得聯(lián)邦批準(zhǔn)，部分州將從周一開始對未接種疫苗的人實施限制[3]。荷蘭周五宣布了為期三周的部分封鎖，酒吧在晚上8點關(guān)閉，體育賽事不允許觀眾入場[4]。法國當(dāng)前疫情情況相對較好，其從夏季起一直保留有疫苗接種證明才能參加公開活動等的要求。此外，由于部分州疫情惡化，美國出行數(shù)據(jù)修復(fù)同樣放緩，印度線下數(shù)據(jù)繼續(xù)修復(fù)。