華西證券：維持均勝電子(600699.SH)“增持”評(píng)級(jí) 擬引入戰(zhàn)略投資者 安全業(yè)務(wù)未來可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告，維持均勝電子(600699.SH)“增持”評(píng)級(jí)，鑒于缺芯影響及海外疫情沖擊，下調(diào)盈測(cè)，將2021-23年?duì)I收由545.1/615.1/680.3億元調(diào)整為485.1/575.1/641.2億元，EPS由0.71/0.99/1.30元調(diào)整為0.22/0.92/1.23元，對(duì)應(yīng)11日21.54元收盤價(jià)，PE為96/23/18倍。

事件：公司發(fā)布公告：為進(jìn)一步促進(jìn)汽車安全業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司汽車安全事業(yè)部擬引入戰(zhàn)略投資者先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期(有限合伙)、合肥建恒新能源汽車投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)和肥西產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司，合計(jì)引入戰(zhàn)投資金25億元人民幣。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

擬引入戰(zhàn)略投資者 促安全業(yè)務(wù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

為進(jìn)一步促進(jìn)汽車安全業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司汽車安全事業(yè)部擬引入戰(zhàn)略投資者，合計(jì)引入戰(zhàn)投資金25億元人民幣，其中先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期(有限合伙)出資15億元;合肥建恒新能源汽車投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)出資6億元，肥西產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司出資4億元。

同時(shí)公司新設(shè)汽車安全事業(yè)部境內(nèi)控股主體安徽均勝汽車安全系統(tǒng)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“安徽均勝控股”)。戰(zhàn)投方案實(shí)施完成后，公司預(yù)計(jì)將持有“安徽均勝控股”約70%股權(quán)，原汽車安全事業(yè)部控股主體“均勝安全控股”變更為“安徽均勝控股”子公司，持股比例約86%。至此公司將間接持有“均勝安全控股”股權(quán)約60%(此前70.46%)，仍為公司控股子公司。

該行認(rèn)為此輪戰(zhàn)略投資者引入有助于汽車安全事業(yè)部以更充裕資金支持主被動(dòng)安全業(yè)務(wù)發(fā)展，推進(jìn)全球業(yè)務(wù)整合、優(yōu)化資產(chǎn)配置，進(jìn)而提升市場(chǎng)占有率。

業(yè)務(wù)整合臨近尾聲 安全業(yè)務(wù)盈利水平有望提升

2020年公司基本完成全球范圍內(nèi)的資源優(yōu)化與整合工作，2021年起整合費(fèi)用顯著降低(2018至2020年分別為7.93、5.98、4.44億元，2021Q1/Q2分別降低至0.55/0.08億元)。受制于2018年交割完成的高田資產(chǎn)產(chǎn)品生命周期問題，近年來公司安全業(yè)務(wù)毛利率相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處于較低水平，但從2021年開始伴隨全球整合效果逐步顯現(xiàn)、高田低毛利訂單接近尾聲以及新訂單放量，安全業(yè)務(wù)盈利水平有望提升。同時(shí)疊加供應(yīng)鏈優(yōu)化管理及自動(dòng)化率提升，未來公司汽車安全業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額亦有望提升至40%，迎來盈利與市場(chǎng)份額的雙增長(zhǎng)。

安全龍頭多元發(fā)展 攜手華為開啟新篇章

以安全業(yè)務(wù)為基石，公司近年來持續(xù)發(fā)力汽車電子業(yè)務(wù)：

1)新能源電控領(lǐng)域，2021H1實(shí)現(xiàn)約10億元收入，目前已成為寶馬、奔馳、大眾等車企供應(yīng)商，BMS將為近130萬(wàn)輛MEB平臺(tái)純電動(dòng)車型提供電池管理和監(jiān)測(cè)單元產(chǎn)品。同時(shí)公司正積極推進(jìn)電控三合一技術(shù)，順應(yīng)汽車電子模塊化、集成化、小型化趨勢(shì);

2)智能座艙領(lǐng)域，CNS3.0產(chǎn)品配套南北大眾;攜手華為打造智能座艙軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)，基于華為智能座艙核心模組、鴻蒙車機(jī)操作系統(tǒng)、HMS-A核心能力平臺(tái)及鴻蒙應(yīng)用生態(tài)，公司將提供從域控制器、操作系統(tǒng)至應(yīng)用層軟硬件智能座艙完整解決方案，目前已獲國(guó)內(nèi)某領(lǐng)先車企多款車型項(xiàng)目訂單，有望充分受益智能座艙滲透;

3)智能駕駛領(lǐng)域，加速開拓與發(fā)展，目前已具備較為完整研發(fā)團(tuán)隊(duì)，更加精準(zhǔn)服務(wù)國(guó)內(nèi)整車廠商，目前已與激光雷達(dá)、自動(dòng)駕駛仿真測(cè)試、芯片等智能駕駛上下游相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)展開深度合作，L2++至L4級(jí)自動(dòng)駕駛域控制器和功能模塊預(yù)計(jì)2023年初量產(chǎn)。

公司新設(shè)新能源研究院及智能汽車技術(shù)研究院，研發(fā)能力上基本同歐洲、北美持平，可直接在本土承接客戶和訂單，2021年起逐步在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)力(2020年全球新增596億元訂單中，三分之一來自中國(guó))，2021H1獲得全生命周期新訂單334億元(汽車安全115億+汽車電子219億)。隨著產(chǎn)品布局和市場(chǎng)拓展的加速，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將得到持續(xù)鞏固。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球車市波動(dòng)影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù);業(yè)務(wù)整合進(jìn)程不達(dá)預(yù)期;汽車電子客戶配套及量產(chǎn)規(guī)模不達(dá)預(yù)期;芯片短缺影響。