方正證券：首予均勝電子(600699.SH)“推薦”評級 汽車電子業(yè)務(wù) 或?yàn)槲磥砗诵臉I(yè)績增長點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予均勝電子(600699.SH)“推薦”評級，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.09/9.2/13.91億元，22/23年對應(yīng)PE為29.25/19.35x。

方正證券主要觀點(diǎn)如下：

并購整合接近尾聲，成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化+新訂單周期開啟，安全業(yè)務(wù)有望再創(chuàng)輝煌。

公司已經(jīng)完成了前期的整合，在逐步強(qiáng)化對海外標(biāo)的掌控。具體表現(xiàn)在：2021業(yè)績拐點(diǎn)初現(xiàn)，Q3芯片擾動(dòng)和成本上漲下毛利率企穩(wěn)，管理費(fèi)用下降。

整體行上，全球汽車保有量不斷增長，形成對汽車安全系統(tǒng)的持久需求。預(yù)計(jì)到2035年，中國汽車保有量將由2020年的1.97億輛增長到3.億輛，美國由2020年的2.8億輛增長到3.3億輛。汽車安全業(yè)務(wù)是公司占比最大的業(yè)務(wù)。2020年汽車安全業(yè)務(wù)營收331.3億元，占69%。

汽車電子業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，產(chǎn)品種類多，將成為未來業(yè)績核心增長點(diǎn)。

公司汽車電子業(yè)務(wù)包括HMI(人機(jī)互)，智能車聯(lián)，E-mobility。2020年，公司人機(jī)交互業(yè)務(wù)收入約60億元，毛利率為18.5%，目前大部分HMI業(yè)務(wù)收入來自海外，未來隨國內(nèi)市場業(yè)務(wù)的展開，預(yù)計(jì)公司HMI業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定增長，毛利率保持穩(wěn)定。

公司智能車聯(lián)2020年業(yè)務(wù)收入26.5億元，與去年基持平。受益于公司主要客戶的新一代車型開始量產(chǎn)，新項(xiàng)目使產(chǎn)品需求上升，未來保持增長。E-mobility2020年實(shí)現(xiàn)營收16億元同比增長67.6%，繼續(xù)保持在領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)地位。公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品的布局和新客戶的開拓，同時(shí)為寶馬、奔馳、吉利等重要戶持續(xù)提供強(qiáng)大的新能源產(chǎn)品。

公司在智能座艙領(lǐng)域具有三大競爭優(yōu)勢：客戶優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢以及技術(shù)優(yōu)勢。

公司客戶多為海外頂級車企海外業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，能夠?qū)崿F(xiàn)降維打擊，快速拓展國內(nèi)客戶。定位中高端品牌，被寶馬、大眾評為優(yōu)秀供應(yīng)商，廣受海外認(rèn)可技術(shù)上，軟硬件技術(shù)兼?zhèn)洌邮墚a(chǎn)品定制化，打造全棧式解決方案。公司智能座艙業(yè)務(wù)潛力巨大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響企業(yè)經(jīng)營;全球汽車景氣度不及預(yù)期;公司海外并購加大管理難度并帶來商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn);整合進(jìn)度不及預(yù)期。