國金證券：維持中芯國際(688981.SH)“增持”評級 目標(biāo)價77元

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，維持中芯國際(688981.SH)“增持”評級，上調(diào)2021/23年EPS從1.01/1.3/1.43到1.1/1.48/1.54元，P/E估值偏高達53/39/38x,PB為4.2/3.8/3.4x，目標(biāo)價維持77元。

公告：中芯國際于11月11日公布三季度營收14.2億美元，環(huán)比增長5%，同比增長31%。毛利率3%及凈利率23%皆略優(yōu)于市場預(yù)期及之前季度指引。公司預(yù)期2021年四季度營收15.7-16億美元，環(huán)比增長11-13%，優(yōu)于其他晶圓代工同業(yè)近7-9個點，優(yōu)于市場預(yù)期近14個點，毛利率提高到33-35%，高于市場預(yù)期近2個點。

國金證券主要觀點如下：

為何中芯營收增長明顯高于臺積電跟聯(lián)電?

中芯國際39%營收同比增長優(yōu)于臺積電及聯(lián)電的24-25%，該行歸因于:

1)由8”及12“成熟制程工藝產(chǎn)能短缺所帶動的15%的年度價格上漲，vs.臺積電的9%及聯(lián)電的13%;

2)中芯今年加碼投資8“產(chǎn)能近45,000/月，營收增長29%，明顯優(yōu)于臺積電的17%，但跟聯(lián)電的28%類似;

3)雖然12“產(chǎn)能擴產(chǎn)受限，但中芯國際透過提高單價，提高產(chǎn)能利用率，改變產(chǎn)品組合，今年12“成熟制程同比營收增長57%，大幅優(yōu)于資本開支及產(chǎn)能擴充嚴(yán)重錯配的臺積電(在12”成熟制程只有1%同比營收增長)及產(chǎn)能擴充保守的聯(lián)電(24%同比增長);

4)跟華虹一樣，大幅受惠于國產(chǎn)芯片替代。

風(fēng)險提示：明年因疫情趨緩而影響在家五機(筆電，Chromebook,平板,LCD/OLEDTV，大尺寸手機)需求的風(fēng)險等。